源达证券分析软件行业研究：金融信息服务市场有望稳步增长，积极关注有alpha效应的公司标的
来源源达
投资要点
金融信息服务行业即为客户提供证券行情交易、证券分析和金融咨询等服务的行业。金融信息服务行业的细分市场可分为三类：金融数据终端服务、证券行情交易系统服务和网络财经信息服务。金融数据终端服务是第一大细分市场；证券行情交易系统服务相对来说技术门槛较高；网络财经信息服务对平台用户的规模要求较高。2023年金融信息软件服务行业中，个人投资者市场和机构投资者市场预计分别达136亿元和49亿元。未来在宏观经济转好及股市监管发力下，A股有望迎来复苏，有望推动金融信息服务行业市场稳步增长。
国内C端金融信息软件服务行业的上市公司包括东方财富、同花顺、指南针、大智慧、财富趋势和九方财富等。其中九方财富、同花顺和指南针市占率较高，2022年C端软件营收分别为18.5、15.4和11.8亿元。而国内证券行情交易系统及服务行业上市公司包括同花顺、财富趋势和大智慧等。其中同花顺和财富趋势的收入体量较为接近，大智慧体量相对较小，2022年该板块营收分别为2.85、2.53和0.93亿元。
1）同花顺：国内金融信息软件行业的领军企业，基于自身流量规模和牌照收购发展基金销售和广告推广业务，并推出iFinD金融终端，加大人工智能投入，持续增强自身竞争力。
2）东方财富：国内稀缺的互联网券商标的，兼具用户流量和牌照生态优势。公司通过多年发展构建了以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，包括东方财富证券、东方财富期货、天天基金和金融数据服务等。
3）指南针：国内金融信息软件行业的领先企业，正在往互联网券商转型。2022年公司收购麦高证券，正式向互联网券商方向转型，未来证券业务可期。
4）财富趋势：国内证券行情交易系统服务行业的领军企业。公司在该行业深耕多年，在信创替换和国密改造趋势下业绩保持高速增长。
风险提示
资本市场发生波动的风险；行业竞争加剧的风险。
一、金融信息服务行业市场有望保持稳步增长
金融信息服务行业即为客户提供证券行情交易、证券分析和金融咨询等服务的行业。行业上游包括交易所信息发布机构和专业的资讯机构，如上证信息公司、深证信息公司等。行业中游是各类金融软件和信息服务提供商，包括同花顺、指南针和大智慧等。中游机构对从上游信息提供商处获取的原始数据加工，并注入自身软件产品供下游客户使用。行业的下游客户包括个人投资者和券商、基金等机构投资者。
图1：金融信息服务软件/网站行业产业链
资料来源：指南针招股说明书，源达信息证券研究所
金融信息服务行业的细分市场可分为三类：金融数据终端服务、证券行情交易系统服务和网络财经信息服务。其中金融数据终端服务是第一大细分市场，主要为客户提供金融咨询、证券荐股和数据查询及分析等服务；证券行情交易系统服务为机构客户提供交易系统和安全系统等技术服务及日常维护，相对来说技术门槛较高；网络财经信息服务为用户提供财经资讯，并通过流量变现模式盈利，该模式对平台的用户基数要求较高，需要一定的用户规模。
表1：金融信息服务行业的主要细分市场类型
服务模式
收入来源
相关企业
金融数据终端服务
通过专用客户端提供金融信息、金融数据、分析工具等服务
大智慧、同花顺、东方财富、指南针等
证券行情交易系统服务
为券商、基金提供证券行情委托交易系统、资讯发送系统、网络安全应用等系统及日常维护
同花顺、通达信、恒生电子等
网络财经信息服务
垂直财经门户网站
凭借专业化信息渠道，输出深度财经信息
东方财富网、和讯网等
综合门户财经频道
凭借积累的门户网站品牌知名度和客户基础，进入网络财经信息服务市场
新浪财经、搜狐财经、腾讯财经、网易财经等
资料来源：指南针招股说明书，源达信息证券研究所
预计未来个人投资者市场增速将高于机构投资者市场。中国金融信息软件服务市场规模包括个人投资者市场和机构投资者市场：
图2：2017-2026年中国金融信息软件服务市场市场规模及预测
资料来源：九方财富招股说明书，源达信息证券研究所
从我国沪深两市A股年成交额看，2023年全年成交额为212.2万亿元，较上年同比下滑5.5%。2022-2023年受宏观经济及外部环境影响，股市成交额有所下滑，对国内金融信息软件服务行业造成一定影响。展望2024年，在宏观经济转好及股市监管发力下，A股有望迎来复苏。
