成交量飙升10倍背后，「平安好医生」价值几何？
转自：活报告
2月29日，受MSCI季度调整影响，平安健康（港股股票名称：平安好医生）、特步国际、中国软件国际等多只个股尾盘的成交量急剧放大，成交额较前一日的提升幅度高达10倍！
据LiveReport大数据统计，获调入MSCI全球小盘股指数的成份股于2月29日的平均涨幅为0.72%，平均成交额达3.5亿港元，较上一日成交额大幅超出3亿港元，流动性提升幅度足足高达6倍。
即便是在流动性疲软的港股市场，机构投资者对相关股票的交易仍然十分活跃。底部放量背后或许具有一定的指示意义。
成交活跃的个股中，平安好医生(1833.HK)为医疗健康管理龙头，随着近来股价波段持续下行，目前估值已到了低洼位置。目前公司账上现金大概有82亿人民币（定存约36亿，货币资金约46亿），但市值却仅有134亿港元左右！其中是否出现了难得的机遇？
一、互联网医疗第一股，具备独特竞争优势
作为保险业巨头平安集团布局医疗养老生态的旗舰平台，平安健康也是港股"互联网医疗第一股"，于2018年5月份登陆港交所。
平安健康采用了"管理式医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务"的发展战略，以平安家医为重要枢纽，代表支付方整合包括到线/到店/到家的"三到"丰富医疗健康服务资源，为客户提供高性价比、全生命周期的医疗健康服务。
来自平安集团金融保险端、金融银行端等F端支付方的丰富资源，使得平安健康取得了传统互联网医疗企业所不具备的独特优势。
据2023年中报数据，公司过去12个月已累计服务超过4500万付费客户，其中来自平安集团综合金融渠道的付费用户数超过3800万人，在平安集团近2.29亿个人金融用户中的渗透率达到约16.6%。F端渠道之外，通过发力「体检+」和「健管+」两大核心解决方案，公司来自B端的付费客户亦达到约390万人，较2022年底的增幅达到32.4%。截至2023年6月30日，公司B端累计服务企业数接近2000家，较2022年底增长22.5%。
而在C端，借助多年行业深耕所沉淀的丰富平台流量，以及"家庭医生会员制"独特竞争优势，公司成功打造出了完善的医疗和健康O2O服务闭环。
截至2023年6月30日，公司建立了覆盖22个科室的约5万名内外部医生团队，累计签约近2400位名医专家，合作医院近4000家，合作药店达22.6万家，为用户提供7x24小时全天候的专业健康服务。
二、战略调整基本完成，盈利能力开始大幅提升
通过优化资源分配、调整运营模式，平安健康的低战略协同性业务调整目前已基本完成，公司战略业务收入取得显著增长。中报数据显示，2023年上半年公司实现营收22.2亿元，受业务调整影响下营收口径同比下降21.5%。
其中，医疗服务业务上半年实现营收10.3亿元，占比约为46.5%，同比下降8.9%；健康服务业务上半年实现营收11.9亿元，占比约为53.5%，同比下降29.9%。与管理式医疗战略协同性较低、毛利率较低的健康服务业务受影响较大。
不过，战略调整带来的盈利能力提升十分明显，平安健康的整体毛利率从上年同期的26.6%提升5.6个百分点至32.2%。其中，医疗服务业务毛利率从37%提升至42.9%，健康服务业务毛利率从19.5%提升至22.9%。
盈利能力提高后，公司2023年上半年净亏损2.4亿元，调整后净亏损为2.5亿元，与上年同期相比，公司的亏损规模收窄近半。现金流层面，公司2023年上半年经营活动现金流出仅有0.67亿元，同样比上年同期改善不少。
此外，公司还储备着充裕的资金，目前账上现金高达82亿元，包括46亿元的货币现金和36亿元的定期存款，短期借款为零。可以说，平安健康已逐步摆脱了行业以往"烧钱换市场"的无效模式，开始走入精耕细作的可持续发展道路。
三、预期明年开始转盈利，当前股价严重低估
据更多机构的一致预测，平安健康2023、2024年的营收预计分别为46.59亿元、52.82亿元，对应收入增速为-24.4%、13.4%；净利润预计分别为-5.1亿元、-2.35亿元，2025年开始实现扭亏为盈。机构对该司的一致预期目标价为18.26港元，较其当前股价溢价超过50%。
不过，受港股市场环境的拖累，过去三年平安健康的股价表现并不出色。2023年公司股价累计下跌了16.6%，2024年以来下跌了33%。实际上，当前股价已处于严重低估的情况。
截至2024年2月底，平安好医生的PE(TTM)、PB(MRQ)及PS(TTM)分别为-32.12、0.94及2.25，即市净率已是"破净"状态，而市销率也处在上市以来最低水平。目前公司市值大约为134亿港元，仅仅是公司账上现金的约1.5倍。
事实上，不仅是平安健康，恒生科技指数(HSTECH.HI)亦处于历史极低估值水平。截至2月底，恒生科技指数的PE(TTM)已降至17.83倍，估值分位数处在指数发布以来的5.65%的低位。
不过万物皆周期，正是由于市场环境的波动使得不少好公司出现了低估的机会。当浪花再次涌来时，提前占好位子的人才能站在潮头。