【东方证券ESG双周报第59期】沪深北交易所就可持续发展报告编制指南征求意见

（来源：市场投研资讯）

卷首语

ESG指环境（Environment），社会（Social），治理（Governance）的英文首字母缩写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要重视ESG非财务信息。考虑ESG因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。本系列主要从这一角度出发，针对国内外ESG相关的政策和热点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。

海外ESG热点政策及事件回顾：（1）COP29召开，联合国表示全球碳市场即将启动。（2）澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）宣布发布《可持续发展报告监管指南000》，这是一份关于澳大利亚新的可持续发展报告制度以及澳大利亚证券与投资委员会将如何管理新的报告要求的新指南草案，将适用于需要向澳大利亚证券和投资委员会提供经审计的年度财务报告且符合特定规模门槛的所有上市公司和大型私有公司。（3）美国证券交易委员会（SEC）指控InvescoAdvisers发布了误导性ESG投资声明并处以1750万美元的罚款。SEC发现，虽然该公司在其2020年至2022年的营销材料中声称母公司管理的资产中有70%至94%是“ESG整合”资产，但这些资产中有很大一部分是被动ETF，在投资决策中并没有考虑ESG因素。（4）欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）发布新报告，建议欧盟委员会对欧洲保险公司资产负债表上的化石燃料资产实施额外的资本要求，以应对该资产面临的高转型风险。（5）欧洲证券与市场管理局（ESMA）宣布发布其年度欧洲共同执法重点企业报告声明，列出了与欧盟新的《企业可持续发展报告指令》（CSRD）相关的关键问题，作为ESMA和欧洲各国执法机构明年密切关注的领域。

国内ESG热点政策及事件回顾：（1）沪深北三大交易所起草《上市公司可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》，并对外公开征求意见。指南针对市场关注的开展双重重要性评估分析、四要素披露框架等给予细化指导，为上市公司编制可持续发展报告提供参考并且规范上市公司可持续发展信息披露。（2）上交所制定《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》，将提升上市公司ESG披露能力与监管服务效能，持续优化ESG信息披露体系，并且进一步优化数字化建设，利用大数据和人工智能算法，为可持续性投资提供有效参考。（3）生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》，该报告全面介绍了2023年以来各领域各部门应对气候变化政策、措施和重点工作的成效，梳理了中国应对气候变化的新部署、新要求，展示了中国减缓、适应气候变化、全国碳市场建设、政策体系和支撑保障以及积极参与应对气候变化全球治理等方面的进展。（4）上海近期公布了《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026年）》，该计划从空间格局、绿色低碳转型和污染治理三个方面全面描述了未来三年美丽上海建设的“施工图”以及具体目标。（5）上交所与中证指数公司宣布对上证180指数编制方案进行修订，并且将于2024年12月16日正式实施。其中引入ESG可持续投资理念，剔除中证ESG评级结果在C及以下的上市公司证券，降低样本发生重大负面风险的事件概率。

一、国内外ESG政策推进不及预期

二、宏观经济下行超预期

三、历史数据不代表未来业绩

01

前言：ESG的研究意义

ESG指环境（Environment），社会（Social），治理（Governance）的英文首字母缩写，是投资和评估企业的新理念新方法。在分析和投资的决策过程中，不仅要重视企业的财务信息，也要重视ESG非财务信息。考虑ESG因素的投资也叫负责任投资，具有受托人责任，旨在推动公司把社会环境等要求融入到企业业务中去，降低风险，实现价值创造，产生长期回报。

2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，对进一步提高上市公司质量提出了针对性部署；此后，随着我国把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局中，国内的投资和产业对ESG也越发重视。本系列主要从这一角度出发，针对国内外ESG相关的政策和热点进行跟踪和梳理，为长期投资的方向和方法论提供参考。

