【新华解读】证监会进一步强化融券逆周期调节 顺应市场呼声 释放正面信号

转自：新华财经

新华财经北京7月11日电（记者刘玉龙）中国证监会于7月10日批准中证金融公司暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，中国证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

部分券商人士表示，此次暂停转融券业务，顺应市场呼声，旨在保护中小投资者合法权益，有望提振市场信心。

回应投资者关切有利于提振市场信心

申万宏源研究非银首席分析师罗钻辉指出，证监会进一步强化融券逆周期调节，顺应市场呼声，监管对融券／转融券逆周期调节措施频繁落地，目前已取得实质性成果。

罗钻辉表示，总体来看，新政策回应投资者关切，释放呵护市场的信号。此前，针对融券／转融券证监会已采取多项政策，监管部门对于融券业务进行强化监管，直接减少了市场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲的高风险私募量化机构要求提高，使得投资者对于私募基金及其他机构投资者通过融券卖出的担忧减少，对活跃资本市场、提振投资者信心有重大意义。

中信建投证券策略首席分析师陈果指出，本质上融券、转融券业务对市场影响是中性的，然而由于“券源公平性”和“限售股出借”问题受到投资者长期诟病。一是源于融券券源的稀缺，公众投资者难以获取券源，而量化私募能够更容易的融券并实施T+0交易，造成系统性的不公平。二是战略投资者出借限售股，是否存在类似“自卖自买”、联合做空等利益输送的漏洞，引发投资者关切。因此证监会暂停转融券、强化融券逆周期调节是对投资者关切问题的最新回应，监管层呵护市场信号强烈，有利于提振市场信心。

融券、转融券体量已明显收缩新政策有望平稳过渡

融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。

2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

证监会发布的消息显示，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。

罗钻辉认为，当前暂停转融券业务条件已经成熟。一是因为融券、转融券规模和占比已经大幅下降，对市场的影响明显减弱。二是因为此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，过渡较为平稳。

陈果指出，应重视监管层新政策的信号意义。他分析，为了落实新“国九条”部署要求，切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会近日动作频频。包括5月15日正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，明确了交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等一系列监管安排。指导沪深北交易所制定《程序化交易管理实施细则》，于6月7日公开征求意见。7月10日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问中强调：根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准，以“增本”促“降速”。

证监会发布的消息显示，今年以来，证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近六成。

陈果表示，综合看，证监会强化对程序化交易监管、暂停转融券业务和强化融券逆周期调节，呵护A股市场的政策信号较为强烈，有利于投资者的信心修复。

罗钻辉指出，需要明确的是，当前监管鼓励融资业务发展（2023年8月证券交易所调降融资保证金比例由100%至80%），限制融券及转融券业务开展，而融券业务在两融余额占比极小，融券更多是券商服务机构客户的工具，直接业绩贡献有限。

罗钻辉还表示，目前，券商板块估值处于历史低点，随着监管预期改善以及后续业绩逐季度回暖，看好券商板块估值修复。其中，资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024年证券业投资的两条主线。

编辑：罗浩