长城晨会精选1121|传媒/风电/建材
（来源：长城证券产业金融研究院）
腾讯控股（00700.HK）
游戏业务收入维持高增，调整后净利润超市场预期
事件：腾讯控股24Q3实现营业收入1671.93亿元，同比增长8%，环比增长4%；毛利率为53.13%，同比提升3.6pct，环比下降0.18pct；实现经调整净利润598.13亿元，同比增长33%，环比增长4%，远超市场预估的543.7亿元。此外，公司24Q3累计回购359亿港元公司股份并已注销。
国内游戏业务24Q3收入增长持续提速，新游储备丰富。腾讯控股24Q3游戏收入同增13%至518亿元，其中（1）海外游戏收入同增9%至145亿元，主要因《PUBGMOBILE》及Supercell《荒野乱斗》在内的游戏表现强劲；（2）国内游戏收入同增14%至373亿元，得益于包括《地下城与勇士：起源》《无畏契约》《王者荣耀》《和平精英》在内的游戏驱动。向后展望，我们认为国际及国内游戏流水递延影响有望助力腾讯24Q4游戏整体收入增速进一步提升。此外，公司新游储备丰富，重点产品如《星之破晓》《王者荣耀世界》《怪物猎人：旅人》等上线均有望为公司游戏业务带来正向催化。
广告业务维持稳健，FBS有所承压。公司24Q3广告营销业务同比增长17%至300亿元，主要得益于广告主对视频号（同比增长60%）、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求；毛利率为53%，环比有所下降，主要受一次性的巴黎奥运会相关的内容成本影响；向后展望我们认为宏观承压将导致24Q4广告业务收入增速回落，但部分被视频号的高速增长所抵消。FBS收入同比增长2%至531亿元，其中金融科技服务收入同比基本持平，主要被支付服务收入因消费支出疲软而有所下降所拖累，但十月以来支付趋势已有所好转；企业服务业务收入同比上升，主要由于云服务收入及商家技术服务费增长；后续AI相关收入增长以及微信小店和直播间完善有望持续推动企业服务业务收入上升。
风险提示：游戏政策风险；游戏流水不及预期；宏观经济复苏不及预期；视频号发展不及预期。
行业周报
风电周报（2024.11.11-2024.11.17）
福建启动2.4GW海上风电竞配，10月风力发电量稳增
本周行业概括：1）行业动态：国家统计局发布《2024年10月份能源生产情况》和《2024年10月份规模以上工业增加值增长5.3%》。2024年10月，全国规模以上工业绝对发电量为7310亿千瓦时，同比增长2.1%；1-10月份，全国规模以上工业绝对发电量为78027亿千瓦时，同比增长5.2%。其中，10月份规模以上工业风力发电量800亿千瓦时，同比增长34.0%。1-10月份规模以上工业风力发电量7581亿千瓦时，同比增长13.1%。2）板块涨跌幅：本周相关个股标的博菲电气、力星股份、扬电科技和新强联领涨，涨幅分别为30.86%、1.53%、0.80%和0.08%；电气风电、海力风电、麦加芯彩、川润股份和通裕重工领跌，跌幅分别为-18.39%、-12.75%、-12.60%、-12.60%和-11.95%。3）装机数据跟踪：2024年1-9月，全国风电新增装机39.12GW，同比2023年同期增长16.85%；全国风电发电量6733亿千瓦时，占全社会用电量9.09%。4）原材料价格：相对于上周原材料价格，本周中厚板、螺纹钢、铸造生铁、废钢指数、现货铜和现货铝价格下跌，现货环氧树脂价格不变。
行业点评观点：根据国家统计局发布的数据，2024年10月，全国规模以上工业风力发电量800亿千瓦时，同比增长34.0%；1-10月份规模以上工业风力发电量7581亿千瓦时，同比增长13.1%。风电在国内稳步发展的同时，整机厂商由于利润端收到挤压正加速布局海外。近日，金风科技与越南T&T集团签署合作协议，支持T&T集团在越南开发能源工业园，并参与投资该项目的一部分，拟建设风电设备制造工厂。2023年中国风机出口容量同比迅速增长，国内整机商参与国际市场需要依靠建厂和技术输出，从而减少运输和时间成本，还可以利用当地资源和劳动力优势提升产品竞争力。近年来国内头部整机商已纷纷将出海建厂规划提上日程，多个装备制造厂有望落地并助力企业扩大海外销售规模。
分陆上和海上风电来看，2024年1-9月全国陆上风电新增装机并网36.65GW，同比增长14.35%，海上风电新增装机并网2.47GW，同比增长72.73%；陆上风电累计装机441.57GW，同比增长19.99%，海上风电累计装机39.10GW，同比增长22.61%。价格方面，2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为3438.00元/kW。招投标方面，本周风电机组启动招标28189.15MW，为18个陆上风电项目和3个海上风电项目；采购开标3976.7MW，为15个陆上风电项目，项目中标均价为2005.81/kW。
行业估值：本周风电设备指数最新TTM市盈率为28.76倍，MRQ市净率为1.59倍，环比上周均有所下降。估值水平方面，2024年11月11日-11月15日风电设备指数市盈率区间为28.76倍~31.13倍，市净率区间为1.59倍~1.73倍。
投资建议：随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清单公示，海风建设持续推进，带动我国风电景气度回升，主机和零部件出货加速。塔架管桩环节有望直接受益，随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展的需求提振，大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大兆瓦新产品的推出，主机环节降本工作持续推进，盈利能力有望边际向好，重点推荐三一重能，建议关注金风科技；随着需求改善，塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐区域优势明显，海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、泰胜风能、天顺风能，建议关注大金重工；风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电压等级产品的需求，重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；零部件环节重点推荐海外市场布局长久，产品认可度和市占率高，大客户关系持久稳定的企业，如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份、中际联合。
