诺安基金李晓杰：用西蒙斯的“思维”，做桥水式的A股“投资”
和李晓杰聊的越久，你越能感觉到，他和传统A股基金经理的“区别”。
他是数学系毕业，从量化研究开启投研人生，这在权益基金经理中是少数。
他大部分的专业投资经验在机构自营和保险资管机构里积累，在那样一个对亏损“容忍度”较低、且对盈利稳定性要求较高的环境下，李晓杰磨砺投资的环境远比普通公募产品要严苛。
所以，他的投资体系和方法，与很多主动权益基金经理有了明显区别：
重视攻守兼顾，重视市场覆盖广度，重视“回撤”管理，有稳定的行业轮动配置方案。
他也有和主流权益基金经理共通的一面，精心于个股挑选、偏好被低估的龙头公司、重视宏观环境和市场大主题。
李晓杰，可能不是一个传统意义上的A股基金经理。但在当下这个特别的市场时刻，他钻研的路，或许正是A股市场投资的一种独特解法。
01
从数学到金融
李晓杰，2013年毕业于南开大学数学系，他的本科和硕士学习均在此完成。本科期间，他的专业是数学基础，而硕士则专注于概率与数理统计。
这样的学历背景，和美国量化投资大厂文艺复兴最喜欢的简历非常贴近。
巧了的是，李晓杰还真见过文艺复兴的创始人。
借助于一代数学大师陈省身（南开数学研究所第一任所长）与量化界的密切关系，他曾现场听到了詹姆斯.西蒙斯的讲座，这对他职业生涯选择产生了重要影响。
毕业时，南开数学系的就业方向主要是三个，计算机、学术或者金融。李晓杰果断选了金融。
02
从自营到保险
2013年硕士毕业后，李晓杰加入了券商自营，开始了他的量化投资和研究工作。在券商自营部门，他经受了以绝对收益为目标的考核体系考验。
2016年，他转战信托自营，团队同样注重回撤管理与持续盈利。
基于此前的经验，加入保险资管机构后，他的投资体系逐步趋于稳固。
在险资，他管理的部分账户的业绩比较基准是中证800，依然是既要回撤可控，又追求超额收益的考核思路。这次他完成的更漂亮，客户的认可度也不断攀升。
03
加盟基金，开启全市场视野
2023年2月，他加入诺安基金，继续秉持之前确立的投资理念。他的目标是将诺安低碳经济打造成一个收益曲线平滑且相对排名亮眼的基金。
从目前结果来看，截至最近中报数据，诺安低碳经济A今年以来收益率为3.46%，同期业绩比较基准为-4.30%。根据海通证券数据，截至2024年7月31日，其超额收益排名近两年为同类第4（4/721），近三年位列2/555（以上发布于2024.8.3，同类为：主动股票开放型）。
李晓杰的投资方法是，先通过自上而下的分析和数学模型指标来确定各行业的配置比例，之后再进一步结合自己及公司的研究成果，挑选出具有投资价值的股票。
他的持仓策略中，每个一级行业的占比严格控制在一定范围内，而单个股票的持仓占比也会严格控制。这种分散配置的方法不仅施之于行业层面，也适用于个股的选择，旨在通过不集中投资于单一行业或个股来降低投资组合的整体回撤。
他的目标是，在行业配置和选股两个层面上都有可能获得超额收益，最终使得他的投资组合能够长期获得亮眼的相对排名。
04
数学技术模型跟踪机构共识
这过程中，数学技术模型起到了重要作用。
他会将市场分为价值、成长、消费、周期等大约10个左右的子行业，构建优选后的多风格多行业多主题指数，并以此为基础，设计自己的策略。
尤其值得注意的是，他的策略不依赖于传统宽基指数，而是通过基于基金重仓和卖方推荐的组合，自建优化后的行业股票池指数。
同时，他对这类行业指数的配置调整，也是基于对行业趋势和业绩动量因子的分析，并结合自建指数的动量指标和回撤来构建的。
上述策略帮助李晓杰来识别行业配置的机会，补充其主动配置以外的投资线索，以真正实现全市场机会的广覆盖。
05
先看行业、再选公司
李晓杰的选股思路也很有自己的特点。
他的风格与他的经历有关。由于入行早期，他管理的产品都对标中证800，这加强了他的全市场视野，也塑造了他“不执念”的组合风格。
首先，他会评估一个行业未来的市场地位，比较不同行业的发展趋势和盈利能力的增长情况，这是他选股的首要考量。
