投资研究 | 复刻经典 致敬大师：华证海外大师策略指数系列介绍
前言
提到证券指数，投资者首先想到的关键词一般都是“宽基”、“主题”、“行业”、“被动投资”等。人们通常认为，指数是一种资产配置的工具。比如股票指数基金，就是严格按照某条指数的成分股和权重进行资金分配。这些成分股，通常是按照既定规则筛选出来的，而没有基金经理的主观判断。因此，指数化投资，通常也称为“被动投资”。
1.策略指数的独特性
但还有一类指数，从指数编制到指数运行，都少不了人为参与的因素，这就是策略指数。策略指数其实是投资理念或者投资策略数量化、规则化后的一种表现形式，因此，购买这类指数产品的投资者必须要认同指数背后的投资逻辑。选择策略指数基金与选择主动基金最大的区别在于，投资者认同的对象从活生生的人（基金经理）变成了冷冰冰的规则（指数编制方案），二者谁更可靠，这里不做更多讨论，但要强调的是策略指数的本质和主动基金其实是类似的，策略指数并不完全属于“被动投资”，是带有强烈主观色彩的“半主动投资”。
2.海外大师策略指数系列
我们常说的“大盘成长”或者“小盘价值”属于策略指数下细分的“风格指数”类，我们能够很容易的在市场上找到代表这两类风格的指数产品，这类带有明显风格标签的指数一般也称作SmartBeta指数，这是目前最主流的策略指数。
但本文的主角——海外大师策略指数系列，并不属于SmartBeta指数，这些指数从结果上虽然可以归因到“成长”、“价值”、“红利”等风格，但从指数的编制方案上可以看到许多投资大师思想的结晶。上文提到，策略指数最需要投资者的认同，而这些投资大师就有许许多多的追随者，我们用指数的方式提供这样一个平台，让投资者可以近距离直观地跟踪这些大师的投资理念在A股的模拟表现。
3.大师投资理念的A股市场应用
由于很多投资大师并没有真正在A股做过投资，因此我们是从他们的言论、著作、传记甚至持仓中提炼出可以量化的指标，通过合理的量化手段将其规则化，然后应用在A股市场上的。当然由于时代不同、市场不同，对一些具体的指标肯定要做一定程度的修改，使其更适应当前的A股市场，但在总体上，我们还是更倾向于完整保留大师们投资理念的主干部分，我们更希望达到神似而不仅仅是形似的程度。
正如上文所说，策略指数带有很强烈的主观色彩，大师指数系列虽然提炼自大师的投资理念，但其实严格意义上这也只是我们理解的大师投资理念，可能无法让所有人都认同。本文的主要目的就是阐述我们对这些投资大师理念的理解和认知，也希望能和大家共同探讨。
★导论 ★
1.传统公式与真实投资
股票的收益主要来源于估值和业绩的变化，下面这个传统的公式即可阐述。但真实的投资远比公式复杂，例如业绩代表的是历史的业绩，相对固定，但对业绩的预期会改变估值，反过来估值的变化又会影响上市公司的经营决策和资本运作，从而影响公司业绩。如此一来，估值和业绩交互影响，投资者想全盘掌控所有变量几乎是不可能的事情。但好在，做投资并不需要掌控所有变量，我们从古今中外各位投资大师的言论、著作中就能看到，他们往往只抓住少数几个关键变量就能收获巨大的成功。
图1：股票收益来源
2.投资大师的两大流派
根据各位投资大师抓住的主要变量，我们可以把他们分成两大流派，一派是重视公司基本面分析的价值投资派，另一派是重视市场价格的宏观投资派，这两派也并不完全互相排斥，只是在倾向性上有所不同而已。
价值投资派：价值投资派认为买股票等于买公司，公司的经营状况直接影响公司的价值，再将公司价值与股票价格做对比从而做出投资决策。从这个过程中可以看到，价值投资的分析重点是企业价值，而股票价格是做交易决策时用的，只要企业价值分析清楚了，交易决策只需要等待时机做一些简单的数字运算便可快速做出。
宏观投资派：而宏观投资派则弱化了企业价值分析，重点关注市场价格包含的信息，这里的市场价格通常也包括成交量、利率、汇率、商品市场价格甚至CPI等宏观经济变量，通过对这些指标定性或定量的分析来做出投资决策。
金融行业的理论在近数十年来已经有了蓬勃的发展，这些理论为上述两派投资者都提供了非常深厚的理论基础，下一篇文章将对这两种流派的具体做法进行介绍。