你清楚自己的能力圈吗
(1)什么是能力圈?
根据李录先生的介绍,价值投资的前三个概念——把股票当作股权、市场先生、安全边际是格雷厄姆的发明,而能力圈是巴菲特、芒格的原创。为什么格雷厄姆没有强调能力圈,巴菲特却提出了能力圈的概念?主要原因可能两者的投资哲学不同,格雷厄姆喜欢捡烟蒂和分散投资,而芒格更喜欢伟大公司和集中投资。
价值投资者需要看清并坚守自己的能力圈。关于能力圈,查理有过经典的论述:“所以正确的决策必须局限在自己的能力圈以内。一种不能够界定其边界的能力当然不能称为真正的能力。”怎么才能界定自己的能力圈呢?查理说,如果我要拥有一种观点,如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证明自己,我就不配拥有这个观点。如果无法合理地回答下一个问题,那么你就缺乏真正的本领,非常有可能处在你的能力圈之外。”
查理最喜欢讲的一个关于能力圈的笑话:
普朗克获得诺贝尔奖之后,到德国各地作演讲,每次讲的内容大同小异,都是关于新的量子物理理论的,时间一久,他的司机记住了讲座的内容。司机说:“普朗克教授,我们老这样也挺无聊的,不如这样吧,到慕尼黑让我来讲,你戴着我的司机帽子坐在前排,你说呢?”普朗克说:“好啊。”于是司机走上讲台,就量子物理发表了一通长篇大论。后来有个物理学教授站起来,提了一个非常难的问题。演讲者说:“哇,我真没想到,我会在慕尼黑这么先进的城市遇到这么简单的问题。我想请我的司机来回答。”
根据查理的定义,绝大多数公司应该都不在我们的能力圈范围之内。在这种情况下,要做到在能力圈的范围内进行决策,就需要很长的积累和很高的境界。我们看到电视机上有很多大神,不管观众问什么股票,他都能指点迷津。而典型的价值投资者,在回答别人关于股票的提问时,出现频率最高的答案是“我不懂”和“我没关注过”。
(2)少即是多!
芒格的价值投资智慧崇尚看准少数极佳的投资机会,放下绝大多数一般的投资机会。人的一生,真正由自己做出的重要决策不多,包括挑大学(专业)、找对象、找第一份工作,这些重要决策的选择基本上决定了一辈子的成就和幸福指数。同样,价值投资者认为,人这一辈子,真正重要的投资决策不多。重要的是减少决策的数量,提高每次决策的胜算,以及正确决策的获利金额。芒格曾说,“如果你把我们15个最好的决策剔除,我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动,而是大量的耐心。你必须坚持原则,等到机会来临,你就用力去抓住它们。”要非常重视每次决策,对待决策就像对待自己的生命一样。试想自己这辈子只能做20次投资决策,买卖10支股票。
价值投资只需要拥有少量卓越公司,放下绝大多数优秀公司。弱水三千只取一瓢。股票市场有很多好股票,但我只要用心好好把握住其中的一支或几支就足够了。纵观雪球上各种风流人物,无不以曾经持有一支或几支股票而成名。例如,曾经为了茅台而祼奔的董宝珍先生,就因满仓茅台而一举成名。当然,2017年,他卖出了茅台,开始追逐更便宜的银行股,这似乎是一项错误的决策,可见价值投资之难。段永平自称:“我们当年买茅台就是从大概180左右开始买的(塑化剂事件),买的时候还在和一堆人吃饭时聊起过,结果当时有人还说,现在买太早了,我说,现在就已经很便宜了,买了再说,继续掉的话,有现金就继续买,结果一直买到120。感觉好像就是不久前发生的一样。”虽然早期段永平先生也买过一些小公司,但现阶段只持有全世界最优质的资产,包括贵州茅台、腾讯控股和苹果。
(3)不懂不可怕,可怕的是不懂装懂
佛系投资需要看得懂少数公司,放下绝大多数看不懂的公司。首先,你得知道你是不是真的看懂了一家公司。段永平说,看懂一家公司,就像读一个新的学位。而拿下一个学位一般需要四年。大多数人容易犯的一个错误是,研究了一个公司不到几天,就觉得自己好像很懂了。不同投资者对“懂”的要求有天壤之别,也体现投资者功力和修炼的差异。
排除一家公司也许只要5分钟,但真正看懂一家公司,至少需要一年,甚至看了几年也没看懂(就像有些投资者永远没看懂过茅台)。错误地排除了优秀的公司往往无关紧要,但是如果选择了错误的公司,因此踩雷往往会损失惨重。此外,你得有很大的决心能够放弃那些看不懂,或很看好但还没看懂的公司。前者不容易,后者更难,害怕错过和失去是人的本性。
能力圈并不是什么价值投资投资者的原创,只不过是拾人牙慧。孔子说,“知之为知之,不知为不知,是知也!”苏格拉底说:“我唯一知道的是自己的无知”。价值投资者李录说:“对知识要诚实”,只不过是对古老中西方智慧的传承。
都是一些简单的道理和常识。道理都懂了,要做到却很难,因为坚守常识往往是最难的……