【建信宏观深度追踪】2023年第4期：2月国内景气创近十年新高——2月官方PMI数据点评
建信期货研究服务
事件：
国家统计局3月1日公布2月PMI数据：
2月中国制造业为52.6%，前值50.1%。
非制造业PMI为56.3%，前值54.4%。
综合产出PMI为56.4%，前值52.9%
解读：
2月国内PMI显著超预期。2月中国统计局制造业PMI较上月进一步回升2.5个百分点至52.6%，创近十年来新高。非制造业PMI较上月回升1.9个百分点至56.3%，也处于历史极高水平。当前国内经济呈现出全面和高速的改善。
制造业方面，2月产需扩张显著好于季节性，经济的实际恢复动力较强。2月制造业PMI总指数、生产指数、新订单指数回升幅度均高于往年春节后的季节性自然回升幅度，经济自生扩张需求较强。需求方面，2月新订单、新出口订单加速回升，分别录得54.1%和52.4%的高景气水平，企业在手订单回升至49.3%，显示在目前国内外需求均呈现明显改善的支撑下，企业业务订单较为充足，短期出口或有望止跌趋稳。生产方面，2月生产指数回升幅度最大，企业生产的快速扩张应是受到了节后复工、疫情影响减弱和需求强劲的支撑，在多种积极因素的带动下企业生产采购加快，出厂价格回升，经营预期走强，从业人员上升，实体经济恢复势头较好。从长周期看，当前继续处于需求回升、产成品库存下降的被动去库周期，若需求回升势头延续，则年中有望进入需求回升、产成品库存回升的主动累库阶段。
非制造业继续处于高景气水平。2月建筑业景气回升3.8个百分点录得56.3%，服务业回升1.6个百分点至55.6%，均保持在高景气水平。其中建筑业在春季大批项目集中开工、基建投资需求释放、房地产行业边际修复的支撑下，进一步走高。疫情影响进一步减弱，推动了居民线下餐饮文娱等服务需求的进一步释放。
整体看，2月国内景气超预期走强、创下新高，当前正处于需求和生产的高速修复阶段，主要原因可能有：一、疫情平稳，对线下出行和生产的影响进一步减弱；二、企业对今年国内经济增长抱有较强预期，当前正处于集中投资生产备货阶段，内需由底部持续抬升；三、海外经济体展现出较强韧性，景气值多在1月低位企稳，短期外需回落趋势或有所放缓。展望后期，随着国内需求的持续释放，或进入新一轮主动补库周期，带动制造业生产和投资不断改善，景气值有望持续向上改善，但考虑到外需下行风险仍不明朗、国内房地产拖累仍较大，经济改善幅度可能有限，后期修复斜率存在放缓的风险。对债市而言，近期货币政策执行报告或表示出央行稳中偏紧的态度，后续流动性可能易紧难松，但经济修复或存在不及预期的可能，长端应有更大的博弈机会。
风险提示：
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。