最新发布！小鹏汽车终于走出泥潭了，吗？|杠杆观车
撰文|张银银&编辑|欣欣然
杆友欣欣然推荐吉田潔的《遥远的旅途》：牛啊。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
小鹏汽车似乎终于要走出来泥潭，近期全是好消息。
1）根据最新发布的2024年三季报，三季度小鹏汽车总交付量为46,533辆，同比增长16.3%；销售收入88亿元，同比增加12.1%，汽车毛利率8.6%，同比增加14.7个百分点；总收入101亿元，同比增加18.4%；净亏损18.1亿元，同比减亏53.5%。
这份财报被誉为小鹏汽车的“史上最强财报”。
2）其实小鹏汽车三季报好，是可以预料的。最新的10月销量为23,917辆，如果继续回溯9月也破万辆，当然10月创下该司单月交付历史记录。
如上图从5月开始小鹏汽车的销量重返1万辆，然后6月也爬坡；接着三季度的7、8、9月，每个月都有显著进步。自然三季报不错，这是肯定的。
3）在广州车展上，雷军大夸何小鹏：小鹏汽车提产速度很厉害，给我们压力很大。何小鹏表示，小鹏11月交付量将突破3万辆，小鹏P7+12月交付量将超万辆。
4）何小鹏还说，小鹏汽车的智驾水平要从“第一梯队变成第一”。而在此前，何小鹏的口吻是：“我们小鹏智驾能力妥妥第一阵营，我们跟深圳的友商都很强。”
回到小鹏汽车“史上最强财报”，杠杆游戏今天详细谈谈。
1
小鹏“史上最强财报”有喜有忧
我们先总体看一下小鹏汽车的2024年三季报。
三季度，小鹏汽车总交付量46533辆，交付表现超出预期，较2023年同期40008辆增长16.3%；总收入101亿元，同比增长18.4%，较2024年第二季度环比增加24.5%；毛利率为15.3%，创历史新高，同比提升18个百分点。
销量、营收、毛利率增长非常亮眼。
特别是毛利率转正，非常不容易，当然其中细节我们下文会说。
三季度小鹏汽车还是亏损的。单季净亏损18.1亿元，同比有所收窄，环比扩大。
2023年同期净亏损为38.9亿元，减少了一半还多，而上一季度净亏损12.8亿元——卖得多、亏得多，离盈利临界点还需要时间。
如上图，如果不按美国的通用会计准则，三季度，小鹏汽车调整后的净亏损为15.3亿元，而2023年同期净亏损27.9亿元，上一季度净亏损12.2亿元。
能取得这个成绩已经非常不容易。
过去2年，小鹏汽车的业绩可以说很不好，在造车新势力中的排名一降再降，甚至有极端言论说小鹏汽车将彻底掉队。杠杆游戏希望小鹏汽车可以重新崛起，这份还算不错的季报，至少让小鹏汽车暂时摆脱了“逆行”，回到行业一起前行的轨道。
时间回到2022年，小鹏汽车年销量首次破10万辆，当然营收也高达268.6亿元，同比上升28%；当然，净亏损也较多，91.4亿元，同比增长88%。
2023年，小鹏汽车的销量增长显著慢下来，而部分同行则高歌猛进。从2023年的营收看，当年小鹏汽车录得营收306.8亿元，同比增长14.2%，但全年的毛利率从前2年的超10%滑落至仅1.5%，全年归属净利润-103.8亿元，和2022年比，亏损再次创下新高。
进入2024年，前几个月，如上文的截图，1-4月，单月交付量都低于1万辆。小鹏汽车销量可谓一路下降，日子非常不好过。
整个2024上半年，小鹏汽车的营收146.6亿元，2023年同期为91亿元，增长61.2%，但依旧没有改变小鹏汽车的亏损状态。
好消息是，上半年的净亏损为26.5亿元，同2023年同期的51.4亿元比，大幅收窄48.6%。
三季度延续了二季度的势头，算是从谷底爬起来。
何小鹏说过，虽然第三季度财报创下了单季度历史新高，我们也会不断努力。并且，如今还远远没有到蓝海，我们还要一起努力，相信下一个大台阶会在2025年的某个时候到来。
小鹏老板还是很客观，对公司的情况描述很恰到。
当然，杠杆游戏也看到，小鹏汽车三季度不错的表现和低价车型MONAM03大规模交付有关。
小鹏汽车在2024年一季度单车均价25.4万元，二季度单车均价降至22.6万元，三季度更进一步降到了18.9万元，每季度稳定下滑2万元左右。
问题来了，这会影响毛利率吗？
2
低价车策略反倒提升毛利率？
表面上看，小鹏汽车的低价车型并未影响毛利率，如上文所述，甚至三季度的综合毛利率提升至15.3%，创历史新高，2023年同期为-2.7%。
但是我们看细节，这个15.3%的毛利率，其实主要不是依赖整车业务，而是服务及其他收入。
2024年三季度，小鹏汽车的服务及其他收入为13.1亿元人民币，较2023年同期的6.9亿元上升了90.7%，服务和其他业务利润率为60.1%。
