建投晶硅光伏 · 工信部《规范条件》征求意见，光伏下一步棋该怎么走？

来源：中信建投期货微资讯

本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本报告完成时间 |2024年7月10日

正文

事件：2024年7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）（征求意见稿）》，对光伏制造项目、企业资质与工艺、能耗等多方面做出规范性要求，相较2021年本，主要改动如下：

分析：本次征求意见稿改动主要集中在光伏主材的生产制造等方面，对现有及新增产能建设门槛要求有所提高。

具体来看，市场较为关注光伏产能建设初始资金比例上调，背后政策意图或是加强供给端调控以减少单纯扩大产能的光伏制造项目。对比2021年本，此前要求多晶硅项目初始资金比例30%、其余项目资金比例20%，而征求意见稿将全部光伏制造项目的最低资本金比例均上调至30%。据我们从近期产能规划统计，硅片、电池片、组件平均投资成本分别约为2.27亿元/GW、4.26亿元/GW、2.62亿元/GW，假设企业计划投建一个10GW的“硅片-电池片-组件”一体化项目，在最低资本金上调至30%后，需额外付出约9.15亿元的初始资金。目前光伏主产业链环节全部亏损，如图表2所示形容的是24Q1主要光伏企业财务水平，X轴代表企业在不考虑应付及费用的情况下的短期资产变现能力，Y轴为净负债率形容偿债水平，可以观察到目前多数企业的杠杆水平偏高，且资产快速变现的能力也相对有限。统计企业的平均短期资产变现能力约为102.18亿元，若扣除隆基，则该值为72.26亿元，故上调最低资本金需额外付出的9.15亿元资金对于各企业目前的财务状况来说，将会进一步加大财务压力，因此可能会对中下游产能投放形成抑制。

相较2021年本，本次征求意见稿新增了对知识产权保护的要求，具体体现在光伏制造企业资质需满足知识产权要求，且政策端倡导加大知识产权保护。CPIA数据显示，2003-2023年我国光伏领域专利申请量年均增长率高达22.1%，截至2023年底中国光伏专利累计申请量和有效专利分别为16.6万件和7.3万件，均位居全球首位，专利申请领域主要集中在电池片（42751件）、组件（47760件）以及辅材（44804件）。但我国光伏产业知识产权保护正面临严峻态势，光伏领域侵权诉讼不断增加。我们认为，加强知识产权保护①有助于保护科研成果，正向激励企业创新创造，避免劣币驱逐良币；②有助于构建技术优势企业护城河，提高行业准入壁垒，抑制技术落后产能扩张，推动行业高质量发展；③有助于出海企业减少海外专利诉讼风险，实现合规发展。

征求意见稿相较2021年本，对相关产品技术指标要求有所提高。电池转换效率方面，征求意见稿要求现有N型电池转换效率需不低于25%、新建及改建项目电池效率不低于26%，CPIA官方解读意见指出，业内N型TOPCon电池产线测试效率能够达到26%，但入库时存在降档问题，故测算后认为25%的水平符合行业实际，因此我们认为现有产能基本能够满足征求意见稿要求，实际影响有限。但是对于新增产能，结合CPIA的解读以及2024年6月“光伏电池效率标定问题研讨会”上“尽快使以TOPCon为主的光伏电池测试效率回归真值”的表态，推测后期实际检测标准将更加严格，另CPIA数据预测2024年PERC电池、TOPCon电池及异质结电池平均转换效率分别为23.6%、25.4%、25.8%，因此我们认为新增产能或难在检测标准从严的情况下满足26%的转换效率要求，故后市电池片环节产能投放可能放缓。组件方面，对于N型组件，征求意见稿要求现有N型组件转换效率不低于22.3%、新建组件产能转换效率不低于23.1%，据我们此前在SNEC线下调研观察，大部分TOPCon组件转换效率在23%以上，因此我们认为组件方面的效率要求基本与现实情况相匹配，对现有产能和新增产能的影响均有限。

组件尺寸方面，征求意见稿新增“鼓励晶硅组件外形尺寸满足相关标准要求”，目前基于各企业路线差异及客制化要求多样性，组件尺寸版型较为混乱，尺寸标准化诉求不断增加。据经济观察报，组件海运成本为0.2元/W，而目前组件价格维持在0.8元/W左右的价格区间内，故海运成本占组件价值量的比例较高，如果可以最大程度提高海运效率，那么将有助于降本。常规182mm方片对应组件版型为2278*1134mm，但该组件版型并不能充分利用集装箱空间，而矩形硅片则有助于解决该问题。以天合光能210*182mm硅片为例，根据天合光能官网数据，一托210R组件长宽高分别为2396mm、1125mm、1259mm，而infolink数据显示40HC集装箱长宽高分别为12.032m、2.343m、2.585m，对应可容纳20托210R组件，该尺寸装载使得集装箱利用率达到了98.5%，装载量相较传统组件包装提升5.4%。2023年7月7日，阿特斯、东方日升、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、一道新能、正泰新能9家光伏企业对新一代矩形硅片中版型组件尺寸标准化达成了共识，认为2382mm*1134mm是238Xmm*1134mm组件的标准尺寸；2024年6月28日，晶澳科技又联合中来光电、协鑫集成、一道新能、英利发展、浙江爱旭和正泰新能等七家光伏企业共同倡议将N型组件的尺寸标准统一至2465mm*1134mm。随着组件尺寸标准化不断推进，我们认为将有助于强化各厂商的供应链管理，同时加强终端光伏系统的安装与主产业链的上下游协同。

此外，市场还较为关注多晶硅能耗相关要求。征求意见稿指出，现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。我们推测，新建项目能耗要求或对应前期节能降碳新政中“先进产能”的标准，基本符合我们前期判断。CPIA数据显示，2023年多晶硅还原电耗平均电耗43kwh/kg-si，综合电耗57kwh/kg-si，平均水平接近意见稿要求，意味着落后的“被平均”产能或有出清风险，而头部优势企业投产进度或仍将更多取决于行情。因此总体来看，我们认为本次政策端调整将有助于驱动硅料环节结构性出清，另从当下企业竞争态势来看，头部现金流优势企业以近乎满产来加剧马太效应，落后产能负担更重，出清预期不断走强

总的来说，本次征求意见稿体现出了政策层面对于光伏产业的高度关注，我们认为政策落地出台后将有助于加强行业格局重构，实现产业高质量发展。贝塔层面看，预计随着企业现金流水平承压，中下游产能投放进度或将放缓，尤其是新建电池片产能或因转换效率准入要求而出现增速放缓，硅料方面则是出清预期不断走强；阿尔法层面看，知识产权保护力度加大将有助于扩大头部企业优势，持续驱动光伏产业技术创新，技术水平相对落后的企业或因准入要求及马太效应加剧，可能面临出清风险。

作者姓名：王彦青

期货交易咨询从业信息：Z0014569

电话：023-81157292

研究助理：刘佳奇

期货从业信息：F03119322