【上证轻纺】周观点：出海及织造板块中报优异，建议持续关注
一、行情回顾：本周（2024.08.26-2024.08.30），A股SW纺织服饰行业指数上涨2.00%，轻工制造行业上涨2.89%，而沪深300下跌0.17%，上证指数下跌0.43%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第17位/第8位。
二、核心逻辑：
1）纺服行业：纺织制造24H1业绩表现稳健，建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。
纺织制造：我们认为纺织制造出海仍是重要方向。台华新材24H1实现营收34.19亿元，同比+55.64%；归母净利润4.24亿元，同比+131.53%；Q2业绩增速亮眼，实现营收19.46亿元，同比+58.74%；归母净利润2.74亿元，同比+152.37%。公司积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，该全面投产后将形成年产10万吨PA6再生丝、年产12万吨PA66纺丝、年产20万吨PA6聚合和纺丝、年产6亿米坯布、年产2亿米成品面料的生产能力。项目一期(6万吨)已于23年4月试生产，24H1产能持续释放。此外，年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，我们认为伴随新建产能陆续投产，或将持续打开公司成长空间。
品牌服饰：我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压，下半年存在高基数等因素影响，此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。比音勒芬24H1实现营收19.36亿元，同比+15.02%；归母净利润4.79亿元，同比+15.25%。产品端聚焦高端化、年轻化，我们认为通过持续推新品、拓场景，公司产品价格带有望持续拓宽；多渠道稳健增长，24H1直营/加盟/电商渠道收入12.77/5.17/1.25亿元，分别同比+2.41%/+56.51%/+34.58%，上半年加盟渠道实现较高增长。
运动服饰：奥运催热体育经济，提振体育用品销售，看好运动服饰高景气持续。安踏上半年业绩创新高，主品牌收入超李宁、阿迪中国。公司24H1收入达337.4亿元，同比+13.8%；股东应占溢利(不计入联营公司／合营公司损益及由亚玛芬上市事项权益摊薄所致的利得影响)61.6亿元，同比+17.0%，股东应占溢利率18.3%，同比+0.5个百分点。分品牌看，安踏品牌24H1收入160.8亿元，同比+13.5%，占比集团收入48%，持续巩固中国品牌领导者地位，单品牌收入超越李宁集团和阿迪中国。FILA收入130.6亿元，同比+6.8%。增速继续领先同规模国际品牌，巩固“时尚运动”地位，同时发力“专业运动”增量赛道，时尚爆款家族和专业运动系列驱动鞋品类增长超20%。包括迪桑特、可隆在内的其他品牌营收保持强劲增长，同比+41.8%。迪桑特品牌力实现突破，滑雪品牌力首次位列高端品牌第一。可隆完善产品布局，加速拓展华东、华南等新兴市场。亚玛芬体育创收购以来最佳半年业绩，营收同比增长14%。
2）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河，建议关注轻工耐用品出海板块。
出口链：我们认为随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。匠心家居业绩稳健增长，店中店模式稳步推进。24H1公司收入12.07亿元，同比+27.67%；归母净利润2.85亿元，同比+41.81%。24H1智能电动沙发/智能电动床/配件收入9.35/1.62/0.94亿元，同比+35.62%/+11.24%/+0.81%。智能沙发、床两大核心业务均实现双位数增长。24H1公司共获得49位全新的零售商客户，其中6位属于“全美排名前100位家具零售商”(见美国家具行业杂志《FurnitureToday》于2024年5月27日公示的排名)，并已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，持续推动海外自主品牌建设。
家居板块：我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期，但随着地产相关利好政策的逐步推出，叠加消费品以旧换新政策的催化，我们期待行业新的变革和创新。
慕思股份上半年业绩平稳增长，电商业务表现出色。24H1公司实现收入26.29亿元，同比+9.58%，归母净利润3.73亿元，同比+4.90%。聚焦软体核心品类，电商保持快速增长。产品端，24H1床垫/床架收入12.40/7.78亿元，同比+8.26%/+7.03%；毛利率分别实现61.76%/47.80%。公司通过精简SPU，提高高端产品销售额、套餐销售占比和客单值。在沙发方面，核心价格带上新，优化长尾短效产品，24H1沙发/床品收入2.08/1.49亿元，同比+11.63%/16.58%。渠道端，24H1电商业务同增35.37%，公司持续优化电商产品结构。上半年完善跨境电商业务运营架构，先后拓展亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，布局海外仓，跨境电商业务已进入快速发展通道。
造纸&包装：造纸行业进入旺季，需求或有望增长，本周瓦楞纸价格平稳运行。8月瓦楞纸价格在止跌后稳步上行，据生意社数据，8月29日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2610元/吨，与8月1日均价2598元/吨相比上涨0.46%。原料端，8月浙江地区废纸价格整体呈现上行趋势。随着中秋备货季的提前开启，纸厂提高废纸储备意向较强，部分纸厂废黄板纸采购计划增加，使得废纸价格走势呈上涨趋势。供需方面，8月纸厂开工负荷率稳定，现货供应量较为充足。市场需求将由淡季逐步向旺季过渡，随着中秋和国庆节日的提前备货，需求端存向好预期。在纸厂拉涨下，部分下游包装厂或适量补充库存，需求端对纸价存有一定支撑。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长。
安克创新发布2024年半年报，24H1实现收入96.48亿元，同比+36.55%；归母净利润8.72亿元，同比+6.36%。公司持续推进品类聚焦，三大核心品类均延续高增。24H1充电储能/智能创新/智能影音业务实现收入49.75/23.60/23.09亿元，分别同比+42.81%/+35.33%/+30.84%。我们预计公司有望通过品类创新迭代，以及优秀研发+深刻用户洞察+长期品牌积累与卓越营销，持续夯实行业地位，实现可持续的高效增长。我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季。
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
报告名称：《出海及织造板块中报优异，建议持续关注》
分析师：杜洋
SAC编号：S0870523090002
研报发布日期：2024年9月1日
发布机构：上海证券有限责任公司
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