美国降温了，老乡有救了
刚才公布的美国6月CPI数据，显著降温，我们正好讲讲对国内资产的影响。
今天咱们最大的两个新闻，一是昨晚证监会发布融券新规，暂停转融券业务后，今天A股高开高走，似乎对这颗药起反应了，二是据媒体报道，地方的金融监管局要求部分农商行缩短债券投资久期，但债市似乎有了抗药性。
判断一个人、一个机构的行为，一定要从其屁股坐在哪儿，也就是他的出发点着眼，表舅想从监管部门本身的出发点，聊聊监管的爱与哀愁。
经常有人开表舅的玩笑，说你怎么老帮监管说话，就看你解读政策最积极，生怕吃不到热乎的，我就说一个事实，股票吃了亏你可以骂证监会，骂监管领导，人家骂不还口，也不删你帖子，但吃了掺了煤油的食用油，你知道骂谁不？
我给大家引用两段话。
一个，是证监会监管一司上个月发表的《以强监管、防风险推动资本市场高质量发展》里的：
“我国股市投资者有2.2亿，基金投资者超过7亿，市场运行事关上亿家庭、工商百业。保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。”
另一个，是吴清主席，在陆家嘴论坛上亲口说的：
“交易监管方面，我们将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。”
尤其是，后者提到的，要充分考虑中小投资者占绝大多数这个股票市场里最大的国情，换句话说，监管想得最多的就是：
老乡，你今天为什么不开心？
老乡，有什么我能帮你做的吗？
老乡，老乡，你别走啊老乡！
而要让玩家留在一个游戏场里，只有两个办法，一是让玩家不断赚钱，二是让玩家始终具备情绪价值。
我们之前一直说，股票市场是否有赚钱效应，一取决于估值，二取决于上市公司的盈利情况，而这都不是监管所能决定的。就好像美联储主席鲍威尔昨天被国会质询，议员逼问他，你知不知道现在大家没房子住啊，房屋很短缺啊，鲍威尔就硬刚议员，说，国会给我的KPI，就是就业和通胀，你缺房子，你找相关的部门去造啊，我一个搞货币政策的，你让我给你变出钢筋水泥来啊？你脑子瓦特了吧你。
那么，在没有赚钱效应，或者只有结构性机会的情况下，监管最大的工作，就是给投资者提供情绪价值，告诉大家，我屁股是和大家坐在一起的。
什么是股票市场最大的情绪价值？
公平，还是踏马的公平。
就是我亏了钱，但大家都一起亏了，那就是大家都没亏，但假如我亏了钱，却发现还有人可以通过做一些我不能做的业务赚了钱，或者正好就是赚了我的钱，或者就是被无良自媒体挑唆了，这时候就是散户情绪爆发的时候。
比如，转融券，就是这样的业务，一旦听说基金公司可以通过借出自己的股票赚利息（虽然这个利息是基金产品赚的，但很多狗屁大V会故意挑唆情绪），听说券商可以借了股票之后自己裸空恰饭，听说私募就是靠砸我的个股，做股票多空策略，赚的盆满钵满，那很多散户真是气不打一处来啊，这时候，暂停这项业务，就是提供情绪价值的一种方式。
你说融券也好，转融券也好，真的是什么万恶不赦的业务吗？并不是的，这几乎是全球股票市场通用的标准化产品，只不过我们的股票市场，估值和盈利都不占优，那么“卖空”的行为自然成了出气的对象，你像在美国，如果市场一路涨，涨到估值飞起，你敢卖空，大家还会感谢你是在做价值发现啊，但不好意思，美股卖空的人，不是被监管停掉的，是实在募集不到资金，不得已都关门大吉了。
所以，我要说的是，融券也好，转融券也好，一共也就小几百亿，本身对市场并没有那么大的影响，把他们限制、暂停了，也不会对市场的买卖力量形成太多的改变，更多的，影响的还是大家的情绪。
今天市场上涨的核心原因，还是昨晚美联储主席鲍威尔在另一场听证会上，再次释放鸽派讲话，9月美联储降息的概率大增到了接近80%，以至于白天离岸人民币涨到了7.28以内，今天北上资金流入30亿以上，这些增量的子弹，使得A股，可以在情绪的带动下，高开，且高走。
而今晚公布的CPI数据显示，继昨天提到的失业率突破4%后，美国的通胀也开始降温，6月季调后CPI月率-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值，美元指数大跌0.9%，来到104附近，离岸人民币大幅下调300个基点，回到7.26附近了，明天A股可能又稳了。
所以情绪价值，确实也是价值，它可以是烈火烹油时候的那把油，但你前提是得有柴先烧起来啊，说到底，A股目前还是只有结构性机会，比如我个人就看好红利、资源和科技股三个方向，而全面的机会，还是一看估值，二看企业盈利，情绪价值不能脱离基本面，既要看到监管机构的良苦用心，也要对市场的实际情况，心里有数。
上涨得意不忘形，下跌失落不骂娘，实在不行，先骂美国。
昨晚，剁手对监管新规的实际作用，作了解释，大家看这篇就行，《给大家解读下暂停转融券业务对A股的影响》。
......
