盘点一般预算收入50亿元以下的区县城投债
来源：郁言债市
摘要
截至2023年5月30日，全国城投债余额15.35万亿元，其中区县级城投债余额最大，为5.31万亿元，占比34.6%。分省来看，江苏和浙江区县级城投债余额较大，分别为1.44万亿元和1.36万亿元，合计超过全国区县级城投债余额的一半。从区县级城投债占各省存量债比重来看，除直辖市外，浙江最高，大致占三分之二。
2022年一般公共预算收入50亿元以下的发债区县数量较多，有586个，占全部发债区县的72.7%，主要分布在安徽、江西、四川、山东、湖北等中西部省份，均有45个以上发债区县一般公共预算收入小于50亿元。其中，安徽、江西、湖北、四川50亿元以下发债区县数量占比也较高，在80%以上。
一般公共预算收入在50亿元以下的区县城投债余额约1.84万亿元，占全部区县城投债的34.65%，主要分布在浙江、江苏和重庆，均在2000亿元以上，三者合计占比近一半。但从50亿元以下区县城投债占全部区县城投债的比例来看，江苏、浙江不高，在30%以下。
2022年城投发债用于借新还旧（指借新债券还旧债券）的规模占比从36%提升至65%，其中区县级城投债借新还旧占比上升幅度最大，上升34个百分点至67%。2022年区县级城投发债可以用于新增用途（指偿还有息债务、项目建设和补流）的发行规模为4464.2亿元，其中一般公共预算收入50亿元以上的区县城投发行规模为3048.8亿元，占比达68.3%；而一般公共预算收入50亿元以下区县主要分布在浙江、江苏、重庆、四川、山东等省。
此外，2023年1-5月，共有118家城投平台首次发债，分布在19个省份，合计发债1106亿元。分行政级别来看，这118家首次发债的平台中，区县级平台共有70家，并且合计发行规模较大，2023年以来共发行672亿元，占比超过60%。
具体来看，首次发债的区县级城投分布在68个区县中，其中有四分之一2022年一般公共预算收入在50亿元以下，主要分布在浙江、安徽、河南、重庆、广东、福建、四川、湖北和江西。
一般公共预算收入在50亿元以下的区县，2023年1-5月首次发债平台共发行146亿元债券，其中担保发行的债券80亿元，均为新增债；而非担保发行的债券募集资金用途主要是偿还子公司债券。
核心假设风险。财政收入大幅下滑；城投相关政策超预期收紧；负面事件超预期。
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区县城投债中一般预算收入50亿元以下的占比约35%
截至2023年5月30日，全国城投债余额15.35万亿元。其中区县级城投债余额最大，为5.31万亿元，占比34.6%，其次是市级城投债，为4.96万亿元，占比32.3%。
分省来看，江苏和浙江区县级城投债余额较大，分别为1.44万亿元和1.36万亿元，合计超过全国区县级城投债余额的一半。其次是重庆、山东和四川，体量在3900-4600亿元。从区县级城投债占各省存量债比重来看，除直辖市外，浙江最高，大致占三分之二，江苏、四川、山东也较高，在30%以上。而吉林、甘肃、西藏、宁夏、海南、青海暂无区县级城投债余额。
2022年一般公共预算收入在50亿元以下的发债地级市数量较少，仅21个，占全部发债地级市的8%左右，主要分布在新疆、云南、甘肃、陕西、吉林、广西等省份，数量在2个及以上，其中多数省份经济财政实力较弱。而一般公共预算收入50亿元以下的发债区县数量较多，有586个，占全部发债区县的72.7%，主要分布在安徽、江西、四川、山东、湖北等中西部省份，均有45个以上发债区县一般公共预算收入小于50亿元。其中，安徽、江西、湖北、四川50亿元以下发债区县数量占比也较高，在80%以上。
一般公共预算收入在50亿元以下的地级市存量债余额也较小，仅471亿元，主要分布在广西和湖南，均在120亿元以上。从占比来看，50亿元以下地级市存量债余额占各省城投债余额的比例均较小，仅黑龙江在10%以上，多数省份50亿元以下地级市城投债余额占比在4%以下。
而一般公共预算收入在50亿元以下的区县城投债余额约1.84万亿元，约占全部区县城投债的35%，主要分布在浙江、江苏和重庆，均在2000亿元以上，三者合计占比近一半。但从50亿元以下区县城投债占全部区县城投债的比例来看，江苏、浙江不高，在30%以下，云南、广西、山西、黑龙江、内蒙古等比例较高，均为100%。
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2022年城投发债用于借新还旧的占比明显上升
2022年城投发债用于借新还旧（指借新债券还旧债券）的规模相较2021年明显增加，同比增长64%，而用于补流/项目建设、偿还有息债务的规模同比下降45%和53%。从发行规模占比来看，城投债借新还旧的占比大幅提升29个百分点，从36%升至65%，而补流/项目建设、偿还有息债务占比分别下降6、23个百分点至9%、25%，其中区县级城投债借新还旧占比上升幅度最大，上升34个百分点至67%。
2022年区县级城投发债可以用于新增用途（指偿还有息债务、项目建设和补流）的发行规模为4464.2亿元，其中一般公共预算收入50亿元以上的区县城投发行规模为3048.8亿元，占比达68.3%。
分省来看，2022年可以新增城投债的一般公共预算收入50亿元以下区县主要分布在浙江、江苏、重庆、四川、山东等省，其中浙江和江苏大幅领先，发行规模分别为286和199亿元。从占比来看，新疆、云南、湖北、安徽、江西超过七成，并且湖北、安徽可以新增城投债的区县发行规模也较大，在60亿元以上。
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2023年首次发债城投有何特征？
2023年1-5月，共有118家城投平台首次发债，分布在19个省份。其中，浙江首次发债的平台数量最多，有23家，江苏、河南、山东在10-20家之间。安徽、广东、湖北、湖南和四川有5-9家城投平台在2023年1-5月首次发债，其余省份则均在5家以下。
2023年1-5月，首次发债平台共发行城投债1106亿元，其中，浙江和江苏发行最多，分别为202亿元、164亿元，其余省份则均在90亿元以下。分行政级别来看，2023年1-5月118家首次发债的平台中，区县级平台共有70家，并且合计发行规模较大，2023年以来共发行672亿元，占比超过60%。
具体来看，这些首次发债的区县级城投分布在68个区县中，其中有四分之一2022年一般公共预算收入在50亿元以下，主要分布在浙江、安徽、河南、重庆、广东、福建、四川、湖北和江西。其中，安徽、河南、重庆、湖北和江西半数及以上区县一般公共预算收入在50亿元以下。
一般公共预算收入在50亿元以下的区县，2023年1-5月首次发债平台共发行146亿元债券，其中担保发行的债券80亿元，均为新增债；而非担保发行的债券募集资金用途主要是偿还子公司债券。具体来看，2023年1-5月，首次发债的区县级平台共发行债券672亿元，其中一般公共预算收入50亿元以下的区县发行146亿元，占比21.7%，这其中有80亿元为担保发行，均为新增债，其余66亿元未担保发行的用途则主要是偿还子公司债券。
风险提示：
财政收入大幅下滑：若区域财政收入大幅下滑，城投偿债压力将上升。
城投政策收紧：若城投政策超预期收紧，再融资压力将上升。
负面事件超预期：若城投非标违约、商票逾期等负面事件超预期增多，城投债借新还旧压力将上升。