基研专报｜解析量化开年表现（三）：市场风格转变下，管理人风格变动的度量及分类
2024-04-01 18:57:44 - 市场资讯
报告导读
今年以来的整体风格发生了较大的变动，量化整体出现较大回撤，我们认为这次剧烈回撤的主要原因可能在于：
1、小市值的长期占优，使得历史数据过于偏好小市值股票，而量化策略是基于过去历史数据进行建模，所以小市值占优的时期越久，量化策略越偏好小市值股票，外加近两年来，量化策略过于重视量价信号，基本面因子占比逐渐降低，也会加深这一进程。
2、本轮短期冲击，风格轮动过快，使得量化策略并不能在这种极端行情下，进行灵活规避，大部分管理人只能强行介入，进行风控措施，导致超额出现较大影响。
今年发生的极端行情，从各类曲线上去看均属于异常波动，当波动缓解后，量化市场也逐渐进入修复阶段，但也暴露出部分管理人过于集中于市值赛道，导致在这轮行情中受到较大冲击，我们基于Barra风格因子构建了市值、基本面变动指标，发现在该类指标上变动较小的管理人，其超额往往更具优势。
关于后市配置，我们认为市场的切换是常态，因此对于管理人来说，更加重要的是要清楚自身组合的Alpha是来源于何处，当风险来临的时候，如何进行相关调整；作为投资人来讲需要更多的从收益配置角度出发，应当丰富收益来源，不过分追求单一策略或管理人的整体收益，从收益、回撤相关性来看，300指增和300中性或许可以作为丰富Alpha收益的来源之一。
风险提示：
国内经济恢复或政策不及预期，难以出现新的热点；海外系统性风险事件冲击；风格切换过快；地缘政治局势等