服务及其他收入，主要是与大众汽车集团进行平台与软件战略及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务收入。
此前几个季度，杠杆游戏写过，这是非常大的亮点。
回到小鹏汽车的汽车毛利率，三季度为8.6%。一季度毛利率5.5%、二季度6.4%，2023年同期为-6.1%——也就是说，虽然车的均价下滑了，但是小鹏汽车的整车毛利率确实得到了一些修复。
当然，和一起过来、经常对比的同行比，还是差不少。比如理想汽车三季度车辆毛利率为20.9%；同期，蔚来汽车整车毛利率为13.1%；同期，赛力斯的毛利率为25.53%。
总的来说，外界担忧小鹏汽车的低价车型MONAM03大规模交付，会影响该司的毛利率和利润，目前看，小鹏汽车的成本把控水平还是很不错。
何小鹏将毛利率的提升归结为两个方面：技术降本的全面兑现以及规模的增长。至此，小鹏汽车在毛利率上已实现连续5个季度的持续改善。
我们现在还无法断定，低价格车型最终会对小鹏汽车造成什么影响。起码，别的公司也在出低价格车，比如蔚来的乐道汽车。小鹏汽车一方面需要防御，一方面也需要提振整个公司的销量。
毕竟，活着才有机会。
比如，正因为低价格车型，小鹏汽车三季度汽车销售收入88亿元，同比上升12.1%，环比上升29.0%。
何小鹏在财报发布会上表示，小鹏P7+将成为小鹏新一代车型毛利率整体改善的新起点，全新车型和该款车型均将搭载P7+首发的一系列平台化新技术，期待新一代车型的稳态毛利率能达到双位数水平。
3
销量、产能能否持续向好
2024年前三季度，小鹏汽车累计亏损44.6亿元，2025年四季度是何小鹏所预计的盈利时间点。“我相信我们在2025年的四季度才会开始进入到发展更快速的旋风期加速成长，并且走向盈利。”
不用杠杆游戏说，杆友都明白，能否盈利关键是规模效应。
只有销量达到了一定量级，才有可能摊薄成本，实现真正盈利。
何小鹏说，“我们的体系能力在变革后全面提高，M03和P7+的成功上市标志着我们大产品周期的增长正循环已经开启。”
小鹏预计2024年四季度将全面进入正循环阶段，半年自由现金流转正，在手现金预计将回到400亿元水平；汽车总交付量预计将介于8.7万台至9.1万量，同比增加约44.6%至51.3%；总营收将介于153亿元至162亿元，按年增加17.2%至24.1%。
有消息说，产能始终是摆在小鹏新车从爆款开端走向常态热销前的一道坎。
如期爆单的小鹏MONAM03，在上市近两个月后却遇上了“交付难”，小鹏汽车APP显示，小鹏MONAM03长续航版交付周期为9-13周，超长续航交付周期为11-15周。交付周期的拉长遭到不少车主退订。
此次财报会上，就“产能”问题，小鹏汽车管理层表示，通过双班生产计划，目前小鹏广州和肇庆两家工厂年产能约20万-30万台，小鹏已规划好2026年之前的生产计划，并与供应商合作以扩大产能。两款车型的带动下，何小鹏预计11月交付量将突破3万台，小鹏P7+的12月交付量将超万台。
对于这两款车市场表现较好的原因，何小鹏表示智能驾驶的吸引力在增加，用户心智发生了改变，全系标配高阶智驾是用户选择P7+的核心原因。
在海外市场，智能化尚未成为吸引消费者的核心动力，何小鹏指出海外用户与中国用户在对智能技术的接受差异较大。在加速走向全球市场的目标下，增程产品也成为全球市场的第二增长动力。
按照计划，小鹏汽车将采用“一车双能”的方式，推出一批支持纯电和增程的新车，2025年小鹏计划推出至少4款新车。
何小鹏在电话会上表示，公司会带着数万的在手订单进入2025年的第一季度，这会让小鹏在明年第一季度交付量更加的稳健，并且为明年的销量大幅度增长打下一个很扎实的基础。
如此说来，小鹏汽车的销量未来稳了？
在杠杆游戏看来，首先小鹏汽车的热销车型MONAM03和P7+产能能否如期顺利爬坡，值得关注。
其次，乘联会数据显示，根据月度初步数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%。
看来大家都卖得好.
金九银十，现在说的不是地产，而是新能源汽车行业。
比如有媒体统计，十一假期，整个新能源汽车行业的主要车企都卖疯了，理想销量过2万，鸿蒙智行销量超2.8万，零跑汽车销量超1.7万，小鹏汽车超1.6万销量，甚至小米汽车都销量6000辆等消息不断爆出。
另外如上图，10月主要新能源车企销量都十分劲爆。如果这样一对比，小鹏汽车的进步也就要考虑行业情况。
对了，小鹏汽车强调智驾，这是未来的一个重要增长点。
祝小鹏汽车好运想，希望它这次真的可以走出泥潭。
本文未标注出处的财务图表，均源自小鹏汽车有关公告，特此说明并致谢