国内紧缺，海外过剩，锌在有色里扮演一个什么角色？
全文阅读约3分钟，大家可能发现了，今年有色里有个品种从未有过像样的反弹，这个品种就是锌。锌总体来讲，是国内紧缺，海外过剩的品种。这样的背景下锌价又将怎样演绎？盘应读者要求，我们开通了期货投资交流群，群内每日有从业10余年的资深老师分析市场热点，提示T+0短线投资机会。
1、海外锌精矿供应扰动，3月份中国精炼锌产量同环比大增
一季度海外锌精矿供应干扰超预期，供应干扰主要发生在秘鲁、玻利维亚等南美国家，政局动荡引发的运输受阻是干扰的主要来源。此外，澳大利亚DugaldRiver锌矿也因事故停产约1个月。根据ILZSG数据，1月全球锌精矿产量同比下滑1.4%。
3月中国港口锌矿库存连续去化，表明前期海外供应干扰开始引起港口现货供应收紧。国内方面，按照SMM数据，1-2月中国锌精矿产量约50.7万吨，同比增长8.1%，考虑到去年产量偏低，这一增速并不高。
加工费方面，3月国产和进口锌精矿加工费双双回落。近期泰克资源与韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿Benchamark价格确定为274美元/吨，为2008年以来的第二高水平，表明全年锌精矿供需预期仍偏宽松。
3月进口锌精矿矿亏损缩窄，4月初进口窗口打开。进出口方面，1-2月我国锌精矿进口量同比增长约30.5%，随着进口窗口开启，进口预计延续增长。
3月锌价下跌和加工费下滑导致中国锌冶炼利润高位回落。根据SMM数据，3月国内精炼锌产量同比增加约11%，高利润刺激冶炼企业维持高开工率，且检修对产量的实际影响较小。进入4月，锌冶炼企业常规检修增多，预计精炼锌产量环比下滑，同比增幅约6%-8%。
根据ILZSG数据，1月全球精炼锌产量同比下滑约5.1%，延续较大幅度减少。3月海外天然气价格低位震荡，海外锌冶炼成本压力不大，但需要关注欧盟延长天然气消费目标对于精炼锌产量增长的制约。
2、3月份中国表观消费延续增长，海外需求预期仍偏弱。
少量净进口的假设下，3月中国精炼锌表观消费预估增长10.7%，一季度累计表观消费增长约8.3%。当月锌锭初级加工企业开工率前高后低，其中镀锌和氧化锌开工率同比偏高，压铸锌合金开工率同比偏低。
下游行业方面，1-2月我国基建投资增速延续较高增长，并贡献主要需求增量；同期房地产数据回暖，新开工降幅缩窄，竣工同比转为增长。行业高频数据看，3月房地产成交数据环比继续改善，汽车销售数据回暖，3月底转正增长。
3月海外主要经济体制造业PMI仍位于荣枯线以下，其中美欧制造业环比进一步收缩，日本制造业收缩幅度缩窄。行业方面，2月美国新建住宅数据回升，欧元区1月营建支出亦走高，海外需求阶段改善。
3、本月锌价解读
供应端，一季度海外锌精矿供应干扰超预期，但干扰边际减少。3月份中国精炼锌产量同环比大增，预计4月份产量小幅下滑。需求端3月份中国表观消费延续增长，下游企业开工率先扬后抑。欧美房地产市场阶段回暖导致海外需求不弱，但预期仍偏弱。进出口方面，3月份国内锌锭进口亏损窄幅波动，4月初进口亏损有所收窄。同期锌精矿进口亏损缩窄。库存方面3月份国内社会去化，海外LME库存继续回升。全球总库存水平仍偏低。
进入4月，中国精炼锌需求预计小幅回落，而供应随着冶炼厂检修增多也将下滑，供需预估小幅短缺。海外需求预期偏弱及供应回升预期下，供需偏过剩。总体由于供应释放速度放慢，锌价下跌趋势或阶段缓和。另外，随着国内供需面相对海外走强，内外价差有可能进一步收缩。整体看下来，我们认为锌在有色里是算是偏空的配置。本月沪锌主力运行区间参考：21500-23000元/吨，伦锌运行区间参考：2700-2950美元/吨。操作建议：单边-观望；套利-做进口亏损缩窄的跨市反套。
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