螺纹钢：大跌之后，行情如何演绎
由于国内疫情形势严峻，钢材终端需求释放受到制约，库存难以去化的压力逐渐增大。严格的疫情管控制度下，稳增长落地实现难度上升，需求乐观预期快速降温。4月下旬以来，螺纹钢期货价格自高位大幅回落，主力2210合约跌幅达到10%。中短期来看，弱需求相对突出，负反馈预期下，盘面依然承压，大幅调整后波动将加剧。后期关键是疫情控制情况，预计随着疫情逐步好转，需求环比回升反弹动能有望释放。考虑到疫情导致旺季后移，也在一定程度上掩盖终端需求的疲弱，仍需警惕需求复苏力度不及预期带来的二次冲击。拉长时间周期看，今年继续执行粗钢产量压减，稳增长预期贯穿全年，钢价下方仍有支撑，盘面贴水过大带来的做多机会依然值得关注。
根据往年规律，当前阶段需求处于传统旺季，高炉也迎来快速复产期，市场呈现供需双升、库存下降的局面。从今年情况看，由于全国多地疫情形势严峻，叠加房企资金面紧张影响项目开工，终端需求整体较为疲弱，近一段时间螺纹钢表观消费量同比下降20-30%。由于下游承接能力不足，物流运输受阻，钢厂复产节奏也较为缓慢，吨钢利润持续下滑，已经处于近年来相对低位。目前产业链总库存基本维持走平态势，虽然总量不算太高，但迟迟难以去化的压力明显增大。
从大的供需格局看，房地产调控放松后迎来修复，疫情冲击下销售较为疲弱，回暖尚需时日，而土地成交低迷继续压制新开工。预计上半年地产用钢需求难有太大改善，下半年则取决于政策是否进一步放松，以及销售、新开工、拿地的传导情况。今年GDP增长目标5.5%，中央多次强调要全面加强基建投资，托底力度加码。今年专项债前置叠加去年四季度发行量较大，上半年基建投资有望明显回暖，地方政府资金面偏紧、隐性债务约束等仍制约全年回升幅度，对冲地产下行难度依然较大。供应方面，发改委表示今年将继续粗钢压减。1-3月粗钢产量2.43亿吨，同比下降10.5%，4月份以来高频数据显示产量仍处于偏低水平，目前来看完成全年目标难度不大。不过连续两年粗钢压减表明政策决心，供应端形成长期约束对钢价形成支撑，去年产量前高后低，而今年前低后高，后期矛盾可能阶段性激化。
综上所述，强预期和弱现实是当前市场主要矛盾，此前强预期交易较为充分，期货价格表现较为强势。近期由于国内疫情形势严峻，且时间延长，弱需求压力逐渐突显，稳增长实现难度增大，市场乐观预期快速降温。随着产业链上下游形成负反馈，成本支撑松动，盘面大幅回落，短期依然承压，大幅调整后波动将加剧。后期关注疫情演变，预计随着疫情逐步好转，需求环比回升反弹动能有望释放。考虑到疫情导致旺季后移，也在一定程度上掩盖终端需求的疲弱，仍需警惕需求复苏力度不及预期带来的二次冲击。拉长时间周期看，今年继续执行粗钢产量压减，稳增长预期贯穿全年，钢价下方仍有支撑，盘面贴水过大带来的做多机会依然值得关注。