国内高净值人数持续增长，带来资本市场投资需求。根据《2023中国私人财富报告》，将可投资资产在1000万元以上的定义为高净值人群，2022年中国高净值人群数量达316万人，较2022年增长54万人，并预计2024年达393万人。预计国内高净值人数的持续增长，将带来对资本市场投资的增量需求，利好国内金融信息软件服务行业。
图3：2016-2023年沪深两市A股年成交额情况
图4：2008-2024年中国高净值人数增长情况及预测
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
资料来源：《中国私人财富报告》，源达信息证券研究所
二、行业竞争格局相对稳定，公司发展特点各异
国内C端金融信息软件服务行业的上市公司包括东方财富、同花顺、指南针、大智慧、财富趋势和九方财富等。对比上述厂商2022年在C端金融信息软件服务行业的营收情况：九方财富、同花顺和指南针市占率较高，营收均超过10亿级，分别为18.5、15.4和11.8亿元。
图5：2022年国内C端金融信息软件行业上市公司在该行业的收入情况对比
资料来源：Wind，源达信息证券研究所（益盟股份为新三板挂牌公司）
注：九方财富参考“九方智投旗舰版+擒龙版“、同花顺参考”增值电信业务“、指南针参考”金融信息服务“、益盟股份参考”金融咨询及数据服务“、大智慧参考”金融资讯及数据PC终端服务系统“&”港股服务系统“&”金融资讯及数据移动终端服务系统“、东方财富参考”金融数据服务“、财富趋势参考”证券信息服务“。
根据易观千帆公布的2023年9月国内第三方证券服务软件活跃人数TOP10数据，可以看出同花顺、东方财富和大智慧的月活跃人数最高。其中东方财富主要将流量变现于自身东财证券业务，因此金融数据服务营收相对较低。指南针软件活跃人数居于第九位，但凭借自身丰富的产品矩阵及营销端优势，用户付费率远高于同行，在2022年C端金融信息软件服务行业中市占率达第三。
图6：国内第三方证券服务软件月活跃人数TOP10（2023年9月）
资料来源：易观千帆，源达信息证券研究所
国内证券行情交易系统及服务行业上市公司包括同花顺、财富趋势和大智慧等。对比2022年上述公司在证券行情交易系统行业的营收情况，可以看出：同花顺和财富趋势的收入体量相对接近，大智慧收入体量较小，分别为2.85、2.53和0.93亿元。
图7：2022年国内C端金融信息软件行业上市公司在该行业的收入情况对比
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
注：同花顺参考“网上行情交易系统服务“、财富趋势参考”证券行情交易系统及维护服务“、大智慧参考”证券公司综合服务系统“。
三、行业公司
1．同花顺
同花顺是国内金融信息服务领域的领军企业。公司早年以证券行情交易系统和金融信息服务软件为主业，并逐步取得基金销售和证券投资咨询牌照，基于自身流量基数发展壮大基金销售和广告推广业务。此外公司推出适配机构投资者使用的iFinD金融终端，并构建同花顺AI开放平台，通过对人工智能和金融科技的大力投入持续增强自身竞争力。
2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；归母净利润为14.02亿元，同比下降17.07%。业绩放缓系受宏观经济及外部环境影响，国内资本市场出现一定波动，金融信息服务市场需求放缓。此外公司持续加大对人工智能的投入及市场开拓力度，导致研发费用和销售费用等期间费用有所增长，盈利能力受到影响。未来国内市场好转及公司前期投入逐步兑现情况下，公司业绩有望迎来复苏。
图8：2018-2023年同花顺营收情况
图9：2018-2023年同花顺归母净利润情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
公司业务可分为四大板块：增值电信业务、基金代销服务、广告及互联网业务推广服务和网上行情交易系统服务，2023年营收占比分别为43%、7%、38%和12%。
图10：2018-2023年公司四大业务板块营收占比情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
2．东方财富
东方财富是国内稀缺的互联网券商标的，兼具用户流量和牌照生态优势。早期东方财富是国内用户基数最大的财经信息网站之一，公司通过多年发展构建了以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，包括东方财富证券、东方财富期货、天天基金和金融数据服务等业务。
