华福精选 | 解码中报，投资机会有哪些？
二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q2公募医药持仓环比下降，处于低位。
医药行业宏观情况：1）医药制造业累计收入利润边际向好。24M1-7医药制造业收入同比下降1.1%，利润总额同比下降1.0%，收入及利润端降幅均大幅收窄。2）医疗健康产业投融资静待回暖，根据动脉橙，23年全球投融资总额为21年的45.2%，国内为32.1%。24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待回暖。3）重磅支持政策频出提振行业：设备更新行动方案、超长期特别国债等有望进一步激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。
各子板块：
1）化学制药：逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。
2）生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。
3）中药：外部因素叠加，中药板块Q2业绩承压。
4）医疗器械：器械板块略有复苏，预计Q3环比持续改善。
5）医疗服务：24Q2受基数和宏观环境影响持续承压。
6）药店：24Q2受基数、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。
7）医药流通：24Q2受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。
8）原料药：库存出清接近尾声，Q2业绩边际向好明显。
9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。
10）CXO：业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO。
11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。
风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。
节选自研报：《医药板块24年中报总结：中报分化，至暗已过，重视Pharma和创新药》（如需完整报告请联系对口销售）
电子板块业绩复苏逐步，设备/封测复苏持续，数字IC增长强势。1）半导体设备：存货和合同负债预示后续业绩快速增长。2）封测：Q2业绩呈复苏态势。3）数字芯片：CPU/GPU：国产替代重中之重，看好24H2业绩进一步释放。4）存储：24Q2存储芯片厂商业绩向上，盈利端改善显著。5）MCU：行业价格战有望趋缓，各公司毛利和盈利水平底部回升。6）功率器件：板块存货开始回落，逐步触底改善。7）模拟芯片：消费电子需求显著回升，行业迎上行周期，关注H2需求变化。8）算力硬件：AI驱动数据中心升级扩容，算力硬件板块企业收入利润快速增长。9）消费电子：2024，底部复苏的上升周期遇上端侧AI元年。10）顺周期板块：景气度持续回升，AI对业绩拉动明显。
投资建议：电子板块业绩触底回升，同时叠加终端AI创新，看好AI终端创新、复苏链、国产化链等方向。AI终端创新方向建议关注：立讯精密、东山精密、领益智造、蓝思科技、鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、华勤技术、传音控股等。复苏链建议关注消费IC、存储、顺周期等板块。存储标的建议关注兆易创新、澜起科技、普冉股份等。消费IC标的建议关注：恒玄科技、晶晨股份、圣邦股份、乐鑫科技等。顺周期板块建议关注：三环集团、顺络电子、洁美科技等。国产化链建议关注：算力芯片、半导体设备等板块。算力芯片标的建议关注：寒武纪、海光信息、龙芯中科等。半导体设备建议关注北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技、中科飞测、芯源微、精测电子、芯碁微装等。
风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。
节选自研报：《电子行业24年中报总结：复苏加速，旺季来临》（如需完整报告请联系对口销售）
半导体&海外科技
整体来看，2024年H1电子行业业绩同比、环比均实现增长。1）半导体行业水温持续回升。2）AI终端创新多点频发，消费换机呼之欲出。端侧轻量化AI在PC、手机、可穿戴设备、智能家居等终端产品上广泛布局，核心技术和平台层的创新成果转化成了具有市场竞争力的实体。手机领域，苹果及安卓阵营通过开发自己的大模型、升级硬件算力、培育AI应用场景等方式，引领新一轮的消费终端创新。3）“云+端”AI算力和存储需求激升，数据中心业务发展拉动存储、PCB、光模块等多个板块发展。
