【国海医药 | 益丰药房】益丰药房（603939）2023年半年报点评报告：营业收入稳健高速增长，门店数量高速增加
转自：国海研究Healthcare
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2023年8月30日，公司发布2023年半年报：公司2023年上半年营业收入107.07亿元（同比+22.36%），归母净利润7.05亿元（同比+22.33%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+21.36%）。
收入高速增长，经营持续稳健。 公司2023年上半年营业收入107.07亿元（同比+22.36%），归母净利润7.05亿元（同比+22.33%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+21.36%）。2023Q2公司收入54.41亿元（同比+18.23%），归母净利润3.57亿元（同比+21.86%）。与上年同比，公司上半年毛利率、销售费用率和管理费用率等保持稳定。
门店数量高速增加。 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。截至2023年6月底，公司在湖南、湖北等十省市拥有连锁药店11580家，其中自营门店9089家、加盟门店2491家。2023年上半年新增门店1423家，其中自建门店692家、并购门店202家、加盟店529家。
盈利预测和投资评级： 我们预计，2023/2024/2025年公司收入为241.39亿元/295.88亿元/362.98亿元，归母净利润15.53亿元/18.88亿元/23.10亿元，对应PE为23.89X/19.65X/16.06X。我们认为，公司作为头部连锁药店企业，门店数量突破一万家并持续快速增加。随门诊统筹政策持续落地推进，公司业务有望保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 门诊统筹政策落地进展不及预期，医保管理风险和医保相关价格风险，行业竞争加剧风险，门店并购和自建增速不及预期，加盟和缤购门店管理风险。
证券研究报告：《益丰药房（603939）2023年半年报点评报告：营业收入稳健高速增长，门店数量高速增加》
对外发布时间：2023年8月31日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：周小刚
SAC编号：S0350521090002
联系人：年庆功
SAC编号：S0350122030007
【医药组介绍】
周小刚，医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科，具有5年医药实业工作经验、9年医药研究工作经验。
赵宁宁，分析师，中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，2020年加入国海证券，现从事医药行业研究，主要覆盖中药、生物药。
年庆功，研究助理，北京大学物理学本科，军事医学科学院微生物博士，2022年加入国海证券研究所医药组，主要覆盖疫苗、血制品板块和生命科学上游。
万鹏辉，研究助理，中科院药物所药物化学硕士，3年医药二级市场投研经验，主要覆盖CXO及软镜等板块。
孔维崎，研究助理，北京大学药学院化学生物学硕士，四年半医药股权投资经验，主要覆盖创新药和CXO板块。
沈岽皓，研究助理，华东师范大学药化硕士，3年海外医药投研经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块。