在Meme赛道狂奔的Solana：虽无近忧，但有远虑
文章转载来源：ForesightNews
撰文：FlipResearch
编译：Luffy，ForesightNews
最近，我的推特信息流充斥着Solana的牛市言论，这其中多是鼓吹Memecoin的托词。我开始相信Memecoin真的存在超级周期，Solana将取代以太坊成为最重要的L1。但后来我开始深入研究数据，结果却令人忧心。在本文中我将介绍我的发现，以及为什么Solana可能是一座纸牌屋。
首先让我们看一下当前牛市的情况，正如@alphawifhat简明扼要地阐述如下：
在第二季度，Solana：
用户群比较
以下是以太坊主网与Solana网络的用户群比较（仅比较主网，因为Dencun升级之后绝大多数费用都来自于主网，来源：@tokenterminal）：
从表面上看，Solana的数据看起来不错，每日活跃用户（DAU）超过130万，而以太坊则为376，300。然而，当我们结合交易数量一起分析时，就会发现一些奇怪的现象。例如，7月26日，以太坊的交易数量为110万，而DAU为37.63万，平均每位用户的交易数量约为2.92笔。而当天Solana的交易数量为2.822亿，DAU为130万，平均每位用户的交易数量高达217笔。我认为这或许是因为Solana费用低廉，可以进行更多、更频繁的交易，以及套利机器人活动的增加等。因此，我将其与另一条流行的廉价链Arbitrum进行了比较。然而，Arbitrum在同一天平均每位用户的交易数量只有4.46笔。如果查看其他链的数据也可以得到类似的结果：
鉴于Solana用户数量高于以太坊，我比较了两者的谷歌趋势数据：
结果是以太坊要么与Solana持平，要么领先于Solana。考虑到DAU差异，再加上围绕SolanaMemecoin的炒作，这个结果大大出乎我的意料。所以到底发生了什么？
DEX交易量分析
要理解交易数量差异，查看Raydium的流动性池数据会有所帮助。粗略一看，你也能发现一些明显的问题：
起初我以为这只是流动性较低的虚假交易，用于吸引memecoindegen，但从图表来看，情况要糟糕得多：
每个低流动性池背后都是在一个在过去24小时内跑路（rugged）的项目。以MBGA为例，在过去24小时内，Raydium上发生了46，000笔交易，交易量达1，080万美元，有2，845个独立钱包进行过买卖，并产生了超过28，000美元的交易费用。（请注意，类似规模的合理的流动性池，比如MEW，仅产生了11.2K笔交易）
从参与的钱包来看，绝大多数似乎是同一网络中的机器人，它们贡献了数万笔交易。这些机器人独立生成虚假交易量，SOL数量和交易数量都是随机的，直到一个项目结束，然后它们再转到下一个项目。在过去24小时内，Raydium上逾50个交易量超过250万美元的流动性池跑路（rug），总共产生了超过2亿美元的交易量和50万美元的手续费。Orca和Meteora上的rug池似乎要少得多，相比之下以太坊上的Uniswap很少有类似的rug。
Solana的rug问题已经相当严重，其影响体现在多方面：
我不是唯一一个得出这些结论的人，@gphummer最近发布过类似的内容：
Solana上的MEV
Solana上的MEV处于一个独特的状况。与以太坊不同，它没有内置的内存池；相反，像Jito创建了（现已弃用的）协议外基础设施来模拟内存池功能，从而使抢先交易、三明治攻击等MEV交易成为可能。HeliusLabs整理了一篇详细介绍MEV的深度文章。
Solana的问题在于，交易的绝大多数代币都是波动性极高、流动性低的Memecoin，交易者通常会将交易滑点设置为>10%，以确保交易成功执行。这为MEV提供了大展拳脚的机会：
如果我们观察一下区块空间的盈利能力，很明显现在大部分价值都来自于MEV提取：
虽然从严格意义上来说，这是‘真实’的价值，但MEV只有在有利可图的情况下才会实施，即只要散户继续追逐Memecoin。一旦Memecoin开始降温，MEV费用收入就会随之下降。
我看到很多人在讨论Solana的热点最终将如何切换到JUP、JTO等基础设施。这很有可能会成为现实，但需要注意的是，这些代币的波动性更低、流动性更高，无法提供与Memecoin相同的MEV机会。
经验丰富的玩家正在努力构建最好的基础设施来把我这个机会。在我深入挖掘的过程中听到了一些消息，这些玩家正在投资并试图控制内存池空间，然后将访问权出售给第三方。但我无法证实这一信息。然而，其中存在一些明显的不正当动机：通过将尽可能多的Memecoin活动引导到Solana，精明的个人将继续从MEV、内幕交易以及SOL价格升值中获利。
稳定币
说到稳定币交易量和TVL，Solana上存在另一个奇怪的现象。Solana上稳定币交易量明显高于以太坊，但DefiLlama的数据显示，以太坊拥有800亿美元的稳定币TVL，而Solana仅有32亿美元。
我认为，稳定币TVL是一个比低费用平台上的交易量和手续费收入更难操控的指标。稳定币交易量动态证实了这一点：@WazzCrypto注意到CFTC宣布调查Jump后Solana上稳定币交易量突然下降：
散户遭受损失
除了rug和MEV，散户交易的前景依旧暗淡。名人们选择Solana作为他们发行Memecoin的首选链，但结果并不乐观：
AndrewTate的DADDY是表现最好的名人代币，但它的回报率是-73%。
在推特上进行快速搜索还可以发现内幕交易猖獗以及开发着向散户倾销代币的证据：
你可能会问，‘我的信息流上全是那些在Solana上通过交易表情包赚取数百万美元的人。这和你所说的有什么关系？’
我根本不相信KOL在推特上的帖子能够代表更广泛的用户群。在当前的狂热之下，他们很容易占据有利位置，推销他们的代币，从他们的追随者身上获利，然后重复这个过程。这里绝对存在幸存者偏差：胜利者的声音远远大于失败者的声音，从而产生了对现实的扭曲看法。客观地说，散户似乎每天都会遭受数百万美元的损失，包括骗子、开发者、内部人士、MEV、KOL，而且这还没有考虑到他们在Solana上交易的大部分东西都只是没有实质价值支持的Memecoin。很难否认，大多数Memecoin最终都会走向归零。
其他注意事项
市场瞬息万变，当情绪发生变化时，交易者曾经视而不见的因素就会变得清晰起来：
结论
与往常一样，卖铲子的人将从SolanaMemecoin热潮中获利，而投机者则被洗劫一空，而且往往是在他们毫不知情的情况下。我认为，通常的Solana指标被严重夸大了。此外，绝大多数自然用户正在快速地因不良行为者而遭受损失。幸好我们目前正处于狂热阶段，散户的流入速度仍超过这些老玩家的流出；而一旦用户因持续损失而疲惫不堪，许多指标就会迅速崩溃。如上所述，Solana还面临一些基本面阻力，一旦市场情绪转变，这些阻力就会凸显出来。任何价格上涨都会加剧通胀和解锁压力。最终，我认为从基本面来看SOL被高估了，虽然现有的情绪和势头可能会在短期内推动SOL价格继续上涨，但长期前景则更加不确定。
免责声明：作者过去曾多次持有SOL，但目前并没有持有SOL的实质性头寸。上面提出的许多观点都是作者的推测，并非事实。作者的假设和结论可能存在错误，请始终保持谨慎。