风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。
行业周报
建材
10月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力
本周关注（11.11-11.15）：10月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力
水泥玻璃产量：水泥、玻璃产量累计同比达-10.3%、4.6%，水泥当月产量降幅继续收窄。2024年1-10月，全国水泥产量累计同比为-10.3%，降幅较前9月收窄，其中10月同比下降7.9%。2024年1-10月，全国玻璃产量累计同比为4.6%，增速较前9月有所下滑，其中10月同比下降6.0%。
下游投资情况：地产销售明显改善，基建投资维持较高增速。2024年10月商品房销售、施工、新开工、竣工面积同比变动-1.6%、-35.0%、-26.7%、-20.1%，9月同比值分别为-11.0%、-29.5%、-19.9%、-31.4%，销售端降幅明显收窄。2024年10月百姓住宅价格指数同比2.08%，较上月增加0.23pct；广义库存去化周期5.47年，较上月下降0.02年。2024年10月房地产投资、基建投资同比-12.3%（9月为-9.4%）、10.0%（9月为17.5%），房地产投资降幅扩大，基建投资增速有所下降。
10月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力。建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等；行业协同增强，部分区域水泥价格推涨，建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥等。
板块涨跌幅：本周上证综指下跌3.5%、创业板指下跌3.4%、万得全A下跌3.9%、建筑材料（申万）下跌5.2%，建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌5.6%、4.9%、1.8%、5.9%、5.4%
个股涨幅前五：ST三圣(+20.0%)、顾地科技(+14.8%)、深圳瑞捷(+6.9%)、*ST嘉寓(+6.3%)、力诺特玻(+4.4%)
个股跌幅前五：双良节能(-20.6%)、华立股份(-14.4%)、雅博股份(-13.8%)、亚泰集团(-12.9%)、金刚光伏(-12.3%)
各版块估值情况：1）水泥申万指数最新TTM市盈率为28.44倍，2015年年初至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为0.78倍，2015年年初至今市净率区间为0.58倍~2.67倍。2）玻璃申万指数最新TTM市盈率为23.86倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~121.46倍；玻璃申万指数最新市净率为1.46倍，2015年年初至今市净率区间为1.14倍~5.61倍。3）管材申万指数最新TTM市盈率为28.07倍，2015年年初至今市盈率区间为18.88倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.58倍，2015年年初至今市净率区间为1.83倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新TTM市盈率为24.04倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.58倍，2015年年初至今市净率区间为1.14倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新TTM市盈率为19.34倍，2015年年初至今市盈率区间为14.35倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为1.99倍，2015年年初至今市净率区间为1.52倍~7.72倍。
重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格周环比下降0.0%，月环比上升5.6%，玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比下降7.0%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升8.8%，原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油周环比下降0.6%，地产基建：2024年前10个月全国商品房销售面积累计同比-15.8%，2024年前10个月全国商品房新开工面积累计同比-22.6%。
行业动态：1）中国人民银行：2024年10月金融统计数据报告，2）中指研究院：运用专项债收购存量土地细则落地，这些要点值得关注！3）上海证券报：刚刚，房地产税收重磅利好发布，4）数字水泥网：拉动水泥需求！多地持续加大重大项目投资力度，5）水泥数字：快报：2024年1-10月全国水泥产量15.01亿吨，同比下降10.3%
下周大事提醒：1）11.18：共创草坪、福莱特股东大会召开。2）11.19：海顺新材分红。3）11.21：凯伦股份股东大会召开。4）11.22：东南网架股东大会召开。
投资建议：1）增量政策持续出台，建议关注成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎等；2）行业协同增强，部分区域水泥价格推涨，建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等；3）关注业绩反转、海外业务持续发力的铝模板企业志特新材；4）中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻；5）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；6）玻璃、玻纤供需格局有待改善，龙头韧性更强，建议关注旗滨集团、中国巨石、长海股份等。
风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。