【新三板-诸海滨】测试仪器国产化浪潮下,从财报微观角度对行业优质公司再梳理
■写在前面:鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维、东方中科2022Q1营收分别较去年同期上升3.96%、26.28%、68.60%、109.55%,创远仪器2021年度营收同比增长38.40%,普源精电一季度归母净利润同比增长135.14%,坤恒顺维一季度归母净利润同比增长81.11%。整体来看,目前国内测试测量仪器市场呈高速增长发展状态。■财务端:龙头公司稳步提升,坤恒顺维一季度营收增长69%:随着国产替代机遇来临,测试测量仪器行业蓬勃发展,龙头公司经营业绩稳步提升。成长性方面:从2022Q1营收增速看,行业内公司普遍增速较快,其中坤恒顺维一季度实现营收1197.59万元(+68.60%),东方中科一季度实现营收57540.71万元(+109.55%)。从2022Q1归母净利润来看,普源精电一季度实现归母净利润427.91万元(+135.14%),扭亏为盈。盈利能力方面:五家公司近5个季度毛利率基本稳定,除东方中科外,其余公司毛利率基本保持在40%以上,坤恒顺维2022Q1毛利率达73.85%。从净利率来看,2022Q1鼎阳科技、普源精电净利率同比上升,其中鼎阳科技2022Q1净利率29.52%(+0.73pcts)。■业务端:行业内公司普遍优化产品结构,着力填补国内空白:鼎阳科技四大主力产品线全线步入高端,在高端频谱分析仪、高端矢量网络分析仪领域取得突破,2021年高端产品同比增速达131%。公司着力拓展国内市场,2021国内市场营收增速达66.71%。普源精电高端数字示波器持续迭代升级,波形发生器实现高端突破。销售方面,公司直销渠道发力,2022Q1直销销售金额同比增长36.78%。创远仪器产品迭代加速,推出具有完全自主知识产权的X80信道模拟器产品。公司2021年接连中标重大项目,市场开拓进程加速。坤恒顺维2021年聚焦高端无线电测试仿真仪器,积极推进多产品线研发战略,预计未来2年内推出高性能频谱分析仪、高性能网络分析仪。东方中科2021年电子测量仪器业务实现营收146037.5万元,同比增长29.24%,公司通过并购北京万里红科技有限公司新纳入数字安全和保密业务。■研发端:着眼国产替代,行业内公司普遍加强中高端技术研发:鼎阳科技2021年获批国家级专精特新“小巨人”,继续围绕四大主力产品进行高端项目研发。普源精电持续推动自产芯片升级换代,以支持数字示波器高端化、波形发生器高端化,2021年,公司自产芯片项目进入试产验证阶段。创远仪器2021年聚焦5G/6G研发项目,参与多项国家标准制定,“产学研”合作项目稳步推进。坤恒顺维立足自有HBI平台推进产品研发,2021年多项研发项目完成关键验证阶段。东方中科持续增加测试测量领域研发投入,新开发数字安全和信息保密研发项目,公司2021年研发人员大幅增加,同比增长308.43%。■风险提示:行业发展低于预期,国产产品技术发展不及预期
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