如何打造"聪明"的量化投资？中欧基金的另一张名片，"基本面量化大咖"曲径
主打“多策略精品店”的中欧基金，旗下权益类产品策略多元、风格各异，拥有群星荟萃的明星基金经理团队，如“行业精选”周蔚文、“深度价值”曹名长、“成长风格”王培、“医药选股专家”葛兰、“科技成长先锋”刘伟伟、“价值派”袁维德……多层次投研梯队已成为中欧基金最亮眼的名片，彰显出强大的品牌号召力。
而在中欧基金，低调却不失实力的基本面量化策略团队，历经多年积累与迭代，已跃升成为业内“隐形实力派”。量化投资是行业热词，区别于传统的多因子模型和高频交易等方式，中欧基金采用的是基本面逻辑之上的量化投资。
兼具主动管理与量化赋能优势
如何将基本面与量化相结合打造“聪明”的量化策略？中欧量化策略组投资总监曲径近期分享了她的深度研究经验。曲径有着金光闪闪的履历，复旦大学数学系学士，卡内基梅隆大学计算金融硕士（全球TOP3CS专业），曾任职美国知名量化投资机构千禧年基金，从业近15年，在中欧管理基金超6年，产品兼具主动管理与量化赋能的双重优势。
中欧量化的所有产品，优势都在于对“基本面”的研究。曲径用一个形象的比方描述了她眼中的“基本面量化投资”：基本面量化就是“奶油蛋糕”，下面的“蛋糕”是业绩比较基准，基于基本面做的就是争取在“蛋糕”上添加“奶油”。
以曲径管理的中欧量化驱动基金为例，该产品近一年回报52.36%，近三年回报114.20%。该产品自2018年5月成立以来，震荡市中平稳建仓，历经市场风格切换，经历去年上半年市场深幅回调行情下，仍取到了26.97%的收益率，同期基准16.46%、偏股混合型基金指数8.98%。（数据来源：基金定期报告，指数数据来自wind，截止至2021年9月30日，去年上半年统计区间2021年1月1日至6月30日）
在曲径看来，量化赋能带来的最大好处在于平滑波动。“量化基金覆盖面更广、涉及个股和行业更多，我们不会在任何一个赛道上下重注，而是结合量化模型进行全行业选股，来分散投资，力争为投资人获得超越业绩比较基准的收益。”
介于基本面投资与因子投资之间
中欧基金的量化策略投资，是介于传统基本面投资和因子投资之间的一种投资方式。“如果把基本面研究比作探照灯一样，聚焦在一个擅长的板块精耕细作，那么量化投资就更像是雷达扫描式，在深度上虽然较基本面研究略欠缺，但是极大扩宽了研究的宽度。”
“此前市场拥抱核心赛道，看多白酒和新能源的时候，我们的模型看多了传统乘用车整车；猪价接近最高点的时候，模型开始看空农林牧渔板块；我们的模型在大家还没有关注到周期股的时候，看多了钢铁。”曲径说，“我们希望通过雷达扫雷的方式，以宽度弥补深度上的不足。这是我们和基本面投资最大的差异，基本面量化希望以宽度取胜。”
不同于传统多因子策略采用通用模型，基本面量化是通过不断的专家访谈、上门路演、研究团队协作，提取各行业基本面逻辑单独建模，力争比市场更快发现行业拐点和投资机会。例如，汽车行业会纳入专属的乘用车周期车数据，钢铁行业会纳入特定的高炉开工率等指标，养殖行业会用猪存栏量、出栏量、价格等等。“我们团队8成的时间是跟行业专家讨论问题，梳理和重塑行业的核心投资逻辑。”
这也是基本面量化最难的一步——“找到基本面逻辑”，这是决定大厦的基底是否稳固科学的根本。“我们这座大厦要搭在坚持的基本面研究基础之上。”
以对生猪养殖行业的跟踪研究为例，曲径和团队成员在描述猪周期时，发现从2014年开始追溯的历史数据并不够长，只有两轮周期样本，因此用数学的办法，把数据回溯拉到了2005年，以15年的数据建立猪周期的模型，这就好比是训练了一位拥有15年研究经验的“70分水平”研究员。
业绩是最好的证明。曲径在管产品，除了中欧量化驱动基金以外，还有中欧数据挖掘多因子、中欧互通精选，截止至2021年9月30日，近一年回报均超过25%，近三年回报均超100%。
由曲径拟任基金经理的中欧金安量化混合型基金（A类014135,C类014136）即将发行，该产品适当参考中证500指数的构成动态调整，并结合其他关键指标，构建量化模型，力争跑赢基准，积累长期超额收益。中欧基金认为，当前中证500指数相对估值处于历史底部，绝对估值位于历史中下，提供低位布局机会。
2022年的开年市场已给了所有投资者一个“下马威”，震荡分化行情将更甚于2021年，频繁追热点不容易收获理想的投资回报，而量化基金覆盖面更广、涉及个股和行业更多，相对更适合震荡行情。
在经济增速下行但政策宽松概率不大的前提下，市场β机会更小，投资中依然重点依赖自下而上择股，以争取α。中欧基金这支量化投资团队和新一代智能投资研究平台，将为中欧金安量化的投资保驾护航。
数据来源：基金定期报告，截至2021/9/30。中欧数据挖掘A成立于2016/1/13，业绩比较基准为：中证500指数收益率*95%+中债综合指数收益率*5%,2016-2020年涨幅分别为：10.05%、-0.53%、-19.34%、51.88%、56.92%，业绩比较基准分别为1.40%、11.14%、-14.01%、13.83%、19.92%；成立以来涨幅为153.97%，业绩比较基准为46.96%。历任基金经理任职时间：曲径（2016/1/13至今）。中欧量化驱动A成立于2018/5/16，业绩比较基准为：创业板指数收益率*95%+中债综合指数收益率*5%，2018-2020各年度及成立以来涨幅分别为：-15.82%、31.91%、28.28%、91.09%，业绩比较基准分别为-18.39%、33.38%、61.26%、91.59%。历任基金经理任职时间：曲径（2018/5/16至今）。中欧互通精选A成立于2018-10-08，业绩基准：MSCI中国A股国际通指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%；2019-2020各年度及成立以来涨幅分别为35.45%、46.35%、97.33%，同期基准涨幅28.03%、24.94%、44.43%。历任基金经理任期：曲径(20181008至今)钱亚婷(20211103至今)。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。
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（CIS）
责编：罗晓霞