结合美国通胀降温的消息，讲讲债券，讲讲黄金。
1、债券方面，再一次的窗口指导，不过市场小幅下行。
今天有媒体传，地方金融监管局，要求部分农商行，缩短债券投资的平均久期，但市场没有太多反应，全天呈小幅下行1bp的趋势。
表舅帮大家多解释一下这个新闻，也和屁股的位置有关。
大家知道，之前指导农商行，卖出超长债的，是央妈，不是金融监管总局系统（原银保监局），这事的逻辑我也在《堵不如疏》推测过：
这几年，央妈对金融机构的监管事权，逐步被剥离，包括原有仅剩的消保工作，去年年底都被划走了，那么，假如，我们说假如，这些农商行，真的买一大堆长债，出了利率风险，或者我们称之为银行的市场风险，像硅谷银行一样挂了，那么监管责任到底是谁的？显然应该是金融监管总局的，权责利对等，监管的事权是谁的，责任就是谁的。
但央妈为啥反复跳出来提示债市风险，并且要把之和硅谷银行联系起来吓唬大家？汇率，汇率，还是汇率，目前的生态下，大家都是对自己的部门KPI负责的，你动了我的利益格局，我当然要跳出来干你。
好了，我从屁股（KPI或者说监管职能）的角度，帮大家分析一下，之前央妈指导部分机构不要过度买超长债，是为了防止曲线过平，影响汇率目标，属于左侧出击，而如果按今晚的走势，汇率压力减轻，央妈的心结，以及债市的枷锁都有望打开。
而现在金融监管总局的地方派出机构，不是去指导，是“要求”，部分农商行缩短债券投资久期，那是因为，已经看到了央妈维护汇率，确保收益率曲线斜率的决心，特别是这几天功夫，30年上了10bps，很多重仓的机构，确实发生了账面浮亏了，这属于实施右侧监管，确实需要机构去提防风险了。
所以，我们的建议还是一样，买了短债、存单产品的，不用慌；而对于长债、超长债，虽然长期依然看好，今晚美国也有利好，但短期继续处于博弈期，你很有可能一番操作之后，亏着出来。
2、聊聊黄金，很多人可能都快把它忘了。
今晚美国通胀下行超预期，另一个受益的资产，就是黄金。
黄金今晚突然一柱擎天，怒破2400美刀！
但拉长来看，从4月中旬至今，2个多月的时间，金价走势长这样，进入了非常明显的平台期，而这两个月，恰好是央妈连续十八个月增持黄金后，首次连续两个月暂停买入黄金。
这就是咱们前几个月一直在说的，今年黄金股的机会，要比黄金本身好（虽然长期也看好），因为中长期来看，剔除短期波动，金价中枢，确实是在抬升的，就看今晚之后，能否突破2400的平台期了。
之前黄金进入平台期之后，大家会发现，舆论的讨论马上就少了，暴涨和暴跌都是流量，但盘整不是。
不过，我最近在小宇宙app上，听了一篇非常好的讲黄金的播客，是中欧基金做的，串台了小宇宙上比较火的，起朱楼宴宾客的主理人大卫翁，嘉宾是中欧的两个基金经理，叶培培、罗佳明，我觉得这集播客非常的好，以至于1个多小时的节目，我在坐地铁的时候，来回完整地听了两篇，并且摘录了一下核心观点，觉得语言总结得很精妙，而且还能看图，结论反正是长期看多黄金，更看多铜，我给大家引用几句，强化一下信心：
①2021年、2022年之后很多机构看好黄金，也是看到美元超发，叠加美国财政扩张，以及俄罗斯资产被冻结的事情，使得对美元不信任的思潮开始涌现。
