【华西非银】中国太保2024年中报点评：资负同振推动利润显著提升

2024-08-30 23:05:24 - 魏涛非银资讯

中国太保发布2024年中报。2024年上半年，集团实现营业总收入1,946.34亿元，同比+10.9%，其中保险服务收入1,370.19亿元，同比+2.2%。集团实现归母净利润251.32亿元，同比+37.1%；归母营运利润197.38亿元，同比+3.3%；基本每股收益2.61元，同比+37.1%；加权平均ROE9.5%，同比+1.9pt。集团内含价值为5,687.66亿元，较上年末+7.4%。

分析与判断：

►寿险：个险银保均实现高质量发展，NBV保持快速增长。

2024年上半年，太保寿险实现规模保费1,701.05亿元，同比+0.3%；NBV为90.37亿元，同比+22.8%（可比口径下同比+29.5%）；NBVM18.7%，同比+5.3pt。从新单保费来看，太保寿险新业务首年年化保费同比-11.9%至482.28亿元，其中代理人渠道新业务首年年化保费同比+10.7%至236.08亿元，银保渠道同比-30.4%至139.80亿元。从价值率来看，代理人渠道NBVM同比+2.7pt至30.6%，规模与质量齐升推动代理人渠道NBV同比+21.5%至72.19亿元。核心人力规模企稳增长，产能及收入持续提升，月均核心人力6.0万人，同比+0.8%；核心人力月人均首年规模保费64,637元，同比+10.6%；核心人力月人均首年佣金收入8,219元，同比+4.2%。银保渠道价值率显著提升，NBVM同比+5.6pt至12.5%，抵消新保规模增长承压，推动渠道NBV同比+26.6%至17.48亿元。从产品结构来看，2024年上半年，太保寿险实现传统型保险规模保费1,064.37亿元，同比+6.0%，其中长期健康型保险规模保费276.62亿元，同比-3.3%；受政策调整、产品结构优化等因素影响，分红型保险规模保费381.00亿元，同比-12.2%。

►产险：保费持续增长，承保盈利同比高增。

2024年上半年，太保产险实现承保利润27.12亿元，同比+47.6%。主要得益于1）整体业务规模增长，太保产险实现保险服务收入930.76亿元，同比+4.2%，其中机动车辆保险服务收入523.61亿元，同比+4.9%，非机动车辆保险服务收入407.15亿元，同比+3.3%。2）公司不断提升业务品质，承保综合赔付率同比-0.8pt、承保综合费用率同比持平，推动承保综合成本率同比-0.8pt至97.1%。其中车险承保综合成本率97.1%，同比-0.2pt；非车险承保综合成本率97.2%，同比-0.7pt。

►投资：资产规模稳增，公允价值变动损益大幅增长推动投资业绩良好表现。

集团资产管理把握结构性机会，投资业绩表现良好。2024年上半年，实现净投资收益390.89亿元，同比+1.7%，主要系分红和股息收入同比+25.5%；净投资收益率1.8%，同比-0.2pt。总投资收益560.37亿元，同比+46.5%，主要系公允价值变动损益同比+292.7%；总投资收益率2.7%，同比+0.7pt。综合投资收益率3.0%，同比+0.9pt，主要系当期以公允价值计量的权益类资产的变动影响的增长。截至2024年6月末，集团管理资产达3.26万亿元，较上年末+11.7%。具体来看，债权类金融资产占比73.8%，较上年末-0.7pt，其中债券和债券型基金占比56%，较上年末+3.8pt；股权类金融资产占比14.9%，较上年末+0.4pt，其中股票和权益型基金占比11.2%，较上年末+0.5pt；非公开市场融资工具投资占比14.4%，较上年末-4.2pt。

投资建议

公司寿险、财险业务质效持续改善，投资业务超预期改善，结合2024年中报数据，我们调整公司2024-2026年营业收入3,436/3,653/3,886亿元至3,780/4,001/4,219亿元；调整2024-2026年归母净利润307/319/330亿元至378/392/408亿元。相应地，调整EPS3.20/3.31/3.43元至3.93/4.08/4.24亿元，对应2024年8月29日收盘价27.75元的PEV分别为0.49/0.46/0.43，维持“买入”评级。

风险提示

业务转型不及预期；权益市场震荡；利率大幅下行风险。

【华西非银】中国太保2024年中报点评：资负同振推动利润显著提升