投资建议：半导体方向，景气向上，建议关注中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、甬矽电子等晶圆制造及封测环节，此外建议关注SoC芯片全志科技、瑞芯微、北京君正、晶晨股份等；半导体资本开支及自主可控，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、新莱应材、昌红科技、鼎龙股份、江丰电子、正帆科技、天准科技、南大光电、石英股份、美埃科技、英杰电气、腾景科技、精智达、骄成超声等。AI终端方向，建议关注AIPC、AI手机、AI折叠屏、AIOT等产业链机会，如华勤技术、龙旗科技、立讯精密、统联精密、苏大维格、春秋电子、福蓉科技、宇环数控、水晶光电、领益智造、飞荣达、TCL科技、京东方A、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电等。服务器方向，建议关注胜宏科技、沪电股份、景旺电子、朗科科技、弘信电子、中际旭创、新易盛等，以及HBM产业链华海诚科、壹石通、联瑞新材、赛腾股份、华海诚科、德邦科技、雅克科技等。
风险提示：宏观经济不及预期，地缘政治风险，汇率变动风险，原材料价格波动的风险，市场竞争加剧，景气复苏不及预期，国产替代进度不及预期，下游需求不及预期，相关公司新产品研发不及预期。
节选自研报：《电子行业中报总结：业绩环比回暖，创新驱动成长》（如需完整报告请联系对口销售）
环保公用-电力
业绩综述：1）火电：Q2改善趋势渐缓。2）水电：水能汇集，业绩复苏。3）新能源：核电新增核准连续3年破10台，弃风率抬头利用小时下滑，光伏新增装机再创新高。
投资建议：
上半年用电增速超市场预期，展现强韧需求。当前市场风格下，电力资产配置价值稳步提升。虽然短期电价联动煤价承压，但水电或能逆势上行；火电改善趋势渐缓，波动区间或将收窄；核电今年已核准11台，连续3年破10，奠定长期成长空间；弃风率抬头，利用小时下滑影响风电业绩；光伏新增装机再创新高，狂奔势头不减。
水电板块建议关注长江电力、黔源电力，此外还建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，此外还建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，此外还推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，此外还建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。
风险提示：利用小时下降；上网电价波动；煤炭价格上升；降水量减少；政策推进不及预期。
节选自研报：《电力行业2024年半年报业绩综述：水火共振业绩向好》（如需完整报告请联系对口销售）
环保公用-环保
业绩综述：稳中有进。1）固废处理：盈利能力提升，现金流改善。随着投产高峰已过，行业资本开支减少，盈利能力逐步增强，回款改善，现金流优势明显，具备较高的分红潜力。2）水务及水治理：政策加码，业绩短期承压。3）环保设备韧性凸显，EPC有所改善。
投资建议：在环保产业高质量发展阶段，固废处理、水务及水处理表现稳健，政策持续加码，展现出较强的业绩刚性。水务行业量稳价增，垃圾焚烧发电行业投产高峰已过，现金流明显改善，具备高分红潜力，建议关注水务板块重庆水务、兴蓉环境、联合水务，建议关注固废板块三峰环境、永兴股份、瀚蓝环境、旺能环境。
风险提示：政策推进不及预期、新业务开展不及预期、地方财政压力、行业竞争加剧、原材料成本上升。
节选自研报：《环保行业2024年中报业绩综述：运营资产整体稳中向好，设备韧性凸显，EPC有所改善》（如需完整报告请联系对口销售）
核心观点：
房企中报披露，利润承压明显。由于房地产行业的预售制度与滞后于销售的收入确认方式，利润表现更多是往年预售期房的规模以及盈利能力的下滑的滞后体现。从上市房企的存货及合同负债等科目中，可前置看到行业整体经营风险缓释的端倪。
行业合同负债及存货规模下降。从现金流支出的角度而言，存货及合同负债规模的同步下降，同时反应了整体行业的现金流压力正逐步缓解。
不同类型开发商经营分化明显。分企业类型看，民企存货及合同负债降幅降幅更为明显。由于出现现金流问题的房企中民企占比较高，出险民企停止拿地开工后，在保交付政策的持续推进下，民企已售未交付项目的下降幅度显著的高于其余房企。
开发商有息负债规模同步下降。在今年地产调控重点转向防风险的背景下，房地产行业融资模式正逐渐从总部信用融资转向项目融资。白名单融资制度不断推进，叠加房企信用债到期规模下降，行业整体的信用风险正逐渐缓释。
政策宽松下现房销售有所复苏。2023年至今，商品住宅销售分化明显，全国商品房市场中现房销售增速显著优于期房。一方面，现房所见即所得，规避期房交付风险；另一方面，房价预期不明朗环境下，购买期房提前锁定房价风险较高。
行业分化下部分企业先行改善。中报披露后整体市场销售复苏压力仍存，但部分区域型未违约民企，凭借良好的土储结构，以及不断推进的降杠杆措施，经营风险大幅降低。在地产市场逐渐探底的过程中，这类企业有望优先于其余地产企业，先行迎来盈利复苏。
风险提示：融资环境收紧超预期、房地产调控收紧超预期。
节选自研报：《从房企中报看地产风险化解：风险有所缓释，还需市场回暖》（如需完整报告请联系对口销售）
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