02

海外ESG热点政策及事件回顾

联合国：全球碳市场即将启动

当地时间11月11日，联合国气候变化框架公约（UNFCCC）缔约方会议第29届会议（COP29）在阿塞拜疆开幕，会上各国就全球碳市场新规则基本达成一致，这是允许各国通过碳交易以实现气候目标的关键一步。据悉，自2015年巴黎气候协定以来，联合国一直在寻求制定规则，令各个国家和企业可以在透明可信的市场中交换碳配额。2023年，联合国在迪拜曾试图根据《巴黎协定》对碳市场进行监管，但因过于宽松而被欧盟和发展中国家拒绝。

此次的碳市场新规则，是通过提供“碳信用额度”来奖励减少排放的国家，一个配额等于一吨二氧化碳减排或吸收。一旦全球碳市场启动运行，将允许各个国家、尤其是碳排放较多的国家，通过温室气体减排量超过其承诺的国家购买碳信用额度来抵消排放。这意味着，新能源充裕的国家和企业，将可以通过全球碳市场售卖自愿碳减排额度，从而获得额外收益；而购买国可以利用碳信用额度实现其国家承诺的气候目标。

澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）宣布发布《可持续发展报告监管指南000》

澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）宣布发布《可持续发展报告监管指南000》。这是一份关于澳大利亚新的可持续发展报告制度以及澳大利亚证券与投资委员会将如何管理新的报告要求的新指南草案。在与新指南草案同步发布的媒体新闻稿中，澳大利亚证券和投资委员会委员凯特-奥罗克（KateO'Rourke）承诺监管机构将采取“适度和务实的监管和执法方法”，并认识到在公司需要一个“过渡期”来建立应对新的可持续发展报告要求的能力。

草案要求将适用于需要向澳大利亚证券和投资委员会提供经审计的年度财务报告且符合特定规模门槛的所有上市公司和大型私有公司，首先是员工人数超过500人、收入超过5亿澳元或资产超过10亿澳元的公司，以及资产超过50亿澳元的资产所有者。对于中型公司（员工人数超过250人，收入超过2亿澳元，资产超过5亿澳元），报告要求将于2026年7月开始适用，小型公司（员工人数超过100人，收入超过5000万澳元，资产超过2500万澳元）将于再下一年开始。考虑到能力建设的需要，该草案包括一些过渡措施，如分阶段实施范围3披露。

美国证券交易委员会对景顺集团的误导性ESG投资声明处以1750万美元的罚款

美国证券交易委员会（SEC）宣布，已指控全球资产管理公司景顺旗下的InvescoAdvisers在其与ESG相关的投资方面作出误导性声明，包括夸大其管理的资产中包含ESG因素的比例。Invesco同意支付1750万美元的罚款，以了结SEC的指控，但不承认也不否认后者的指控。

根据SEC的指控，虽然InvescoAdvisers在其2020年至2022年的营销材料中声称，其母公司管理的资产中有70%至94%是“ESG整合”资产，但这些资产中有很大一部分是被动ETF，在投资决策中并没有考虑ESG因素。此外SEC还发现，尽管InvescoAdvisers声称自己进行了ESG整合，但该公司缺乏任何关于ESG整合定义的书面政策。

欧盟保险监管机构呼吁提高化石燃料资产的资本要求

欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）宣布发布一份新报告，建议欧盟委员会对欧洲保险公司资产负债表上的化石燃料资产实施额外的资本要求，以应对该资产面临的高转型风险。该报告已提交给欧盟委员会。EIOPA表示，该报告涵盖了三个不同的风险领域，包括受气候转型影响的资产的市场风险、气候风险相关预防措施对非寿险承保风险的影响以及社会风险的处理。

在关于气候转型相关市场风险的研究结果中，报告发现与化石燃料相关的股票和债券比其他资产面临更大的转型风险，因此应增加资本费用，以确保保险公司预留足够的资本来抵御高转型风险资产投资带来的潜在损失。在评估与气候风险相关的预防措施对非寿险承保的影响时，报告认为，在物业周围安装防洪门或防火植被等措施可能会降低承保风险，但可能需要更高质量的数据才能得出更可靠的结论。而对于社会风险，EIOPA表示，虽然它“确信包括社会风险在内的可持续发展风险的各个方面都值得同等关注”，但由于缺乏数据，它目前并不建议对这些风险进行具体的审慎处理。

