财研社丨做红利投资，有高股息就够了吗？
要说近年来“涨粉”最快的A股投资策略，红利策略绝对是其中之一。凭借较好的整体表现，红利策略似乎成为了许多人眼中价值投资的“不二之选”。然而，面对6月以来红利指数的持续回调，曾经的那些红利投资“拥趸们”也不禁心生疑问：红利概念股现在还值得投资吗？我们将聚焦红利策略，解析红利投资的正确“打开方式”。
数据来源：Wind，2021.01.01-2024.08.29。我国股市运作时间较短，过往业绩不代表未来表现，指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。
今年以来，红利策略以高股息、低估值的特点吸引投资者关注。即使近期红利策略整体下行压力较大，但热度仍然不减。到底这类策略的优势在哪儿？又需要注意哪些风险？
答 ：首先，解释一下红利策略的原理。简单来讲，红利策略是一种注重上市公司分红能力的投资策略。通常而言，红利投资者期望在股价波动相对较小的情况下，在上市公司每年的分红中获得较为稳定的收益。因此，红利投资中涉及的选股指标，包括公司盈利的稳定性、公司的分红能力、公司的分红意愿等。这类公司主要分布在银行、电力等股价波动相对较小的行业中。
红利策略的优势在于，当市场多数板块行情欠佳时，通过选择股价波动相对较小、公司盈利能力和分红能力较具优势且较为持续的资产，力争获取超额收益。但在现实场景中，公司基本面和股价不是一成不变的，一旦公司基本面恶化，那么此前预期的分红可能会减少；这不仅会导致分红部分收益的损失，甚至还可能会让投资者承受股价下跌的亏损。因此，在做红利投资时，除了需要对分红情况进行研判，我们也要判断股价的稳定性。
红利投资的“拥趸们”主要是哪类投资者？从发挥策略优势的角度看，以多长的投资时间考量才能让红利策略更为有效？
答 ：红利策略适用于期望以较低风险获得可持续性较高的长期收益的投资者。红利资产由于具有较低波动和较高分红的特性，短周期内涨幅一般较小，但拉长时间维度来看，红利投资或能呈现较好的趋势。因此，对那些风险偏好较低、期望股价波动较小、不要求股价表现短期大幅跑赢市场的投资者而言，红利策略或有助于投资者力争获取长期收益。从资产配置的角度看，一般来说，红利投资者或可以年度为单位，保持耐心，若能持有3-5年，获得较好收益的可能性或更高。
数据来源：Wind，近十年年化收益率区间为2014.01.01-2023.12.31，近五年年化收益率区间为2019.01.01-2023.12.31，近三年年化收益率区间为2021.01.01-2023.12.31。我国股市运作时间较短，过往业绩不代表未来表现，指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。
投资者应该如何判断一只股票是否是值得长期持有的红利资产?有哪些关键的筛选指标？
答 ：我们认为，红利资产的长期投资价值主要体现在几个方面：公司的商业模式、公司的长期盈利能力、公司的分红意愿等。在筛选的过程中，一些投资者可能会产生误区，只以股息率的高低作为依据。然而，由于公司的经营情况、主营业务可能会在未来产生变化或波动，当前较高的股息率并不意味着未来能够保持相同的水平。因此，我们需要先判断公司是否能够维持长期较好的经营和较为稳定且有增长空间的盈利。这需要我们判断公司商业模式的壁垒和稀缺性，并对ROE（净资产收益率）、ROA（资产回报率）等关键指标进行分析。其次，我们需要判断公司的分红能力是否较好、分红意愿是否较强、现金流是否健康、分红水平是否具有提升的空间等。
您如何评估上市公司在股息支付上的持续性?哪些因素值得重点关注？
答 ：一般来说，上市公司股息支付的持续性可重点关注两部分：分红能力和分红意愿。分红能力可关注公司主营业务的盈利稳定性、现金流状况、资产负债率和资本开支计划等综合因素，核心是公司财报的健康程度。分红意愿则取决于公司对中小股东权益的态度，有些公司会发布分红承诺公告，比如煤炭、水电等行业中的优质公司，有些公司则会保持多年较为稳定的分红比例。我们认为，这些公司都值得关注。
目前红利策略类的投资组合中，主要的行业构成是怎样的？为什么其中周期股的占比较高？
答 ：按中证红利指数成分股来看，主要行业包括煤炭、港口、银行、电力、公路、石油等，其中占比较高的行业包括煤炭、石油等能源资产。能源资产在经历俄乌冲突、欧洲能源危机等冲击后，经历了一轮较大幅度的价格上涨，叠加2016-2018年国内煤炭公司的供给侧改革，资本开支的下降和利润的增长较大幅度地改善了煤炭公司的资产负债表。我们看到，从2022年开始，煤炭公司的未分配利润出现了较大幅度的增长，煤炭公司也主动或被动地提高了分红比例，形成了煤炭公司的高股息。石油行业也有类似的逻辑。
数据来源：Wind，申万一级行业，截至2024.08.06。提及行业和板块不构成投资推介亦不对产品实际投资构成保证，基金持仓会根据市场行情变化调整。
同时，我们也看到，能源类央、国企在经营效率和资产质量上具有长期的规划，在盈利能力、费用率等财务指标上也有持续性的改善，资产负债表的修复带来了分红的持续。相较于通常而言的分红较为稳定的红利资产，能源股存在一定周期性，受能源本身供需关系变动的影响，价格存在较大波动，企业盈利能力的稳定性不高。因此，有人会认为能源股等周期股在价格大幅上涨后会出现快速回落，从长周期的维度看，能源股并非最佳的红利投资选择。但在当前的供需格局下，供给增量有限，而能源需求偏刚性。在能源价格居高不下的背景下，公司报表的持续改善，使得能源股阶段性去周期化，体现出一定的红利属性。
对上市公司而言，分红多是好还是坏？较高的分红会影响公司未来的发展吗？
答 ：有的投资者可能会担心，较高的分红会迫使公司难于把资金用在发展公司本身，从而影响公司未来的成长。然而，对一些大公司来说，在进行资本开支和分红后，公司仍会有留存的收益，因此，分红对自身发展的影响不大。但对于一些较小的公司，采取同样的策略就可能会对公司的发展产生不利的影响。此外，上市公司商业模式的不同，也会使分红对公司未来发展的影响产生差异。因此，这需要我们具体问题具体分析。
想要使红利策略行之有效，需要考虑的因素有很多。无论是复杂的筛选指标，还是多元的涉及行业，都需要投资者下足时间和精力进行钻研。那么，有没有基金产品能够让红利投资更加高效呢？小财家的财通多策略精选混合（LOF）或许就是你想要的。经过策略升级的财通多策略精选混合（LOF），以精研的红利策略，精选具有长期投资价值的优质公司，更有长期业绩名列前茅[1]的财通基金权益投资团队担当后盾，力争在波澜起伏的市场中为投资者提升持有体验。
数据来源：[1]海通证券2024年6月30日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2024年6月28日，财通基金权益类基金近10年(2014.07.01-2024.06.28)绝对收益在72家可比基金公司中位列第1。
风险提示：财通多策略精选混合（LOF）为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平高于债券型基金产品和货币市场基金、低于股票型基金产品，属于中高风险、中高收益的基金产品。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。市场有风险，投资需谨慎；市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。文中提及行业和板块不构成投资推介亦不对产品实际投资构成保证，基金持仓会根据市场行情变化调整。文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。