【浙商交运李丹丨宏川智慧】2024H1归母净利润同比下降17%，Q2业绩继续承压
分析师：李丹
研究助理：张梦婷
具体参见2024年9月1日报告《2024H1归母净利润同比下降17%，Q2业绩继续承压——宏川智慧2024年半年报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024半年报业绩：24H1归母净利润同比下降17%
2024H1：2024H1公司实现营业收入7.36亿元，同比-4.83%；归母净利润1.33亿元，同比-17.05%；经营性现金流净额4.68亿元，同比-13.59%。24H1受外部宏观环境影响，叠加2023年10月、2024年5月非同一控制下企业合并南通御顺、南通御盛、日照宏川及本期业务未达预期，导致业绩下滑。
2024Q2：24Q2公司实现营业收入3.56亿元，同比-10.4%，实现归母净利润0.73亿元，同比-20.3%。
分板块及地区业务：储罐及化工仓库业务收入小幅下滑
码头储罐业务实现营业收入6.4亿元，同比-6.98%，占收入比重86.7%，毛利率51.86%，同比下降7.19个百分点；化工仓库综合服务实现营业收入0.39亿元，同比-3.75%，占收入比重5.35%。
分地区：华南地区实现营业收入1.4亿元，同比-5.46%，毛利率25.85%，同比下降5.55个百分点；华东地区实现营业收入5.87亿元，同比-4.55%，毛利率59.39%，同比下降7.59个百分点。
主要子公司：太仓阳鸿、龙翔集团、常熟宏智、南通阳鸿、常州宏川、常熟宏川分别实现净利润0.61、0.47、0.27、0.24、0.23、0.14亿元，分别同比 -8.3%/+12.2%/+2.5%-47.4%/-63.9%/+22.8%。
持续推进优质资产并购，储罐规模进一步扩大
截至2024H1，公司运营罐容总计518.69万立方米，其中控股子公司405.41万立方米，合营公司73.08万立方米，参股公司40.2万立方米。增加罐容主要来自2024年5月公司全资子公司东莞三江以1.17亿元受让山东岚山孚宝仓储有限公司（日照宏川仓储有限公司）60%股权，日照宏川总罐容约18.38万立方米。公司运营化工仓容总计6.49万平方米；公司在建化工仓仓容为9.41万平方米，分布于成都、南通、苏州、常州。
考虑化工仓储行业外部需求较疲弱，同时新并购业务仍处于产能爬坡，但宏川智慧作为行业龙头，罐容持续扩张，市占率有望实现进一步提升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.37、3.03、4.17亿元，对应PE分别为21.0、16.4倍、12.0倍，维持增持评级。
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