宏观投资笔记：居民存款再增18万亿，钱很多但不敢入市
来源 渐近投研
今天开启一个新的系列《宏观投资笔记》，主要是用几句话、几张图，记录一些有意思的趋势、一些有意义的思考，形式上相对轻松，不会长篇大论。选取的话题来自三个方面：一是会员朋友们平时在群里提的一些有代表性的问题，二是我们近期阅读的一些优质的研报和书籍，三是近期市场的一些热点问题，欢迎大家关注、提问和分享。
1、市场并不缺“黄金”，只是缺“信心”。很多人把熊市归咎于没钱了，这是典型的熊市思维，和牛市高位说“市场不差钱”的是同一种错误。现在市场的核心问题不是缺钱，最新公布的M2已经到了292万亿，其中居民存款135万亿，过去一年还增长了17.6万亿。而A股流通市值占居民存款的比例只有23.5%，几乎是过去十年的最低值，低于25.3%的十年均值，而2015年牛市期间这个比例接近45%，2021年也超过30%。
这说明市场不是没有钱，只是大量的资金沉淀在银行里，不愿意入市而已。这和2014年、2016年、2018年底、2020年疫情期间的情况类似，当市场趋势反转的时候，之前过度悲观的钱又会过度乐观的涌入市场，如此不停的在犯错与纠错之间循环往复，而我们要做的就是发现市场纠错的信号。
2、市场永远是物极必反，熊市超跌有多惨，牛市超涨就有多疯狂。每一轮熊市里都有各种悲观的声音，好像“这次不一样”，跌下去就不会起来了，事实证明全是错的。举个例子，这几年的熊市不算最惨的，2009-2013年那一波熊市比现在还要惨，时间跨度近5年，沪深300最大跌幅44%。当时大家觉得金融危机之后经济不行了，内部产能过剩、债务风险加剧，外部出口萎缩，市场一片悲观。结果到了2014-2015年，巨大的压力反而逼出了史无前例的大宽松（包括11次降准降息、地产的930和330新政、万亿PSL、数万亿PPP和产业基金等），再加上居民第一波资产搬家，直接打出一波疯牛。
别看现在市场很悲观，其实都是随波逐流，等到牛市来的时候，这些过度恐慌的人马上就会转向过度乐观，所以牛市的疯狂也总是超出预期。以前觉得市场很难再有2014-15那样级别的大牛市，现在想想也不一定。归根到底，牛市大招都是一步步逼出来的，而现在这样的经济环境到最后可能也会逼出一些大招。比如，不知不觉中，我们的货币宽松力度已经堪比2014-2015年，地产政策也达到近十年来最宽松的状态，财政和类财政也已在路上，万亿特别国债也发了，PSL也重启了，接下来暂停IPO、继续增发国债、平准基金也不是没可能。
形势比人强，熊市里要足够谨慎，但当熊市结束的时候，一定记得放下熊市所有的偏见。就像回到2014年那个时点，当99%的人都告诉你经济不行了，市场不会再有牛市的时候，千万别被他们带偏了。
3、非核心房产（尤其是三四线城市）最好尽快出手。今天看到一个数据，我的老家山东莱芜2022年的出生人口只有7441人（含钢城区），比2016年峰值的18267人下降了近60%。这不是个案，整个山东省的出生人口都出现了断崖式下滑，2022年只出生了68万人，比2016年峰值的178万人下降62%，明显超出全国平均46%的降幅。
不管是看宏观数据，还是根据身边感受，这都很好理解。一方面是人口流失，2016年莱芜的常住人口是137万多，2022年已经降至113万多，本地既没有高校，又没有太多产业和就业机会，尤其是新兴产业严重缺失。大量的年轻人只能出去上大学，然后留在外地落户就业。另一方面是人口老龄化，实际的人口流失比数据反映的更严重，因为留守家乡的人口中大部分都是中老年人，年轻人的占比很小。直接的结果就是死亡率越来越高，而出生率越来越低。2016年的出生率和死亡率分别是14.10‰和5.72‰，人口自然增长8.38‰，而现在反过来了，出生率大幅降至5.87‰，死亡率则大幅攀升到10.40‰，人口自然下降4.53‰。
可想而知，以后的人会越来越少，尤其是年轻人和新生儿。之前都在讨论山东有可能东北化，其实不只是山东．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．