国君宏观 | 当前重心在稳就业,政策环境继续向好
事件:2022年6月29日,中国人民银行官网发布2022年二季度货币政策委员会例会新闻通稿。结合6月27日易纲行长发言,我们认为,在经济底出现后,后续货币政策仍将积极。此次会议稳物价、稳就业成为两大新增关注点。下阶段,稳就业是前提,稳物价矛盾还不突出。后续货币政策增量主要在结构型工具发力,小微、绿色与科技是方向,追加额度可观;总量型工具同样不会缺席,降准降息(LPR调降)均可期。此外,地产基调保持一致,7、8月将成为观察前期5年期LPR调降效果的重要窗口期。
对经济的态度与Q1基本持平,额外关注海外滞胀问题。“最大程度稳住经济社会发展基本盘”、“总体向好但任务仍然艰巨”指向例会对防疫成效边际上趋于乐观,但对经济增长的判断与前一季度基本持平。此次例会提及“全球经济增长放缓、通胀高位运行”表明海外经济体,特别是欧美经济衰退风险以及加息节奏已经受到央行关注。
货币政策基调未变,稳就业稳物价成为工作重点。新增“统筹抓好稳就业和稳物价”,预示未来政策环境仍向好,货币政策为稳就业保民生,尚不会转向。且国内三季度CPI阶段性高点突破3%也尚不会引发货币政策收紧,而面对海外粮油价格上涨的输入型通胀风险,货币政策将更多在供给端发力,可能创设或者追加专项再贷款额度。
总量结构工具齐发力,降准及LPR调降可期。例会新增“加大普惠小微贷款支持力度”、“支持中小微企业稳定就业”、“用好支持科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款”等表述,与6月27日易纲行长发言中提及的“从总量上发力”互为呼应,预示未来将发挥结构和总量两类工具的不同功能,双管齐下支持经济复苏。
支持实体有增无减,重点在产业链供应链。新增“着力稳定产业链供应链”表述,后续央行引导信贷投放方向的首要优先级可能集中在产业链、供应链中的关键制造业企业,如物流、汽车等领域。
深化金融供给侧改革,发挥LPR指导作用。新增“推动稳住经济一揽子政策尽快落地,发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应”、强调“发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用”,延续Q1“着力稳定银行负债成本”表明政策正努力提高落地效率,不但后续LPR存在调降空间,在银行负债端也可能进一步加强存款监管、维持货币市场宽松,甚至不排除进一步调整存款上限加点。
汇率、地产相关表述未变,进入政策效果观察期,预示后续政策仍将以我为主,央行仍有充足的汇率工具来进行应对,不需要靠提高国内利率来稳定汇率。地产领域7月将迎来境内房企债的到期高峰期,若后续地产回暖不及预期,或出现较大信用风险,后续政策仍可能继续松绑,如5年期LPR再下调、“三限”松绑、房企救助措施落地等。
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报告名称:《当前重心在稳就业,政策环境继续向好》
发布时间:2022年6月30日
发布机构:国泰君安证券研究所
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