不足600亿港元的全球基因合成龙头是否被严重低估？
导读：孵化出传奇生物的金斯瑞，为何如此低调。
上月，传奇生物迎来高光时刻，CAR-T产品西达基奥仑赛（CARVYKTI）获美国FDA批准上市让整个创新药圈子沸腾，事件标准性意义足以载入中国制药史册。
但事实上，如果将传奇生物比作一艘即将出海远航的先进战舰的话，那么其背后支撑的金斯瑞就是一座造船厂。这座造船厂不仅能生产战舰，还能生产万吨巨轮。
然而，孵化出传奇生物的母公司金斯瑞，却显得极其低调。不到600亿港元的市值似乎不足以体现金斯瑞的全部价值。
不只“传奇”，更有“蓬勃”
根据最新年报显示，2021年全年，金斯瑞总营收5.11亿美元，同比增长30.8%。其中，非细胞疗法营收4.25亿美元，增长34.8%；细胞疗法业务营收8640万美元，增长14.1%。
经调整后的净亏损为3.07亿美元，较2020年亏损增加了1.37亿美元。其中，非细胞疗法业务净利润5020万美元，增长18.1%；细胞疗法业务净亏损3.55亿美元，较2020年增加了1.42亿美元。
如此巨额的亏损，如果是一般的企业早就树倒猢狲散，但金斯瑞在2021年里股价最高翻了4倍有余，还拿到了数十亿港元的投资，这又是为何？
2021年5月，高瓴资本同时入股金斯瑞及子公司蓬勃生物和传奇生物。其中，以30.74亿港元购买金斯瑞8%的股份；以11.65亿港元投资蓬勃生物；以38.8亿港元入主传奇生物。
除了上述投资，高瓴资本在2021第三季度大幅买入并增持传奇生物的基础上，2021第四季度又增持了75万股（增仓幅度为6.78%），传奇生物目前位列高瓴美股第二大仓位。
传奇生物的故事已经耳熟能详，在彼时，其CAR-T产品获批是大概率事件，高瓴资本在关键时刻入局可以理解。
那么金斯瑞旗下的蓬勃生物又因何获得高瓴资本的青睐呢？
2021年8月，高瓴资本完成其5月份与金斯瑞的协定，以2.75亿美元入股蓬勃生物。根据协议，这笔投资主要分为两个部分，其中，1.5亿美元用于收购蓬勃生物17.05%的股权，此外，高瓴还拥有总对价为1.25亿美元的认股权证，一旦行权完毕，其持股比例将增至20.68%。
蓬勃生物主要从事抗体药物发现、开发、质粒及病毒开发等生物药CDMO服务。
2021年全年，蓬勃生物营收8140万美元，同比增长101.5%；待交付订单增长108.4%至1.97亿美元；毛利率上升6.9个百分点至31.4%。收入增长的一个重要原因是由于因及细胞疗法市场（包括mRNA相关应用）蓬勃发展，令质粒收益大幅增加。
此前，蓬勃生物不仅已经拥有国内最大的商业化质粒GMP厂房，还是国内率先拥有可为mRNA疫苗提供体外转录模板线性化质粒的GMP生产平台。国内多个用于预防新冠病毒感染的mRNA疫苗所需的质粒项目均已在蓬勃生物质粒车间开展。
2021年12月，蓬勃生物宣布国内最大的质粒商业化GMP生产车间在镇江投产，质粒产能提升一倍以上；2022年1月，蓬勃生物又宣布，其质粒病毒商业化GMP车间在镇江市奠基，总建筑面积为34000平方米，项目包括质粒楼和病毒载体楼，涵盖质粒GMP生产车间、病毒GMP生产车间等。该项目直指全球市场，建成后可为核酸药物、基因载体和细胞疗法提供一体化的生产服务。
在可以预见的下一个财年，蓬勃生物的营收还将迎来又一次飞跃。
除了传奇生物和蓬勃生物，金斯瑞另外两块负责“输血”的主营业务也表现不俗。
全球基因合成TOP1
当前的市场非常喜欢“卖水人”。
毕竟原料药、CRO、CDMO不会集采，越往上游，越“卡脖子”。这或许就是现在制药产业链的炒作逻辑。
而金斯瑞的主营业务生命科学服务正是上游中的上游。
金斯瑞早期业务主要是以基因合成为核心的分子生物学基础试剂的CRO（合同研究组织），即接收客户订单，按照一对一的模式，完成客户所需的基因合成或其他相关服务。
后来金斯瑞将研发流程进行“工业化”拆解，按照“基因”、“蛋白”分组研发、优化，最终再将其进行整合。在这种被称为“实验室工厂”的模式下，研发可以快速规模化，使得金斯瑞的价格可以比同行低30%。凭借这种服务模式，金斯瑞很快就打开了市场，业绩增速连续多年保持在50%以上，并且将默克、罗氏等全球排名前20的药企几乎都一网打尽，2008年，金斯瑞已稳坐全球基因合成第一把交椅。
