【华创·每日最强音】9月经济数据前瞻：居民政府支出提速，经济企稳回升|宏观+电新
华创宏观
2023/10/10
主要观点
核心观点：三季度，在居民政府支出提速背景下，经济企稳回升。预计三季度GDP同比达到4.3%，两年平均4.1%左右。居民支出提速，体现在社零及服务消费数据中，预计9月社零在汽车、网购、餐饮带动下继续上行，同比达到5.0%左右。政府支出提速，体现在广义财政支出增速上行，2季度，财政两本账支出增速为-7.6%。8月，提升至1.55%。9月，考虑到1-8月已发行政府债有7000亿左右尚未使用完毕，支出增速或能继续上行。
一、三季度GDP，环比上行，同比预计在4.3%左右
从生产法角度，预计3季度农林牧渔业增速为3.8%，工业增速为3.9%，建筑业增速为4.0%，批零等七个行业增速为5%，其他行业增速为4.0%。
从支出法角度，三季度经济的回升的原因有三个。一是政府支出有所加快。2季度，财政两本账支出增速为-7.6%。7-8月，两本账支出合计增速为-5.5%，8月，提升至1.55%。二是居民消费支出有所加快。以服务业指数来看，2季度，两年平均增速为3.4%，7-8月提升至3.7%。社零，2季度两年平均增速为2.7%，7-8月提升至3.8%。三是企业去库趋缓，2季度，工业企业产成品存货同比增速从3月底的9.1%降至6月底的2.2%。8月底，产成品存货增速为2.4%，与6月底基本持平。
二、9月，经济亮点或在生产、消费、基建
1、社零：或继续回升。预计9月社零增速为5%，好于前值。其中，网购增速预计为8%，餐饮增速预计为14%，汽车增速预计为6%，石油及制品预计增速为7%，其他增速预计为1%。
2、固投：预计1-9月固定资产投资累计同比为3.1%。9月固投当月同比为2.5%。预计1-9月制造业投资累计增速为5.8%，房地产投资累计增速为-9.2%，基建（不含电力）累计增速为6.6%。9月的变化或在于基建。一方面，从建筑业PMI来看，9月为56.2%，比上月上升2.4个百分点。根据统计局解读，“随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快”。此外，另一方面，从财政角度看，9月也支持基建增速上行，7-8月，政府债发行速度快于支出进度，即1-8月，政府债累计发行5万亿（社融口径），财政两本账收支缺口为4.3万亿，显示有7000亿左右的政府债尚未转为支出，这部分资金有可能部分在9月转为支出。
3、地产销售：预计9月地产销售面积增速降至-15%左右。
4、出口：预计9月以美元计价的出口同比-4%，两年平均约为0.3%。高频数据来看，9月出口量、价或皆有回升。
5、工增：预计9月同比为3.7%，环比上行，但受高基数影响，同比有所回落。
6、物价：预计9月份CPI环比上涨0.3%，同比持平于0.1%左右。预计9月份PPI环比0.5%，同比从-3%收窄至-2.4%左右。
7、金融：9月新增社融预计约3.3~3.4万亿，较去年同期基本持平。社融存量增速预计在9.0%左右，较8月基本持平。9月M2同比预计维持在10.6%，M1同比预计2.5%左右。
风险提示：地产信心持续走弱，财政政策出现重大调整。
华创电新
2023/10/09
摘要：
底层逻辑：打破资源壁垒，储能关键材料自主可控
全球碳酸锂储量分布不均，我国储量仅占6%，而南美三国占比达58%，若联手掌握定价权，或存在一定的垄断控价可能，不利于全球新能源发展，相比之下钠元素的地壳含量达2.3%是锂元素的近千倍，不需要担心资源供应瓶颈，钠电池是实现能源材料自主可控的关键。
应用场景：替代铅蓄电池，小动力和储能多场景并进
钠电池优势：温度性能、倍率性能、安全性能更好。
铅酸替代：钠电池有更好的安全性，同时考虑全生命周期后成本更低，有望率先替代在二轮动力电池、启动启停电池、基站电池等领域替代铅酸电池。
A00纯电：适配A00纯电车型成本敏感度较高，且对能量密度要求不高的特点。
储能：钠电池高安全和低成本特性，有望与锂电池协同发展。
材料体系：钠电与锂电性质相似、原理相同，正负极变化大，铝箔有增量
正极：层状过渡金属氧化物、普鲁士蓝（白）化合物以及聚阴离子型化合物三大路线。层状过渡金属氧化物是当前产业化的主流，综合性能最佳，能量密度最高。普鲁士蓝（白）化合物成本优势明显，理论性能优异，具有极大潜力，聚阴离子型化合物具有较好的循环性能。
负极：无定形碳更加适配钠离子电池，其中硬碳是当前产业化的主流，量产瓶颈主要在于前驱体需要考虑价格低廉、性能优异、一致性高等多方面因素。
隔膜：可复用锂电隔膜，但仍需研制与电池体系匹配的专用隔膜。
电解液：电解质钠盐用NaPF6，溶剂、添加剂方案与锂电方案类似，可复用工艺。
集流体：钠电正负极均可用铝箔，成本优势明显。
产业链梳理：建议关注电池环节—【宁德时代】、【比亚迪】、【传艺科技】、【维科技术】、【鹏辉能源】、【多氟多】、【中科海钠】；正极材料环节—【美联新材】、【容百科技】；负极材料环节—【贝特瑞】、【杉杉股份】、【元力股份】、【圣泉集】。
风险提示：钠离子电池进展不及预期；下游需求不及预期；相关政策调控风险。