截至2023年前三季度，公司实现营收84.88亿元，同比下降11.22%，归母净利润为62.09亿元，同比下降5.84%。公司业绩下滑主要系宏观经济及外部环境影响，国内资本市场出现一定波动，金融市场需求放缓。
图11：2018-2023年前三季度东方财富营收情况
图12：2018-2023年前三季度东方财富归母净利润情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
公司业务可分为四大板块：证券业务、金融电子商务、金融数据服务和广告服务，2023年H1营收占比分别为62.8%、34.9%、1.8%和0.5%。
图13：2018-2023年H1公司四大业务板块营收占比情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
3．指南针
指南针是国内金融信息软件服务行业的领先企业，并逐步往互联网券商转型。公司是国内综合性的大型金融信息软件公司，金融服务信息业务和广告服务业务是公司早期的主要营收板块。2022年公司收购麦高证券，正式向互联网券商方向转型，预计未来金融信息服务业务和证券业务会成为公司的主要增长驱动力。
2023年公司实现营收11.13亿元，同比下降11.33%，归母净利润为0.73亿元，同比下降78.55%。公司业绩下滑主要系宏观经济及外部环境影响，国内资本市场景气度偏低，金融信息服务行业市场需求放缓。
图14：2018-2023年指南针营收情况
图15：2018-2023年指南针归母净利润情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
公司业务可分为三大板块：金融信息服务、证券业务和广告费收入，2023年营收占比分别为85.2%、11.3%和3.4%。
图16：2018-2023年公司主要业务板块营收占比情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
4．财富趋势
财富趋势是国内证券行情交易系统服务行业的领军企业。公司在证券行情交易系统服务行业深耕多年，与包括中信证券和国泰君安等在内的国内95家证券公司建立了稳定合作关系，在信创替换和国密改造趋势下，公司积极迎合客户需求，保持业绩高速增长。此外公司的金融信息软件服务板块用户数保持稳步增长，提供稳定业绩支撑。
2023年公司实现营收4.28亿元，同比增长33.24%，归母净利润为3.06亿元，同比增长99.39%。公司业绩增长主要系信创替换和国密改造趋势下，公司的证券行情交易系统产品需求持续向好。此外公司净利润增速显著高于营收增速，系2022年受债券投资公允价值调减影响，导致净利润基数较低。
图17：2018-2023年财富趋势营收情况
图18：2018-2023年财富趋势归母净利润情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
公司业务可分为两大板块：证券行情交易系统及维护服务和金融终端及证券信息服务，2023年H1营收占比分别为76.8%和22.8%。
图19：2018-2023年H1公司主要业务板块营收占比情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
四、投资建议
1．．建议关注
2024年在宏观经济回暖及资本市场景气度逐渐回升趋势下，金融信息软件服务行业景气度有望回升。建议关注：同花顺、东方财富、指南针和财富趋势等。
2．盈利预测
表2：重点公司盈利预测
公司
代码
归母净利润（亿元）
PE
总市值（亿元）
2023E
2024E
2025E
2023E
2024E
2025E
同花顺
300033.SZ
14.0
18.3
21.6
52.6
40.4
34.1
737
东方财富
300059.SZ
85.6
99.5
115.8
26.0
22.4
19.2
2226
指南针
300803.SZ
0.7
2.8
4.5
278.8
72.0
44.7
202
财富趋势
688318.SH
3.1
4.0
4.9
51.3
39.7
31.9
157
资料来源：Wind（数据截至2024/02/29），源达信息证券研究所
五、风险提示
国际政治动荡和摩擦加剧；
资本市场发生波动的风险；
行业竞争格局恶化的风险。