上证投资汇热议产业投资 制度安排愈发友好 产业并购热度显著回升
◎记者周亮
在政策鼓励叠加产业高质量发展需求的背景下，并购重组市场的活跃度持续提升。
11月19日，由上海证券报和粤开证券联合主办、广发基金协办的上证投资汇活动在广州举行。与会嘉宾围绕“把脉A股走势，共话产业投资”主题，针对并购重组的发展现状、市场行业关注重点、产业整合并购案例等情况，进行了深入探讨和思维碰撞。
产业并购是市场主流
新“国九条”对活跃并购重组市场作出重要部署；9月，中国证监会发布“并购六条”；近期，深圳拟发布上市公司并购重组新政十一条，上海则发布了支持上市公司并购重组三年行动方案……一系列政策举措作用之下，产业并购重组的活力被激发。
今年以来，随着并购重组政策不断地细化落地，仅10月公告实施重大重组事项的家数就达23家，创月度新高。上市公司并购重组热度开始回升。
有着20年投行经验的粤开证券总裁崔洪军表示：“2010年至今，产业并购都是并购重组市场中的主流。虽然2018年后产业并购的占比有所回落，但随着证监会对于产业并购的鼓励与支持，产业并购的占比在2024年有了显著回升。”
“本轮并购重组在制度安排上愈发友好，但在并购方向上有明显倾斜，更加强调产业链上下游整合。”在崔洪军看来，现在并购市场处于方兴未艾的状态，预计明年上市公司的并购数量会大幅上升。
并购管理和整合能力受重视
崔洪军以丹纳赫为产业并购的经典案例分享了其成功经验。丹纳赫作为全球生命科学与医学诊断领域的领导者，自1984年成立以来已收购超过600家企业，被誉为“全球并购之王”，目前其50%以上的营收来自过去10年完成的收购。
据介绍，丹纳赫采用MCV并购原则，优先考虑市场规模，其次才是公司质地，最后是估值溢价。丹纳赫的并购布局集中于朝阳产业，瞄准龙头企业，可承担高溢价。丹纳赫以“三高原则”挑选标的：较高的毛利率、销售管理费用和资产密集度。较高的毛利率意味着盈利空间，较高的销售管理费用和资产密集度意味着优化空间。最重要的是该公司在完成投资后的整合优化，收购后立即专注于提供其所需的支持、工具和资源，帮助其完成整合和转型。
“从丹纳赫的案例可以看出，产业并购的核心在于提升企业的管理能力，改善其运营效率。未来上市公司的并购管理和整合能力也会被投资者关注。”崔洪军说。
畅通私募股权投资退出渠道
截至2024年10月末，我国存续私募基金规模达到19.93万亿元。与会嘉宾表示，庞大的国家资本积累和社会资本积累为耐心资本与产业并购提供了源头活水。
“对于市场从业者来说，本轮并购重组机遇大于挑战。”与会嘉宾、广州创钰投资管理有限公司董事长赫涛表示。
在较为成熟的市场中，并购通常是私募股权投资退出的重要渠道。在欧美市场中，并购占退出交易的比例可以达到50%甚至更高。2023年，我国私募股权投资以并购方式退出的比例仅占6%。
“并购重组会畅通私募股权投资退出渠道，可以预期，并购作为退出方式的比例将会逐渐增加。”赫涛称。