【方正农业｜公司点评】牧原股份：2024H1实现扭亏，全年盈利有望加速增长
事件：
7月11日，公司发布2024年半年度业绩预告。2024H1公司预计实现净利润9~11亿元，同比+132.27%~+139.44%；预计归母净利润7~9亿元，同比+125.19%~132.38%。
点评：
Q2盈利带动上半年扭亏为盈。分季度来看，Q2公司预计实现归母净利润30.8~32.8亿元，较大幅度扭亏为盈的同时带动上半年业绩实现整体盈利，主要原因：1）生猪市场价格上涨，公司商品猪月均销售价格由1、2月的13.8元/kg上涨至6月的17.7元/kg。2）完全成本的不断改善，在饲料原材料价格下降和生产成绩提高的同时作用下，公司完全成本由年初受疫情影响的15.8元/kg下降至6月接近14元/kg。3）出栏量的稳步增长，上半年公司累计销售生猪3238.8万头，同比+7%，其中Q1/Q2分别出栏约1601/1638万头。截至6月末，公司能繁母猪存栏量330.9万头，较23年末增长5.8%，预期全年可实现6600-7200万头出栏目标。
屠宰板块下半年有望实现盈利能力的提升。2024H1公司共屠宰生猪541万头，同比-2.03%，该板块未实现盈利主要原因：1）产能利用率处于较低水平，约37%；2）下游需求较弱。下半年，随着消费端的复苏，以及公司对于市场和销售渠道的持续开拓，有望实现该板块扭亏。
我们认为，公司盈利的改善在下半年仍具有延续性，主要原因：1）对于下半年猪价持乐观预期。从行业供给端能繁母猪去化及补栏程度来看，下半年供给量仍偏紧，叠加消费复苏刺激，后期猪价仍具上涨动能。2）完全成本有望实现13元/kg目标。6月公司养殖全程成活率已超过84%，PSY达到28以上，且超半数场线完全成本在14元/kg以下，预期下半年生产成绩的进一步提升将带动成本下降。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1420.30、1583.20、1662.00亿元，实现归母净利润分别为138.91、237.19、233.17亿元，对应2025-2026年PE为10.22、10.39x，维持“推荐”评级。
风险提示:
猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；产能释放不及预期。
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盈利预测
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风险提示
猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；产能释放不及预期。
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附录
