一图看懂 | 2024年一季度货币政策执行报告点评：提振需求优化信贷结构，长端利率匹配经济增长
★核心要点
①经济改善巩固增强，通胀有望延续回升：相较于去年四季度，央行认为今年一季度国内经济回升向好势头进一步巩固增强，为实现全年增长目标打下良好基础。在稳增长力度加大、居民消费意愿加快恢复、民营经济活跃度提升的带动下经济内生动能有望进一步提升。不过央行也强调目前依然存在有效需求不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多及国内大循环不顺等问题。此外，对于物价水平偏低的原因，本次报告指出“根本原因在于实体经济需求不足而非货币供给不够”。后续在经济内生动能不断提升的带动下，预计物价将保持温和回升态势。
②海外降息时点后移，防范汇率超调风险：相较去年四季度，本次报告对海外经济方面的表述从在“发达经济体本轮加息周期或已结束”调整为“发达经济体高通胀粘性较强、降息时点后移，密切关注海外主要央行货币政策变化”，并在汇率部分多次强调“坚决防范汇率超调风险”，或反映出在“以我为主的”的总基调之下，仍需关注海外货币政策不确定性对我国货币政策影响。
③贷款投向实体经济推升生产，存款提升反映需求仍有不足：对于“钱去哪？”和“钱在哪？”的问题，本次报告指出“贷款投放主要用于支持企业扩大投资和生产，但居民消费有待恢复、总需求有所不足，居民支出未能有效转化为企业存款，使得存款多以居民定存形式沉淀”这也导致了金融数据与经济数据走势的不一致。向后看，结合“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策重要考量”的货币政策思路，预计央行将重点关注盘活居民存款、促进消费贷款、提振消费需求促进物价温和回升，从而更好实现“居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底”，推动实体经济畅通循环。
④长期国债收益率与经济基本面将更加匹配：对于近期长期国债收益率的持续下行，本次会议将主要原因总结为供给端“市场缺乏安全资产”以及需求端银行保险等机构配置需求集中释放所导致的“无风险资产需求上升”。向后看，经济基本面延续回升向好态势将为长期国债收益率回升提供一定支撑。而随着政府债发行的提速，债市供需有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与经济基本面的匹配程度或将有所提高。
⑤消化存量优化增量背景下地产政策仍有空间：对于地产政策，本次报告沿袭了政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”的政策脉络，保障房建设或将成为后续政策落脚点，结合近期多地房屋限购取消以及住房“以旧换新”等举措的实施，后续地产政策或仍存在一定想象空间。
