透视A股白酒上市公司三季报：行业两极分化加剧 合同负债小幅下降
转自：证券日报网
本报记者李静
A股白酒上市公司2023年三季报披露已收官。据同花顺iFind数据统计显示，前三季度，20家白酒上市公司实现总营收3111.62亿元，同比增长15.91%；归母净利润合计1189.8亿元，同比增长18.92%。前三季度，白酒行业业绩整体呈稳步增长态势。
“前三季度，大多数企业都保持了正向增长，贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及古井贡酒、今世缘、金徽酒等全国性和区域头部酒企增速明显，说明强者恒强的行业分化格局依然在加剧。”白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞向《证券日报》记者表示。
两极分化市场格局加剧
今年前三季度，白酒上市公司整体保持稳健增长。数据显示，上述20家上市酒企中，14家净利润均呈现正增长。其中，岩石股份、伊力特跑出增长“加速度”，二者净利润增速分别为153.63%、63.88%，位列行业增速前二。
除了上述酒企净利润实现“加速度”增长外，贵州茅台、五粮液、洋河股份等10家公司净利润实现两位数增长；舍得酒业、天佑德酒两家公司净利润实现个位数增长；老白干酒、水井坊和酒鬼酒、皇台酒业净利润同比下滑，另有金种子酒、顺鑫农业业绩出现亏损。
从营收来看，贵州茅台、五粮液两大龙头以超强的盈利能力占据行业半壁江山。数据显示，前三季度，贵州茅台实现营收1032.68亿元、五粮液实现营收625.36亿元，两大龙头营收合计占行业比达54.28%。
此外，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖紧随其后，前三季度分别实现营收302.83亿元、267.44亿元、219.42亿元。另外一家营收破百亿元的酒企是古井贡酒，营收159.53亿元。
相较于营收破百亿元的酒企，还有一些企业营收不足10亿元。例如，天佑德酒实现营收9.41亿元，而皇台酒业前三季度仅实现营收1.13亿元。
位列腰部的白酒企业营收在10亿元-90亿元之间，其中今世缘营收83.63亿元、舍得酒业营收52.45亿元、迎驾贡酒营收48.04亿元、口子窖营收44.46亿元。
“通过业绩表现可以看出，前三季度头部酒企表现出强者恒强的态势，特别是拥有高端白酒产品的酒企，展现出超强的造血能力。”白酒行业分析师、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示。
财报显示，前三季度，20家A股白酒企业经营性现金流净额合计为1042.05亿元，同比大幅增加601.52亿元。其中，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为500.02亿元、五粮液的经营活动产生的现金流量净额为223.89亿元。
贵州茅台表示，经营性现金流净额提高在于，本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存放中央银行和同业款项净增加额减少及销售商品收到的现金增加所致。五粮液表示，主要是报告期内消费复苏，公司现金回款比例提高，及银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加。
“现金流表现是判断企业造血能力的重要指标，贵州茅台、五粮液的造血能力很强，资金压力较小。”肖竹青称。
合同负债小幅下降
今年以来，伴随消费需求疲软，加之市场竞争激烈和库存积压，白酒行业面临着较大的挑战。中国酒业协会在《2023中国白酒市场中期研究报告》中提到，消化库存是2023年酒企的首要任务。
如今，白酒库存表现如何？据同花顺iFind数据显示，截至2023年三季度末，20家A股上市白酒企业存货总额为1363.54亿元，同比增长12.63%。其中贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒5家酒企存货均超百亿元。另外，前三季度仅有顺鑫农业存货同比下降，其余19家企业存货金额均同比增长。
“高库存是市场需求转弱和产品结构升级后动销欠佳共同造成的。”蔡学飞表示，酒企应该加大宴席、电商等场景的开发，要积极拥抱互联网与数字化技术，提升产业链消费，利用直播等新模式提高消费者触达率，从根本上解决渠道创新难点。
伴随着高库存，不少企业的合同负债也出现了下降。数据显示，前三季度，20家上市白酒公司合同负债总额为406.67亿元，同比减少了1.91%。其中，仅11家公司合同负债在增长，下滑的公司则达到了9家。
“合同负债是经销商提前给企业的进货打款，一定程度上反映出市场对于企业产品的需求强度，以及市场对于企业未来发展信心的强弱，更是企业在市场面是否拥有强势地位的体现。”蔡学飞称，这次的合同负债下降在一定程度上反映出市场对于酒类未来消费的看法偏保守与谨慎，但是考虑到幅度较小，因此造成市场这种看法的原因可能主要在于疫情后对酒类消费市场的短期影响。
近年来，白酒产业已经由增量发展时代进入到存量竞争时代，不过，多家机构对白酒企业未来发展持乐观态度。中信建投发布研报认为，白酒板块三季报亮眼，行业整体预期向好。
华鑫证券研报指出，从基本面情况看，大部分白酒企业发布三季报，多数酒企业绩符合预期，高端板块表现仍稳健，其中五粮液业绩超预期；次高端板块表现分化，其中山西汾酒作为清香龙头业绩呈现增长态势。我们认为板块全年环比向好趋势不改，消费力整体疲软下板块韧性已有所体现，短期观察春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。
“考虑到第四季度是传统白酒消费季，更是春节备货季，市场依然对于名酒的业绩抱有乐观态度，知名酒企完成全年目标问题不大，行业稳中有进的态势没有变化。”蔡学飞表示。
（编辑张钰鹏）