国君计算机：段永平是怎么在网易股票上赚到一百倍的？
来源：计算机文艺复兴
方法论系列
—作者：李沐华—
前言：本文讨论的话题可以作为昨天发布的正式八股文（网易深度报告|国君计算机）的导读，主要为了增加趣味性（我个人其实蛮感兴趣的），全部内容均来自公开历史资料，本文仅做搜集整理。
历史背景：2000年美国科技股泡沫破灭。2000年3月9日在科技股的强劲拉动下，纳斯达克综合指数突破了5000点大关──有史以来的最高水平。在1999年年底突破4000点后仅用了46个交易日就完成了又一个千点跨越。在牛市的后期，科技股一枝独秀，其他行业已现颓势，导致资金“抱团效应”。投资者疯狂追捧科技股，泡沫自我强化，买了就赚，赚了再买，最终，唱反调的声音被埋没了，更多的人只关心如何从纳斯达克中快速致富。泡沫破灭发生在2000年3月之后。起初纳斯达克指数的小幅回落被大多数的市场参与者和分析师归结为校正性回调，而之后的反转和灾难性熊市则以迅雷不及掩耳之势来临。导火索是美国司法部对于微软的反垄断指控，接下来2001年安然和世通的财务丑闻更是雪上加霜。2000年3月11日到2002年9月，在短短30个月内，纳斯达克指数暴跌75%，创下6年中的最低点位。
网易股票的情况：涉嫌会计造假，面临退市。2000年6月29日，网易成功登陆纳斯达克。网易刚一上市就遭遇互联网泡沫破灭，纳斯达克指数从最高点5048点一路下跌，最低跌到1114点，跌幅达到78%，网易也难以幸免。网易的股价从上市时的15.5美元一路下跌，最低跌到0.48美元，跌幅达97%，网易的市值也从上市时的4.7亿美元跌到不足2000万美元。美国上市的科技公司有不少都退市倒闭了。2001年第二季度，网易被查出涉嫌会计造假，过半收入不翼而飞。雪上加霜。9月4日，纳斯达克宣布暂停网易股票交易。行业专家当时分析称：“被暂停交易只是开始，后面会有更多的丑闻。”大多数投资者都认为网易可能被摘牌，风险很高。NASDAQ有个规定，一块钱以下的股票超过一段时间后，必须要按规定退市，所以很多投资者害怕网易股票退市，所以就把网易的股票低价卖掉。
网易公司当时的估值：远远低于净资产。拥有6000万美元现金、并且其净资产为6700万美元，负债仅为1400万美元（其中银行贷款为1000万美元），但市值只有2000万美元。
丁磊当时在想什么？公司想卖没人要，只能决定全力做游戏。当时年仅30岁的丁磊事后回忆说：“2001年初最迫切的愿望就是想把网易卖掉，但没人敢买。到了9月，想卖也卖不掉了。人生是个积累的过程，你总会有摔倒，即使跌倒了，你也要懂得抓一把沙子在手里”。所以当时丁磊还是继续积极的推进网易公司的新业务。2002年年初，网易准备推出网络游戏《大话西游2》，营销是短板，丁磊只好去请教他的师兄、已经成功打造小霸王和步步高品牌的段永平。因此段永平注意到了网易。
段永平的操作手法：两年一百倍。2002年4月，段永平夫妇在公开市场花200万美元买入了152万股网易股票，占网易总股本5.05%。段永平分批建仓，最开始的买入价低于1美元。果然，网易依靠网络游戏起死回生，网易的股票价格开始强劲反弹，伴随着业绩的大幅增长，一路飙升，经过四次拆股，复权以后近100美元。段永平盈利两亿美元以上。
段永平的理念：
1、我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。
2、游戏市场很大，网络游戏大概率会为网易带来不小的收入。
一些启示：
1、段永平敢买网易因为他做过小霸王，在游戏市场成功过，所以他的认知领先于其他人。做股票研究或者做投资，关键要看懂生意的本质。
2、网易当时的股价确实很便宜，但并不是表观意义上的便宜，而是清算价值的便宜。一个互联网公司，PB只有0.3倍不到。但是2001年网易亏损2.3亿元人民币，所以到这个价格也是可以理解的。从网易的例子上可以看到，段永平说他自己佩服巴菲特不是假的，这是典型的深度价值投资，不是成长价值投资，因为已经开始计算清算价值了。
3、因为他跟丁磊直接接触过，大概率知道这个人能不能把网络游戏做成。判断企业家个人素质比什么都重要，段永平在公开讲话中多次强调过企业家和公司文化的重要性，他后来买GE赚到钱很大的一个原因是欣赏公司文化。
4、梳理了一下产品发布的时间表，段永平下手的时候大概率《大话西游》已经表现出了不错的经营情况。2001年12月，网易推出了首款自主研发的大型网络角色扮演游戏《大话西游》，之后又在原作的基础上开发了《大话西游2》。老美向来是不见兔子不撒鹰，所以应该是在老美还没有看到财务数据的情况下，段通过对国内游戏运营情况的调研预判会有大的变化，才会下重手（2002年4月他才开始买入）。
5、段永平的判断只是定性的把握方向，他也不知道网易后面能做多大，否则会把整个公司都买下来。某种意义上讲，他做了一件确定性非常高的事情，但是也不知道最后能够获得多大的成功。此外，持有的时间久也是他赚到大钱的重要原因之一（拿了九年时间）。
6、为了规避风险，段永平特地请律师评估了网易摘牌的概率有多大，所以他虽然声称即使网易摘牌他也不担心，但其实已经提前做好了充分的准备。
综上所述，段永平在网易上赚一百倍其实是非常高难度的动作，总结完以后，平时应该怎么去做投资研究也就很清楚了。