ESMA将执法行动重点聚焦于CSRD的双重重要性和可持续发展声明合规性

欧洲证券与市场管理局（ESMA）宣布发布其年度欧洲共同执法重点企业报告声明，列出了与欧盟新的《企业可持续发展报告指令》（CSRD）相关的关键问题，作为ESMA和欧洲各国执法机构明年密切关注的领域。监管机构强调的执法重点与可持续发展报告相关的具体问题包括双重重要性评估、可持续发展声明的范围和结构，以及欧盟分类法模板在报告中的使用。

CSRD是对欧盟可持续发展报告框架的重大更新，要求提供可持续发展信息披露的公司数量从约12000家大幅增加到50000多家。CSRD以新的基本欧洲可持续发展报告标准（ESRS）为基础，就公司对环境、人权和社会标准的影响以及与可持续发展相关的风险提出了更详细的报告要求。CSRD于2024年初开始生效，适用于员工人数超过500人的大型公共公司，首批报告将于2025年发布，员工人数超过250人或收入超过5000万欧元的公司将于次年发布报告，上市中小企业将于下一年后发布报告。

03

国内ESG热点政策及事件回顾

沪深北三大交易所起草《上市公司可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》

近日，沪深北三大交易所起草《上市公司可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》（以下简称指南），并对外公开征求意见。指南针对市场关注的开展双重重要性评估分析、四要素披露框架等给予细化指导，为上市公司编制可持续发展报告提供参考，进一步规范上市公司可持续发展信息披露，夯实上市公司可持续发展信息披露基础，支持上市公司践行可持续发展理念。

在指南的起草说明中，起草过程总体坚持四大思路：一是推动实践先行，增强上市公司可持续发展意识。指南内容既包括披露要点提示和示例，也涵盖了重要概念解释、主要实施步骤、相关参考索引等，旨在推动上市公司健全治理、强化管理、增强可持续发展意识；二是辅助参考为主，不设置额外的强制披露要求。指南以指引为基本框架，在此基础上进一步提示工作流程及报告披露要点，为上市公司编制可持续发展报告提供参考，不增加上市公司披露负担；三是突出重点难点，为上市公司提供必要指导。指南针对完善可持续发展治理架构、双重重要性评估分析、四要素披露框架应用等重点难点内容，给予必要的细化指导；四是坚持系统思维，稳步推进健全制度体系。本指南内容先行设置《第一号总体要求与披露框架》和《第二号应对气候变化》，后续将根据市场需要有序推进其它重要议题具体内容的制定，逐步实现对指引重点内容的全覆盖，持续健全可持续发展信息披露制度体系。

上交所制定《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》

为贯彻落实新发展理念，提高上市公司ESG信息披露质量，上交所近日制定完成《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》。

根据方案，上交所将提升上市公司ESG信息披露能力与监管服务效能，持续优化ESG信息披露体系，积极推出数字化工具和培训服务，为上市公司编制ESG报告提供“工具箱”。同时，加大绿色转型资本的支持力度。持续创新ESG金融服务和产品，丰富ESG指数产品供给，鼓励发行各类ESG主题基金，积极支持中证指数公司ESG评价结果在各类金融产品中的应用，为ESG评级高的上市公司提供融资便利，引导更多资金流向可持续发展领域。此外，上交所还将加快推动ESG数字化建设。利用大数据和人工智能算法，探索形成上市公司ESG数据库，推动ESG数据信息在各类场景中的应用，为可持续投资提供参考。

