【晨观方正】双节猪价为何旺季不旺？/ 算力&空间视角深度推演AI应用发展路径/9月制造业PMI点评20231011
今天是2023年10月11日星期三，农历八月廿七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【方正农业团队】双节猪价为何旺季不旺？
【计算机|张初晨】算力&空间视角深度推演AI应用发展路径
【机械|李鲁靖】9月制造业PMI重回荣枯线以上，供需关系恢复、库存周期切换节点将至
行业时事
方正农业团队
双节猪价为何旺季不旺？
生猪养殖：双节消费提振较弱，猪价不涨反跌
价格端：猪价震荡调整，仔猪价格持续走低。据博亚和讯监测，本周生猪均价15.77元/kg，周环比-1.93%，两周环比-1.46%；仔猪价格22.09元/kg，周环比-7.22%，两周环比-8.11%。根据Wind数据，本周猪肉批发价格21.89元/kg，周环比-1.71%。
供给端：双节假期期间生猪屠宰开工率快速下降。本周生猪屠宰开工率为27.94%，周环比-19.34%%，两周环比-1.41%。
周观点：双节猪价跌破16元/kg。从猪价走势来看，双节提振力度微小，供应端猪源充沛，供给端面临一定的亏损压力，猪价受供需博弈持续震荡走跌。随着降温换季，仔猪受疫病概率较高，此时仔猪补栏正处淡季，仔猪价格表现较弱。
禽养殖：毛鸡、鸡苗价格持续低位震荡
短期鸡价继续磨底，价格拐点在今年Q4-明年Q1之间。从产能推导，现在白羽鸡父母代的产能在历史高位，因此对应的商品代供给在短期内仍非常高，鸡价短期景气下行。但往后看，由于去年引种断档，前期后备父母代在持续减少，这意味当前低迷行情下在产父母代种鸡会出现集中淘汰，而后备父母代种鸡产能存在缺口无法立刻回补，因此我们判断鸡价短空长多，毛鸡价格拐点在今年Q4-明年Q1左右，之后行业将逐渐进入景气周期。
投资建议：
养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，快速扩张的【新五丰】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农】
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
相关研报：
计算机|张初晨
算力&空间视角深度推演AI应用发展路径
论点一：AI应用渗透率提升拐点已至，天花板有望超80%。AI算力占比步入“20%+”新阶段，参考智能手机-移动应用渗透率曲线，AI应用发展有望迎来最陡峭一笔。渗透率是衡量新技术发展阶段的重要指标，不同阶段拐点映射中期行业增速。AI应用渗透率较难衡量，市场普遍采用咨询公司口径，我们用智能算力渗透率刻画下游模型及应用发展节奏，尽可能为AI产业投资提供前瞻指引。复盘智能手机、移动互联网、智能电动车渗透率，2011年底至2014年中，国内智能手机渗透率从23%提升至88%，应用端紧随其后迎来爆发，国内手游渗透率从2012Q4的22%快速增长至2014Q2的81%。当前国内AI算力在总体算力中占比约22.8%，2021-2026年CGAR约50%，参考移动互联网普及进程，AI应用渗透率长期天花板或超80%，且技术结合更加紧密。
论点二：AI＋行业，大势所趋，异步并进。各行业由于数字化基础、模型精度要求、业务特点不同，在推动智能化落地上存在差异。中国企业数字化转型支出2022至2026年CAGR为18.89%。当前各行业信息化水平、对人工智能模型的容错程度存在差异，导致行业间智能化推动节奏的差异。