其次，他会分析行业内的竞争结构，龙头公司市场份额的提升潜力、毛利率的变化趋势，以及是否有竞品的出现等。
接着，他会考虑公司的估值水平，在李晓杰的选股策略中，估值扮演着至关重要的角色。他倾向于选择估值合理、未来增长潜力与估值相匹配的个股。
在他的投资组合中，很少会出现特别高市盈率（PE）的股票，这反映出他对估值水平的严格考量。
尤其考虑到当前的经济环境下，他更倾向于选择估值较低，稳定性较高的股票。
06
止盈止损策略
李晓杰在投资实践中有一套明确的止盈和止损策略，这也是他历史上，产品回撤保护较好的原因之一。
在止盈方面，李晓杰采用了两种主要方法。
首先，对于个股，他会设定一个目标价。例如，对于某些股票，当其市盈率明显超过历史均值时，他会进行部分止盈。
其次，对于那些个股属性较强的股票，他通常会根据股价从底部上涨的幅度来决定止盈点。
执行止盈后，他会继续观察股票的基本面是否有变化，如果涨势没有基本面支撑，他会按照既定策略继续操作。
在止损方面，李晓杰同样有一套标准。他会在行业层面设置止损点，例如，当一个行业的回撤达到警戒值时，他会重新评估该行业的表现，做出继续持有或果断离场的决策。
07
未来看好三个方向
展望2024年下半年，李晓杰并不悲观。
他认为，随着房地产政策逐步加码和地方政府债券发行，相信下半年国内经济表现将好于预期，同时随着海外降息周期开启，国内货币政策的空间将进一步打开，预期下半年市场将好于上半年。
同时，市场或许将呈现出更多的结构性机会，要保持逆向投资思路。
在这一背景下，他看好三类资产，并在其中筛选符合低碳化的标的：一是行业估值便宜，有产能约束且受益于全球经济增长的品种，如工业金属等；二是具有品牌价值的出海公司，特别是适合中东、东南亚、南美等地区消费水平的公司，例如家电、摩托车；三是能够带来长期稳定现金流的核心资产，例如核电等。
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风险提示：诺安低碳经济股票型证券投资基金风险等级为R4，适合风险等级为C4及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
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李晓杰，硕士，具有基金从业资格。曾先后就职于东兴证券股份有限公司、新时代信托股份有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司，任投资经理。2023年2月加入诺安基金管理有限公司。2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理，2024年6月起任诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。
【诺安低碳经济股票基金】本基金成立于2015.5.12。2015.9.26-2019.1.21，盛震山担任基金经理；2019.1.22-2023.2.17，蔡宇滨担任基金经理。2023.2.18至今，韩冬燕担任基金经理。2023.2.25至今，李晓杰担任基金经理。自2020.10.28起，本基金分设A、C两类份额；自2024.8.22起，本基金增设D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：36.14%、34.10%、30.55%、0.35%、-6.93%，同期业绩比较基准收益率分别为：19.14%、62.60%、37.76%、-20.25%、-24.41%；C类2021-2023年净值增长率分别为：30.47%、-0.17%、-7.36%；同期业绩比较基准收益率分别为：37.76%、-20.25%、-24.41%。（数据来源：诺安低碳经济股票型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×中证内地低碳经济主题指数收益率+20%×中证全债指数收益率）