【方正金工】行业组合今年以来超额9.07%，8月建议关注电子、交运、医药、农林牧渔、环保、有色等行业——行业轮动月报202408
本文来自方正证券研究所于2024年8月1日发布的报告《行业组合今年以来超额9.07%，8月建议关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业——行业轮动月报202408》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓S1220522030005。
摘要
1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略
从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。2024年以来截至7月底，申万一级行业中银行累计上涨15.33%，表现最为出色，同期综合行业下跌28.36%，最好最差行业收益差为43.68%，分化相对较为明显。
行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。
因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。
上述行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益15.18%，同期行业等权组合年化收益4.51%，行业轮动组合年化超额收益为10.66%。2024年7月份，模型配置电子、交通运输、汽车、医药生物、公用事业、石油石化等行业，7月份累计下跌0.72%，同期行业等权组合下跌0.66%，行业轮动组合跑输基准组合0.06%。今年以来，行业轮动组合累计下跌1.34%，同期行业等权组合下跌10.41%，行业轮动组合超额收益为9.07%。
2、8月建议关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业
根据央行最新公布数据，2024年6月，M2余额为305.02万亿元，同比增长6.2%，增速环比上月下降0.8个百分点。社会融资存量余额为395.11万亿元，同比增长8.1%，增速环比上月下降0.3个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议8月份关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业。
风险提示
本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
报告正文
1结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略
从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。2024年以来截至7月底，申万一级行业中银行累计上涨15.33%，表现最为出色，同期综合行业下跌28.36%，最好最差行业收益差为43.68%，分化相对较为明显。
行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。
因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。
27月份行业轮动组合跑输基准组合0.06%，今年以来超额9.07%
基于上述逻辑构建的行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益15.18%，同期行业等权组合年化收益4.51%，行业轮动组合年化超额收益为10.66%。2024年7月份，模型配置电子、交通运输、汽车、医药生物、公用事业、石油石化等行业，7月份累计下跌0.72%，同期行业等权组合下跌0.66%，行业轮动组合跑输基准组合0.06%。今年以来，行业轮动组合累计下跌1.34%，同期行业等权组合下跌10.41%，行业轮动组合超额收益为9.07%。
3 8月建议关注电子、交运、医药、农林牧渔、环保、有色金属等
根据央行最新公布数据，2024年6月，M2余额为305.02万亿元，同比增长6.2%，增速环比上月下降0.8个百分点。社会融资存量余额为395.11万亿元，同比增长8.1%，增速环比上月下降0.3个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议8月份关注电子、交通运输、医药生物、农林牧渔、环保、有色金属等行业。
4风险提示
本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
方正金工团队
曹春晓
方正证券研究所
金工首席分析师
曹春晓：南京大学金融工程硕士，10年金融工程研究经验。在多因子选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具有丰富的研究经验，曾获得新财富、水晶球权威评选三次第二、三次第三。
刘洋：金融学硕士，8年基金评价研究经验，长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。
陈泽鹏：布里斯托大学硕士，3年量化研究经验，在基本面量化、行业轮动、事件驱动策略有相关研究，擅长定量分析。
庞敏：清华大学、新加坡国立大学金融学硕士，曾就职于买方，擅长数据挖掘与分析，主要研究方向为公募基金产品的定性评价。
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