论点三：市场空间大，而供给尚存空白，机器人、互联网、制造、金融为AI应用长坡厚雪赛道。互联网除自身人工智能、视频游戏、数据处理、隐私保护等对智能算力有较高需求外，亦为其他行业提供算力支持。制造业除传统IT需求外，设计仿真、全域数字孪生、工业元宇宙、工业智能决策等场景也对智算有更多需求。金融行业提质增效需求强，AI与金融业务融合进一步加深，应用供给不断丰富，算力在内的软硬件国产化有序推进。
论点四：优质供给解决需求痛点，空间有限但落地快，AI办公、智慧教育、普惠医疗等逻辑清晰。微软于9月26日，作为Windows11免费更新的一部分推出，将Copilot全面引入电脑端系统及应用。Copilot企业版本售价为每用户每月额外30美元，较之前定价上涨83%。教育行业数智化有利于教育资源普惠，智算需求集中在智慧校园、科研计算、人工智能方面。医疗机构信息化建设的下一阶段对算力的需求有阶梯式的上升，体现在原有院端算力硬件升级，以及更多依赖云计算。B端AI+医疗应用集中于研发与辅助诊疗方面，中长期对智能算力需求拉动同样显著。
相关标的：腾讯控股、金山办公、科大讯飞、焦点科技、鼎捷软件、同花顺、新致软件、鸥玛软件、润达医疗、神州泰岳、万兴科技等，机器人详见前期报告。
风险提示：人工智能技术发展不及预期，企业数字化转型速度不及预期，算力服务行业竞争加剧风险，政策支持力度不及预期，云计算厂商市场拓展不及预期等。
相关研报：
机械|李鲁靖
9月制造业PMI重回荣枯线以上，供需关系恢复、库存周期切换节点将至
制造业PMI重回荣枯线以上，景气度得到验证。据9月30日发布的采购经理指数（PMI）显示，制造业PMI环比提升0.5个百分点至50.2，已连续四个月环比回升，自4月以来首次回到荣枯线以上；调查的21个行业中有11个位于荣枯线以上，相较8月增加2个行业，制造业景气度得到验证。综合PMI产出指数环比提升0.7至52.0，反映7月末以来的各项刺激政策效应持续显现，国内经济发展已经开始从恢复阶段过渡到增长阶段。
供需两端价格回升，企业被动去库存特征进一步显现。主要原材料购进价格及出厂价格大幅回升，反映国内经济活动供需两端的价格回升，终端需求景气度初显；出厂价格依旧低于主要原材料购进价格，9月份PPI同比跌幅大概率会继续收窄；生产扩张与价格回升的同时产成品库存再度下降，企业被动去库存特征进一步显现，经济周期拐点将至。
大型企业景气度进一步提升，中小型企业回升速度相对缓慢。分规模来看，制造业小型企业PMI环比提升0.3个百分点至48.0，中型企业环比持平为49.6，大型企业环比提升0.8个百分点至51.6（已连续5个月位于荣枯线以上），原材料库存上仅大型企业环比提升，当前值为49.9即将进入备货备产阶段，我们认为头部企业的扩张节奏持续保持领先，市场占有率或处于不断扩大阶段，预计将随整体景气度提升实现业绩加速释放。
生产扩张与价格回升的同时产成品库存再度下降，相对库存增速降至1.47%即将跌破正值，目前多数行业或处于被动去库存阶段，库存周期或将切换指引新一轮经济周期启动在即，制造业确认企稳，后续应持续观察。历史数据显示，21世纪以来的四次相对库存增速由正转负均对应着PPI快速上行的开始，而今年相对库存增速已从1月的22.77%快速跌落至9月的1.47%，如果跌破正值并继续下冲，或表明库存周期发生切换、新一轮经济周期逐渐形成，制造业有望受益。
投资建议：建议关注顺周期，下游高景气的油气、煤炭相关标的，杰瑞股份、郑煤机，汽车相关加工机械设备，海天精工、纽威数控，注塑机领域低估值，高成长性标的伊之密，及激光切割运控系统龙头柏楚电子；工业气体-杭氧股份；顺周期出口-杭叉股份、浙江鼎力。
风险提示：新技术突破不及预期、宏观经济下行风险、海外贸易限制风险、市场竞争加剧风险等。
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