基金观点｜建信陶灿：白酒大跌3%，谁的原因？
国寿安保基金
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国寿安保基金：市场进入政策落地后的估值消化期
债市方面，债券市场收益率小幅下行。5月底，《金融时报》刊文再次对长端收益率进行指导，收益率有所调整上行。但随后公布的PMI数据下行至荣枯线以下，收益率回落。跨月后资金面较为宽松，叠加权益市场表现偏弱，消息面上较为平淡，收益率小幅下行。从期限上来看，7年、20年等曲线上的凸点有所压平。
基本面方面，5月制造业PMI回落0.9个百分点至49.5%。2023年7月后，政府债券发行增加，财政支出增加，带来PMI企稳；2023年10月后国债增发1万亿，财政支出增加，带来2024年年初PMI上行。2024年一季度政府债券发行和财政支出均有下降，导致经济需求不足。5月PMI产需指数均有下降，但生产下降幅度更大，产需相对平衡；4月产销率上行，也印证了产需更加平衡。供给约束下，叠加产需相对平衡，PMI原材料购进价格、出厂价格指数均有上行，5月PPI环比可能有明显回升。
流动性和政策方面，禁止手工补息的背景下，银行存款流向非银，但流出速度最快的时候可能已经过去。基金、资管等非银机构资金充裕。月初DR007加权低于1.80%。央行4月开始多次强调长期限利率较低的问题，央行认为长期利率较低主要是受供求错位的影响，随着债券发行，长期国债收益率也将回升。央行的多次表态表明了其不愿利率过低的态度。
国寿安保基金认为，整体来看，基本面和机构行为方面均利好债市，但市场对央行行为存在疑虑。当前市场非银资金较多，基金、资管机构买入规模较大，主导短期利率节奏，但非银交易灵活，受到央行多次指导的影响，难以出现方向性明确的行情。央行在4月末10年国债利率上行至2.35%后，加大了OMO投放，说明收益率上行有顶；中期来看仍有宽松必要性，一是需要理顺货币市场和存款市场利率关系，防止存款外流，二是商业银行息差持续收窄。
股市方面，上周三大指数均跌超1%，创业板指领跌。全A日均成交小幅增量324亿。重要指数普跌，小微盘指数跌幅靠前，国证2000跌超5%，核心蓝筹指数相对抗跌，大盘价值相对占优。市场因担心ST、退市等而集体规避小微盘股，使得微盘指数快速下挫、出清筹码，后在监管层情绪呵护及政策理解的纠偏下，微盘迎来技术性反弹。新能源消纳政策落地，电网建设再迎利好，叠加防御风格β，电力成为本周最强板块之一；此外集运涨价、半导体等有独立逻辑的分支表现较强，以及银行、燃气等红利板块跟随低风偏下的防御风格β走出超额。而市场情绪偏弱下，产业密集进展的自动驾驶周四几乎跌平涨幅。具体来看，仅公用事业、交通运输上涨，轻工制造、社会服务、环保、计算机等行业跌幅居前。
权益市场进入政策落地后的估值消化期，短期走势将从“预期”回归“现实”，地产量价能否企稳、海外需求能否延续将是定价逻辑重点。从国内看，5月份我国进出口总值5220.7亿美元，同比增加5.1%。其中，出口3023.5亿美元，同比增加7.6%；进口2197.3亿美元，同比增加1.8%；贸易顺差826.2亿美元。环比来看，5月份进口金额环比增速偏低，出口金额环比增速略高于2016-2023年同期均值。5月份出口同比增速7.6%，相比前值（1.5%）有所回升。1-5月累计同比增速为2.7%，相比前值（1.5%）有所回升。从海外看，美国5月非农新增就业27.2万，超过华尔街所有预期，失业率为4%，较前值和预期上升0.1个百分点，为两年多来首次升至该水平。加拿大央行降息25个基点如期而至，行长暗示将继续宽松，欧央行如期降息25BP，但对后续降息路径表态偏鹰。
国泰基金梁杏
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【国泰基金梁杏】芯片板块利好频出，未来行情怎么看？
大家好，我是国泰基金的基金经理梁杏。
最近芯片产业链利好消息比较多。一方面，大基金三期成立，注册资本超一二期总和，或重点投向“卡脖子”领域；另一方面，市场有传闻，自主可控预期下板块情绪显著提振。很多投资者可能都开始关注芯片板块的未来行情，今天和大家聊一聊芯片产业链的相关投资机会。
我们先来看看大基金三期的成立对芯片行业有什么影响。
之前在国内各项政策支持下，我国半导体芯片主要设备、材料、软件和基础晶圆厂生态已经初步形成。未来大基金三期的主要投资方向可能面向先进晶圆制造、先进封装和卡脖子设备、材料等。另外，随着人工智能大模型快速发展，算力芯片和存储芯片也可能成为支持重点。大基金三期的成立或将进一步助力半导体芯片的国产化进程。
另一方面，从芯片的需求端来看，受AI、高性能计算和汽车电动化、智能化等领域新增需求的拉动，全球新一轮资本开支周期有望在今年开启。代工大厂维持高资本开支叠加国内存储大厂年内有望招标扩产，24年国产半导体设备厂商有望迎来订单大年。根据半导体产业协会（SIA）发布的数据，截至2024年3月底，全球及我国半导体销售额均已连续5个月同比增长。其中，2024年3月份我国半导体销售额达141.4亿美元，同比增长27.4%（注1），整体继续保持回暖势头。伴随着国内外需求的逐渐向好，我国半导体芯片市场有望得到进一步发展。
展望后市，在政策新一轮资金的支持下，国产半导体芯片长期成长空间或较大，或具备较高的配置价值。在国产替代进程加速以及下游需求逐渐向好的驱动下，半导体芯片板块景气度有望进一步提升。
建信基金陶灿
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白酒大跌3%，谁的原因？
端午节过后，白酒板块率先下跌，那么大跌3%的原因在哪？
茅台价格下跌的影响：
茅台作为白酒板块的“定海神针”，其价格走势对整个白酒行业具有重要影响。近期，茅台的批发价出现下跌，跌破了部分经销商能够盈利的安全线（2500元），导致市场情绪悲观，引发白酒板块的连锁反应。
茅台价格的下跌可能受到高端需求疲软、发货结构和节奏调整等多种因素的影响，这些因素导致茅台批价持续震荡下跌，进而影响到整个白酒板块。
销售市场变化：
白酒市场的消费需求出现减弱，可能与消费者的购买习惯变化、经济环境变化导致高端白酒消费力下降以及市场竞争加剧等因素有关。这些变化直接影响到白酒企业的销售收入和利润表现，从而引发股价下跌。
季节性因素：
随着天气逐渐炎热，白酒消费的传统旺季即将过去，这进一步加剧了价格的下行压力。特别是在端午小长假期间，飞天茅台的价格不升反降，给市场带来了更大的压力。
库存增加和婚宴、商务消费减少：
相关电话会议传出白酒的库存有所增加，以及婚宴和商务消费减少的消息，这些负面信息加剧了市场的担忧情绪，导致白酒板块整体下跌。
宏观经济环境：
宏观经济周期波动、利率调整、国际贸易环境等因素也可能对白酒板块产生影响。虽然这些因素对白酒行业的直接影响可能有限，但它们通过影响整体股市的表现来间接影响白酒板块的走势。