②对冲基金大佬PaulJones在2020年发布的一篇报告里的观点，在全球进入大通胀时代的背景下，如何判断一类资产能否保值增值？主要就看购买力、共同信仰、变现能力和可移动性，四者共同组成了保值资产的评判框架，黄金是很符合这个框架的一种资产。
③去年开始各国央行持续性购买黄金，这一轮的金价上涨中，央行作为黄金边际定价者的因素是重要的驱动力之一。其核心在于，第一，它买的黄金短期内不会卖；第二，它买的时候，对金价的高低不会太过关注，而且是以月为单位持续性购入。
④如果将与美国的关系看作一个函数，在函数的两端，无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备，那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。所以，全球的央行可能都需要抛弃部分的美元来增持黄金，来维持本国货币的购买力。
⑤商业的本质是以物换物，当今社会纸币是以物换物的媒介，它的价值是国家信用赋予的，就需要黄金作为一种背书。从布雷顿森林体系瓦解开始，对比黄金的增量与M1的增量，这样金价水平就有了一个衡量的参照物。这里这张图就很清晰。
⑥供给端方面，这一轮行情，也是对上游资源品，从2012年开始投资不足的滞后反应。从供给侧看，2014年以来，所有大宗商品的资本开支基本上处于下行。一个十年下行的资本开支周期，才可能会给某一些矿产带来机会，铜的开发周期要八年左右，所以起码要有这样的出清过程，才有可能是一轮相对比较大的价格中枢上行。理论上中国在地产下行周期下，需求是最弱的，但很多大宗商品的价格不跌反涨。所以这不是需求驱动，而是供给驱动。供给端的影响比较长期，也才有研究和投资的必要。
⑦目前行业对铜还没有形成共识。从需求角度看，它会越来越变成一个边际定价来决定的品种。我们已经处于超级周期之中。对于一些长周期品种，比如铜，目前处于三分之一到二分之一的过程中。此外，资源品的获取难度在加大，导致成本快速上升。
⑧商品价格维持高位很长一段时间，甚至暴涨之后，才可能会使产业界重启开发这种资源。因此，在矿业界内有句比较经典的话，就是用暴涨去终结暴涨。商品是很有意思的一类资产，它的上行和下行都充满了人性的缺点。
我从上个月，被安利后，app的每日使用里，小宇宙播客的时间，大幅抬升，我觉得对我来说，资管机构搞播客，要比做直播，有用得多，我很乐意付费，原因也很简单，一是直播和视频对时间的占用过于霸道了，你只能眼睛看着视频，没法做其他事情，观看视频的场景不够多，二是播客的质量和信息密度，要比直播和视频大不少。
但另一方面说，要做播客还是蛮难的，特别是对主持人的引导能力要求很高，所以可能资管机构，找一个播客届的大V合作，是最好的模式，我那天发了微博之后，很多人给我推荐了不少好的播客频道，我最近都关注了，慢慢听，也给大家推荐一下。
......
求赞、在看。
今晚过后，很多人会进一步意识到，汇率才是如今大多数问题的核心，本质上，央妈停止购金，强势美元也是很重要的原因，毕竟你要从国际市场买黄金，也是消耗手里的美金的，反例就是越南，4-5月，当汇率压力巨大的时候，需要卖出黄金储备，换成美元，来抵御外资的资本流出。
今天在知识星球里，整理了一下央妈进行汇率管理的手段之一，大家有兴趣的进来一起学，干货满满，也希望央妈的良苦用心，能得到回报吧。
