三大期权策略解析：如何有效规避市场风险并降低投资成本
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保险策略
期权能够作为一种保险工具，来帮助投资者规避市场出现不利变化时带来的损失，可以有效地防范市场下行风险。期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权，为标的证券提供价格下跌的保险。
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领口策略
保险策略需要付出买入认沽期权的权利金。为降低保险成本，投资者可以通过再备兑卖出虚值的认购期权，来获得一定的权利金收入，以此抵消一部分保险成本，从而构成了领口策略。
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缓冲型策略
投资者还可以通过缓冲型策略对现货下行风险进行缓冲保护。缓冲型策略一般是在持有ETF的同时，买入平值的认沽期权、卖出虚值的认沽期权（构成熊市认沽价差策略），并卖出认购期权以抵消认沽价差的权利金。缓冲型策略一般是零成本策略，通过让渡现货大幅上涨获得收益的可能性，为现货一定程度的下跌（如5%）提供缓冲保护。
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接下来，我们通过案例来帮助投资者更深入的理解三个策略。
保险策略
2024年5月24日，沪深300ETF连续两日跌幅较大，投资者担心下行风险。当日，沪深300ETF收盘价为3.602元，300ETF沽6月3500（当月虚值一档）的隐含波动率为14.4%，处于低位，于是投资者构建保险策略，用净资产的0.6%，买入该认沽合约以对现货进行对冲，每张支出权利金223元。
最终，至2024年6月26日（行权日），沪深300ETF下跌2.86%，收盘于3.499元，所持认沽期权的行权价为3.5元，投资者选择不行权。如同大家买保险一样，不是每份保险都会行权理赔。
领口策略
那如何降低保险成本？可以考虑领口策略。
投资者在买入300ETF沽6月3500的同时，备兑卖出300ETF购6月3700（当月虚值一档）合约，每张收入权利金279元，构成零成本领口策略（甚至略有权利金收入279-223=56元）。至行权日，备兑卖出的认购期权未被行权，现货价格没有跌出“领口”。虽然没有对现货较小幅的下跌起到保护，但该领口策略没有额外付出保险成本。
缓冲型策略
在该段行情下，运用缓冲型策略效果更佳。
投资者可以买入300ETF沽6月3600、卖出300ETF沽6月3500，同时备兑卖出300ETF购6月3700。权利金支出556-223-279=54元，约为零支出。
至行权日，现货跌至3.499元，买入的300ETF沽6月3600可行权，锁定卖出价3.6元，卖出的两条腿未被行权，即通过缓冲策略，现货避免了下跌，基本维持住了策略初始的现货价格3.602元。
在这个案例里，缓冲型策略相较保险和领口策略表现更优。