2021年全年，金斯瑞的生命科学服务及产品的营收为3.15亿美元，同比增长26.4%；利润约为9160万美元，增长6.5%。生命科学业务线已进入多元化发展的阶段，除基因合成以外，蛋白、多肽、抗体、引物业务线均加速增长，逐渐成为其的第二增长曲线。
在孵化传奇生物、蓬勃生物之前，金斯瑞更早孵化的其实是百斯杰。百斯杰主营合成生物学，又是一片急需国产替代的蓝海市场。
工业酶是合成生物学在工业领域中的一项重要应用，主要应用于居家护理、食品饮料、生物燃料、饲料及农业、技术及医药等领域。目前，全球工业酶市场基本为寡头垄断格局，主要由诺维信(NovoEnzyme)、杰能科(Genecor)、帝斯曼(DSM)占据约75%的市场份额。
相较于全球工业酶市场竞争呈现寡头垄断格局，国内高端市场由于准入门槛高，主要以海外企业为主，在制药等领域的市场渗透率远低于全球平均水平，正等着国内企业发力进行国产替代。而金斯瑞子公司百杰斯在国产替代中表现强劲，目前已在国内工业酶领域位列前三。
2021年全年，金斯瑞的工业合成生物产品收入3860万美元，同比增长33.6%；毛利1130万美元，同比增长31.4%。这块业务已经首次实现经营盈亏平衡。
背靠金斯瑞的生物信息平台、基因编辑技术、大规模工业发酵及代谢工程技术，百斯杰未来在合成生物学领域会有更多令人期待的收获。
优势何在？
作为前沿技术的“基因和细胞治疗（GCT）”，被誉为是继小分子药物、抗体药物之后的第三次生物医药革命，不仅治疗效果和适用范围都优于传统药物，而且在没有治疗方法或疗效不佳的领域大有作为，毫无疑问是目前生物医药领域最具前景的发展方向。
而金斯瑞生命科学服务及产品业务、生物药CDMO业务、细胞治疗业务均在GCT（细胞与基因治疗）上强势发力，可见金斯瑞深耕GCT行业全产业链的目的其实早在多年前就已开始搭建，且已取得初步效果。
那么，布局周全的金斯瑞又将凭借怎样的优势拔得市场头筹，抢占先机呐？
如果单纯从细胞及基因疗法CDMO收入来看，金斯瑞基本锁定国内前三。
3月23日，药明康德发布的2021年年报中显示，细胞及基因疗法CTDMO业务(WuXiATU)2021年实现收入约10.26亿元，同比下降2.8%，其中中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，实现收入同比增长约87%。药明康德此前也表示，2022年为该板块转折之年，收入增长有望超过行业增长速度，整体收入会创新高，是过去15年增长最快的一次。
3月25日，博腾股份发布的2021年年报显示，其细胞及基因疗法CDMO业务，实现营业收入1387万元，较去年同期增长897%。引入新项目27个，新签订单约1.3亿元，主要涉及AAV病毒包装、CAR-T细胞IND生产、CAR-NK项目毒理批及注册批生产、质粒工艺开发、工程批及GMP生产、TIL细胞IND申报、活菌项目等不同类型的服务。
3月22日刚刚登陆科创板的和元生物招股书中披露，其基因治疗CDMO的2021年上半年收入为7224.53万元；此外其业务还覆盖基因治疗CRO服务，2021年上半年收入2386.47万元。
除此以外，还有康龙化成、美迪西、昭衍新药等也正在大力布局基因治疗业务，金斯瑞旗下的蓬勃生物几乎包揽了国内所有头部mRNA疫苗研发公司的质粒临床及临床前的供应。基因和细胞疗法CDMO服务收入情况大概率进入国内前三行列。
有着蓬勃生物、百斯杰以及传奇生物的加持，金瑞斯甚至拥有比药明康德还明确的优势，只因西达基奥仑赛（CARVYKTI）实在太优秀。
对比前三季度诺华的Kymriah、Gilead/Kite的Yescarta、吉利德的Tecartus、BMS和蓝鸟生物的abecma的收入详情，西达基奥仑赛98%的客观缓解率必定也将为金瑞斯带来更可观的收入，2022财年此块业务营收将非常亮眼。
结语
不过，就在金斯瑞高歌猛进的当口，也发生了一点小插曲，其创始人之一的章方良或因违反相关国家法律法规而身陷囹圄。但在没有章方良的日子里，金斯瑞不仅有条不紊地向前进着，甚至越打越猛，从侧面也能反应其面对挫折的韧性。或许，金斯瑞的爆发才刚刚开始。后续发展如何，药智网还将持续关注。