【策略】逆周期调节将加码，提振消费将是重点——中共中央政治局会议点评
宋亦威证券分析师
SACNo：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SACNo：S1150520110001
投资要点
中共中央政治局7月30日召开会议，对此我们解读如下：
1、短期内外部问题仍存，稳增长基调获强化。
二季度GDP增速的边际回落抬升了稳增长诉求，而本次政治局会议对宏观环境的表述为外部“不利影响增多”，同时内部面临“有效需求不足”、“重点领域风险隐患仍然较多”、“新旧动能转换存在阵痛”等问题，意味着短期经济增长压力仍旧存在。在此前管理层强调要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”这一要求下，本次政治局会议明确将“加大宏观调控力度”，意味着下半年稳增长举措将获得强化。
2、财政政策将着力促进更新需求的释放
会议要求下半年“宏观政策要持续用力、更加给力”，意味着逆周期调节将进一步加码。除了落实已出台的存量政策外，会议还要求“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，意味着后续增量举措仍有望视稳增长效果而适时推出。财政政策方面，除了“加快专项债发行使用进度”、“用好超长期特别国债”等延续430政治局会议的表述外，本次会议特别要求“更大力度”推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，意味着下半年推动设备更新和消费品以旧换新需求的释放将是财政政策稳增长的重要抓手。近期3000亿更新政策的显著加码也是对“更大力度”要求的落实，下半年不排除政策还将视经济运行情况推出增量性举措。
3、货币政策仍将营造良好环境
会议对宏观政策“要加强逆周期调节”的要求，意味着下半年货币政策也将延续稳中偏松基调，以为经济回升向好营造良好的货币金融环境，同时，也是对“增强宏观政策取向一致性”、“形成强大合力”要求的落实。值得注意的是，会议延续“促进社会综合融资成本稳中有降”的要求，意味着下半年政策利率依然有调降的意愿；此外，海外降息时点临近将缓解稳汇率压力，国内货币政策空间也将由此打开，综合而言，下半年政策利率的调降仍旧可期。
4、消费成扩内需重点，重要性显著提升。
会议指出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，有效需求不足是我国当前经济发展中遇到的主要困难。此次管理层将消费作为扩内需的重点，政策上较有新意。为实现这一任务目标，管理层强调“要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿”，低收入群体的边际消费倾向最高，如果政策端能切实提升中、低收入群体的收入水平，将对提振消费，进而改善经济预期具有较直接的作用。在消费提振的具体方向上，政策将以服务消费为重要抓手，同时向文旅、养老、育幼、家政等消费领域倾斜。
5、科技仍是政策重点，政策将调动民营经济积极性。
在二十届三中全会（简称“三中全会”）大篇幅论述科技领域改革重点工作后，此次会议再度关注科技工作，强调“要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级”。此次会议强调对“瞪羚企业”、“独角兽企业”的支持，预计未来政策端会向相关企业倾斜，以更好支持科技型企业的做优做强。此外，会议还从投资的维度，提及“调动民间投资积极性”。而“三中全会”从制度层面，为支持民营经济酝酿了较多改革举措，相关改革一旦落地，将对提振民营经济预期产生积极效果。
6、防风险方面，关注地产、地方债和资本市场。
其中，房地产方面，会议在此前“消化存量和优化增量”的政策原则基础上，进一步指出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，为化解存量房提供了明确的政策路径。在化债方面，会议强调“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，由此，地方政府信用风险的化解还将进一步提速。在资本市场方面，会议提及“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，预计与资本市场建设相关的举措还将进一步落地。
风险提示
政策理解不到位的风险。本报告存在对政策内容、精神、目标以及具体条款理解不够准确、全面或深入的风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年08月01日《渤海证券研究所晨会纪要》
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