生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》

我国始终高度重视应对气候变化，并将积极应对气候变化作为实现自身可持续发展的内在要求和推动构建人类命运共同体的责任担当。为全面反映我国在应对气候变化领域的政策行动和工作情况，生态环境部编制了《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》，并于2024年11月6日在生态环境部例行新闻发布会上正式发布。

《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》全面介绍了2023年以来各领域各部门应对气候变化政策、措施和重点工作的成效，梳理了中国应对气候变化的新部署、新要求，展示了中国减缓、适应气候变化、全国碳市场建设、政策体系和支撑保障以及积极参与应对气候变化全球治理等方面的进展，并阐述了中方关于《联合国气候变化框架公约》第29次缔约方大会的基本立场和主张。

上海印发《美丽上海建设三年行动计划》

上海近期公布了《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026年）》。《行动计划》明确，到2026年，全市煤炭消费占一次能源消费比重保持在30%以下，碳排放强度稳步下降，细颗粒物年均浓度力争不高于28微克/立方米，重要水体水质优良比例保持在95%左右，“无废城市”建设比例达到80%左右，人均公园绿地面积达到9.5平方米，中心城区绿色交通出行比例达到75%以上。

在空间格局方面，上海将制定城镇开发边界实施管理相关政策文件，推动生态环境分区管控与国土空间规划“一张图”衔接，编制上海湿地生态空间专项规划；在绿色低碳转型方面，上海将聚焦建立碳排放双控管理系统，加快推进能源、产业、交通、建筑等领域绿色转型；在污染治理方面，上海将完成焦化、水泥行业超低排放改造，重点区域周边全部安装油烟净化设施并在线监控。

上证180指数方案优化

上交所与中证指数公司宣布对上证180指数编制方案进行修订，并且将于2024年12月16日正式实施。

本次修订内容，一是采用流动性筛选与市值排序相结合的选样方法，进一步提高样本市值覆盖度，增强指数表征性；二是设置个股、前五大样本权重上限，新增行业均衡规则；三是引入ESG可持续投资理念，剔除中证ESG评级结果在C及以下的上市公司证券，降低样本发生重大负面风险的事件概率。上证180指数方案优化后，指数定位更加清晰，指数表征性、投资性和稳定性均有提升。具体而言，一是对沪市的表征性更强；二是更能体现新质生产力的发展方向，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业权重提升9.5%，科创板权重提升1.8%；三是指数行业均衡规则更合理；四是指数收益率、稳定性进一步提升。

04

国内ESG基金跟踪

根据WINDESG投资基金分类，2024年初至11月13日（下称统计日），从累计规模和数量角度，国内公募ESG基金共971只（统计口径不包含未成立和已到期，下同），累计规模达到5565.76亿元。

分主题来看，国内ESG基金仍以泛ESG主题基金为主，尤其是环境保护主题占多。截至统计日，纯ESG主题基金184只，总规模452.71亿元；ESG策略基金245只，总规模1437.41亿元。泛ESG主题基金中，环境保护主题基金392只，总规模2165.27亿元；社会责任主题基金118只，总规模1247.05亿元；公司治理主题基金32只，总规模263.31亿元。截至统计日，有3只基金规模超百亿，为泛ESG主题基金中的环境保护、社会责任主题。

从业绩表现上看，ESG基金2024年以来平均回报为10.93%，其中纯ESG主题基金2024年以来平均回报为11.97%，ESG策略基金9.52%，环境保护主题基金11.82%，社会责任主题基金9.02%，公司治理主题基金11.76%，从各主题基金的平均回报角度，没有主题跑赢沪深300。

风险提示

一、国内外ESG政策推进不及预期

二、宏观经济下行超预期

三、历史数据不代表未来业绩

说明：本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《沪深北交易所就可持续发展报告编制指南征求意见——东方证券ESG双周报第五十九期》

发布日期：2024年11月20日

分析师：薛俊    执业证书编号：S0860515100002

分析师：段怡芊  执业证书编号：S0860524010001 香港证监会牌照：BVI649

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