22亿VS.340亿,贵为行业老二市值不及老大的零头,康众医疗迎来难得机会?这三个“人”表示严重不同意
股东行为、业绩表现、研发投入,无论从哪个角度看,这个股价走势都对的起康众医疗。
作者 | 观韬
编辑| 小白
在二月份奕瑞科技(688301.SH)的文章中,风云君介绍了这家技术不错的企业在科技突围的过程中,有着形形色色资本掮客的故事。还没来得及看的同志,在市值风云APP搜索“奕瑞科技”即可。
而这段期间风云君还发现了另一家有意思的公司,奕瑞科技的同行康众医疗(688607.SH)。
康众医疗是在2021年2月1日正式上市的,比奕瑞科技晚了小半年,但与奕瑞科技上市后大涨3倍不同,康众医疗则是上市即巅峰。
(来源:choice数据)
上市当天大涨266%后,康众医疗即开启单边下跌模式,在2022年4月12日跌破23.21元/股的发行价后继续一路下跌,直至16.12元/股的位置才迎来触底反弹。
截至2022年6月30日收盘,康众医疗股价仅25.68元/股,较最高点跌去近70%,总市值也才22亿。反观奕瑞科技则有343亿。
那么,是康众医疗被低估了吗?
真被低估了?君联资本抛出超大规模减持计划
关于上面这个问题,首先站出来表示反对的,是康众医疗的第一大流通东暢城有限公司(MatrixFutureLimited,以下简称“MF”)和第三大流动股股东霍尔果斯君联承宇创业投资有限公司(以下简称“君联承宇”),二者为一致行动人,同受君联资本管理股份有限公司(以下简称“君联资本”)控制。
2022年2月16日,首发限售股解禁没几天,君联资本控制的两家公司就发布了减持计划,拟合计减持康众医疗不超过6.00%股权。
根据最新的减持进度,它们以27元/股的价格减持了不到1%的股权,套现了1,500万左右。这个价格基本接近最新的收盘价。
上市前,君联资本控制的MF和君联承宇分别是康众医疗第一大和第四大股东,合计持有康众医疗27.45%的股权,照理说这个持股比例和持股结构,当实控人基本手拿把攥了。
但由于第二大股东JIANQIANGLIU(刘建强)和自己连襟,第五大股东高鹏签订了一致行动人协议,加起来控制了公司上市前32.71%的股权,因此成为公司实控人。
君联资本控制的MF是康众医疗最早的投资者,2010年9月其控制的MF以1.29元/股的价格增资入股,2017年,其控制的君联承宇又以11.87元/股的价格继续增资。
说实话,这账无论怎么算,君联资本都赚的盆满钵满,但风云君很少看见财务投资者把自己买成第一大股东的。
因为这样做的弊端非常明显,君联资本会成为市场上最坚定的空头,尤其是它已经明确抛出减持计划的时候,谁拉台股价都是在帮助君联资本套现,别人傻啊?
关于开头的问题,第二个站出来表示不同意的是公司的业绩。
与奕瑞科技一样,康众医疗主要从事X线平板探测器研发、生产和销售。不过奕瑞科技还有少量的线阵探测器业务,2019年实现销售收入73.14万元,2020年和2021年未披露。
根据康众医疗招股书,其2018年在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场的份额约3.0%,位列全球第九,国内企业第二。
第一都不用想,肯定是奕瑞科技。
从应用领域来看,两家公司在普放有线、普放无线、乳腺、放疗和工业安检均有渗透,奕瑞科技在普放无线领域竞争优势更为明显,而康众医疗在工业安检领域稍有优势。
(注:2019年数据,仅为了按应用领域进行业务对比)
数字化X线探测器按照工作模式又可分为静态和动态,什么时候使用主要取决于应用场景,二者并非相互替代的技术路线,但动态X线探测器技术难度更高。
2020年上市前,奕瑞科技的动态业务营收增长较快,但规模并不大,不足一个亿。上市后,奕瑞科技继续快速增长,尤其是2021年,动态业务营收规模3.77亿元,同比增长171.95%。
反观康众医疗,动态X线探测器业务在经历短暂上涨后,2021年零增长,同样的状况也发生在其静态业务上,2021年仅同比增长0.92%。
由于所有产品营收几乎不增长,2021年康众医疗实现营业收入3.28亿元,同比仅增长0.81%,归母净利润7,514万元,同比增长13.24%。
而奕瑞科技2021年实现营收11.87亿元,同比增长51.43%,归母净利润4.84亿元,同比增长117.79%。
不仅营收和利润规模远低于奕瑞科技,而且在上市当年就陷入增长停滞,或许是康众医疗上市后单边下跌的深层次原因。
除此之外,康众医疗动态、静态业务的毛利率也远低于奕瑞科技。
2022年一季度,康众医疗营业收入3,809万元,同比下滑57.09%,归母净利润更是直接亏损722万,和同行的差距还在进一步拉大。
2022年一季度,奕瑞科技营业收入3.27亿元,同比增长46.27%,归母净利润1.01亿元,同比增长35.47%。
产品、人员、研发投入,全方位落后是底层逻辑?
最后,站出来反对的是公司的核心技术。
康众医疗的技术雏形“医用数字X光影像系统(DR)技术”成型于其实控人之一刘建强在CI工作期间。
刘建强是加州理工学院的博士,2003年从美国PerkinElmerOptoelectronicsInc(珀金埃尔默仪器有限公司,以下简称“PKI”)离职后自主创业。PKI主要产品包括测试仪器、诊断工具以及医疗和工业成像设备。
2006年,刘建强创办CI公司,CI主要从事激光显示、X射线成像相关产品和技术研发。
2007年,刘文胜、马尚斌、高鹏和王晓航等以其共同持有的“医用数字X光影像系统(DR)技术”非专利技术作价2,500万元对康众医疗出资。
虽然“医用数字X光影像系统(DR)技术”是刘建强一个人搞出来的,但由于高鹏、马尚斌、王晓航三人对该非专利技术及公司成立和运营均有不同方面的贡献,因此决定4人贡献该非专利技术的所有权。刘文胜是刘建强的父亲。
(2009年,因经营不佳和经营理念差异,马尚斌、王晓航退出)
高鹏除了是刘建强的连襟,还是中科院的硕士,曾从事过医疗诊断影像设备的开发和销售。
也因此,俩人除了是公司共同实控人,还是三名核心技术人员中的两名,另一名核心技术人员郭涛从毕业就加入公司。
虽然刘建强、高鹏、郭涛三人组成的核心技术团队看上去蛮有实力,但对比奕瑞科技顾铁、邱承彬、曹红光这样的阵容看起来要弱一些。
也因此无论商业化的时间,还是产能、产品尺寸及大小的涵盖宽度,康众医疗都要落后于奕瑞科技,更何况它还没有奕瑞科技丰厚的人脉关系。
更有意思的是康众医疗的研发投入不但从绝对值上远远落后,研发投入占收入比重也远低于奕瑞科技,这种客观情况,那就只能继续远远落后啦。
(注:2022年一季度研发投入比重上升主要是一季度营收腰斩导致的)