跌下来的消费板块,怎么看?
消费板块的长期投资价值
长期以来,消费板块在全球各个市场都拥有较好的历史表现。在中国市场,自2005年以来,消费板块收益率高达24倍,领先所有其他板块。
图:2005年以来消费板块收益率明显好于其他板块
从历史来看消费短期跑输概率小,长期跑赢概率大
西格尔《投资者的未来》总结1957-2003年近50年标普500指数20个最佳幸存者,90%来自日常消费部门和医药保健部门其中日常消费股票达到12只。
图:A股中消费板块是长牛标的的沃土
数据来源:wind,长江证券。时间截至2021年7月23日;此外,“10年10倍”中的“10年”指标的至今上市时间至少5年以上,区间累计收益大于等于1000%;“10年10倍”中的“15年”指标的至今上市时间至少10年以上,区间累计收益大于等于1500%,以此类推
消费升级路径
消费需求从无到有,从有到优,从优到特,直至返璞归真。
图:日本的消费升级之路
我国消费率整体偏低,仍有较大提升空间
2020年我国最终消费率为55.3%,相对于美国(81.96%)、日本(74.83%)、英国(83.12%)明显偏低。
消费与投资、出口共同组成拉动经济增长的“三驾马车”,相较于其他发达我国,我国经济发展对消费的以来程度较低。在当前经济结构转型、“逆全球化”趋势加剧的背景下,扩大内需成为支撑我国经济的重要手段。
图:中国最终消费率与其他发达经济体对比
大众品已进入“胜者为王”竞争格局
大众品靠拉近消费者距离,与消费者亲密互动;消费习惯形成后,龙头企业更容易获取多少市场份额。
消费需求变迁下,消费者价格敏感性变弱,龙头企业享受更高盈利溢价。
乳制品具备长期成长属性;调味品需求刚性强、竞争格局好
我国乳制品行业成长空间足。从液态奶消费量看,日本比我国高50%,如果考虑到固态乳制品,则日本人均乳制品消费量是我国人均乳制品消费量1倍-2倍。
调味品刚需较强、竞争格局好,龙头定价权凸显。
图:2019年中日韩人均乳制品消费量对比(KG)
图:调味品行业整体规模(亿)(零售额)
白酒板块行业集中度进一步优化
需求端:消费场景恢复,需求边际改善。
行业格局:疫情冲击加速中小企业出清,行业集中度快速提升。
图:白酒行业修复节奏和中长期发展逻辑
养殖板块行业集中度快速提升
我国上游养殖业的集中度正在快速提升,这将导致养殖业话语权增强并带来利润再分配。
我国前五大养殖企业市场份额从2018年的6.4%升至2020年的9.22%。
图:中美养殖行业对比
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