同为大金融，怎么看待券商和保险？
作为同为大金融的一份子，券商和保险总是会被大家放在一起讨论。尤其在近期，不少朋友们更是弃保险而言券商，那今天我们就来解析一下他们俩，看看在当前的市场中哪个板块更值得我们关注。
首先，我们先来说一下两个行业在投资上的特点和差异是什么。
作为金融三大板块，银行、保险和券商，都是顺周期投资品种，但是它们的商业模式决定了它们的股价表现形式，也就是说三个行业盈利模式不同。
券商：主要业务有，1）经纪业务佣金；2）投行业务；3）两融和质押；4）资管业务；5）自营业务等等，不难发现这些业务通常只有在牛市里才会爆发业绩，所以我们常说券商具有强贝塔属性。
保险：我们常说的保费和投资收益。当保险公司收到保费后，这笔钱不会全部用于赔付，剩下的部分就会拿去投资，比如买债券，基金，股票等，为了匹配保费的长久期，险企的投资通常会以长久期的固收类为主。因此，保险的上涨受到保费收入和投资收入的影响，这就是我们说的保险行业的两个轮子，负债端和资产端。
对比券商而言，保险行业投资收入长端利率走势和与牛市有一个正向反馈环的增强效应，如果消费回暖，市场利率上升，负债端和资产端形成共振，保险股弹性往往相对较大。同时，从ROE的角度来看，保险行业相比之下有更好的ROE水平。
其次，我们再来看看他们在震荡市场下的行情表现。
我们选取WIND保险精选指数（8841413.WI）与证券精选指数（8841357.WI），让这两个指数都以等权形式加权，对于近10年以来的走势进行分析，发现保险精选指数涨幅为209.03%，而与之相对比的证券精选指数（8841357.WI）仅上涨102.72%。从数据对比上不难看出，在过去10年中，保险精选指数相对于证券精选指数有着显著的超额收益。而在过去一年的震荡市场中，保险维持了45.11%的涨幅，而证券的涨幅数据为23.17%。
（数据来源：WIND，近十年时间周期为：2013.08.09-2023.08.10，近一年时间周期为：2022.08.10-2023.08.10）
与此同时，我们可以在图上看出保险指数在大多数年份的波动率小于证券，仅有2018年与2022年保险的波动率显著大于证券，其余8年保险都是更加稳健的选择。
根据WIND的统计，在过去10年中，保险平均回报为12.3%，优于证券的7.42%，与此同时保险的近10年风险为31.73%，小于证券的35.47%。
保险相对于证券的稳健性还表现在与大盘的关联性小，近半年保险的贝塔为1.65，证券为1.4；近一年保险的贝塔为1.26，证券为1.2；时间拉长到5年，保险的贝塔为1.09，证券为1.22。
我们认为与保险相比，证券行业受系统性风险的影响更大，在牛市中由于与大盘指数联系紧密可能上涨比较迅速，但是在震荡市、熊市的表现均不如保险。
也有朋友说券商的阶段性行情爆发力度大，弹性足。那我们也来通过历史数据对这两个板块在券商阶段性行情的表现做个复盘。
正如我们所说很多投资者朋友被券商吸引的原因是券商行情的爆发性很强，投资者希望获得拉升过程中的收益。这主要是因为当大盘交易量逐渐扩大的时候，意味着券商能够收取更多的手续费，相应的也就增加了券商的业绩。同时当大盘向好时，券商的其他业务也会水涨船高，从而进一步增加券商的业绩，所以券商就会大幅度上涨。
那么在这样的券商行情中，保险的表现如何呢？选取近十年两段最为显著的券商行情，分别为2014.7月初-2015年6月中的疯牛与2018年底-2020年中的慢牛行情，其中券商指数分别上涨了317.97%与93.6%，而保险在这两阶段分别上涨了163.77%与71.27%。可以看出在疯牛的市场中，券商不愧为“牛市旗手”；但是在慢牛的市场中，券商相对于保险的优势有限。就算包括这两个牛市阶段，过去10年中，保险的涨幅依旧高于券商，领先幅度达到了106.31%。可以看出，过去10年保险投资在平衡市、震荡市中的表现好于券商；在券商涨幅最好的两个阶段，券商相对于保险的优势也不太明显。
最后我们来盘一盘为什么在当前市场投资保险比投资券商更有一定的优势。
首先是机构持仓，近期机构重仓也更加偏好保险个股，而非券商。23Q2保险板块在主动管理型基金重仓持股比例0.41%，环比+0.16pct，由减持转为增持。而23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%，已连续两季度减持。
其次同为非银板块，投资保险的优势在哪呢？
1、基本面因素。有业绩支撑的上涨才是可持续的，那么保险过去的涨幅会不会导致估值过高从而性价比下降呢？恰恰相反，根据WIND数据，过去10年任何时点，保险指数的PE都是低于券商的，当前时点保险的PE为12.78，PB为1.4，而券商的PE为19.63，PB为1.52。同为金融行业，保险的股息率为2.94%，远远高于券商的1.19%，股息率为衡量基本面质量的重要指标。可以看出，过去优异的涨幅并没有使得保险失去性价比。
2、风险因素。在证券投资中，了解行业性质是很重要的。券商股是典型的牛短熊长类型的股票，同时具有间歇性稳定大盘的作用。之所以说券商股是典型的牛短熊长的股票，是因为我国的市场大部分时间里都是处于弱势的熊市当中，少数时间是处于快速上涨的过程中，一旦处于震荡或者下跌行情，保险是更好的选择。
3、未来行业预期
目前保险行业估值和机构持仓处于历史底部，竞品吸引力下降、预定利率下调预期强化，储蓄险需求释放，23Q1寿险NBV实现正增，预计23年业绩将修复；流动性保持合理充裕、长端利率低位震荡，资产端有望改善，β属性将助力估值底部修复。
而证券行业面临经济弱复苏、权益市场回调、交易量增长有限等问题，叠加行业政策不确定性影响，因此投资难度高于保险。
今天也是和大家通过多个维度去解释了一下券商和保险的不同，也是希望大家有所得哦。
最后祝大家投资有收获！
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