债市高水平开放稳步推进：中国财政部在沙特发行美元主权债券的多重影响探析
近日，经国务院批准，中国财政部在沙特利雅得成功发行20亿美元主权债券。其中，3年期12.5亿美元，发行利率为4.284%；5年期7.5亿美元，发行利率为4.340%，创美元债券市场最低利差纪录。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，投资者类型丰富，地域分布广泛。
回顾中国政府近十余年的主权外币债券发行历史，自2004年10月首次主权外币债券发行之后，时隔13年后中国财政部在香港再次发行了20亿美元的主权债券。此后，为提升金融业对外开放水平，建立中国外币债券定价基准以及完善主权外币债券收益率曲线，增强国际投资者参与中国经济发展的信心，财政部又于2018年至2024年间累计发行了210亿美元主权债券和140亿欧元主权债券，受到国际投资者广泛欢迎，债市高水平开放稳步推进。
表：中国财政部近十年主权外币债券发行情况
本次是中国首次在沙特发行美元债券，也是中国自2021年以来首次发行美元主权债券，对中沙两国关系、地区金融布局及金融市场联动等方面产生了多层次影响，引发了全球广泛关注。
第一，此次主权债券发行窗口位于全球主要央行从加息到降息的货币政策转向时期，有助于降低发行溢价。
2021—2024年，中国政府未进行主权外币债券发行，彼时恰逢欧美主要央行采取加息缩表紧缩货币政策的时期，债券发行利率上行明显。2024年9月18日，美联储宣布将联邦基金目标利率下调50个基点，正式拉开降息序幕；11月美联储再次降息25个基点至4.5%～4.75%。在全球主要央行货币政策转向宽松的宏观背景下，市场流动性和风险偏好均有所改善，为中国在沙特发行美元主权债券提供了较佳的发债窗口期，叠加当前市场对高质量债券投资标的的需求，有助于降低中国主权债券的发行溢价。
第二，此次在沙特发行美元主权债券正值中沙两国加强跨领域、多方面合作之际，有助于稳步拓宽中国海外融资渠道，推动中沙关系迈向战略新高度。
中国政府选择在沙特发行美元主权债券，象征着两国在“一带一路”倡议和沙特“2030愿景”框架下合作的进一步深化。近年来，中沙两国的经济关系持续升温。自2001年以来，沙特一直是中国在中东地区第一大贸易伙伴，中国自2013年以来也保持沙特第一大贸易伙伴的地位；沙特长期以来是中国最大原油供应国。2024年10月13日，沙特政府在首届全球物流论坛上宣布设立沙特-中国特别经济区，重点发展制造、物流和贸易产业，进一步强化了中沙之间的经济纽带。此次中国财政部选择在沙特发行美元主权债券正值中沙两国加强跨领域、多方面合作之际，进一步体现出双方合作在金融领域的深化，将有助于推动中沙关系迈向战略新高度。
第三，本次中国美元主权债券的发行将进一步强化彰显中国主权债的国际地位，促进中东地区人民币的国际化进程。
通过在沙特市场发行美元主权债券，中国向国际市场提供了长期稳健的中国资产，不仅可吸引中东乃至全球范围的银行、保险、主权财富基金等众多机构投资者的参与，为国际投资者提供投资中国、了解中国的重要途径，还能够展示中国在全球资本市场的实力和信用，彰显中国在全球资本市场中的稳健形象，并将为中国企业和金融机构的海外融资提供经验和信心支撑。此外，选择在沙特发行美元债券也反映了中国在推动人民币国际化的同时，灵活运用美元作为融资工具，为未来可能的人民币债券在中东地区的发行打下了基础。借助这次发行，中国有机会评估投资者对中国债券的需求和偏好，从而为未来的人民币债发行提供经验支持，推动人民币在石油经济体中的接受度，增强国内国际两个金融市场的联动效应。
第四，本次中国美元主权债的发行对沙特债券市场具有战略性示范效应。
对于沙特而言，中国主权债券的成功发行将丰富其债券市场的投资品种，增强其债券市场竞争力与吸引力。中国国债凭借其稳定的信用评级和全球投资者的广泛需求，将为沙特债券市场带来新的资金流入。这不仅有助于沙特金融市场的多元化，增加投资者多样性，还展示了沙特在吸引国际主权债券发行方面的竞争力，有助于沙特加快实现构建地区金融中心的目标。
在全球经济波动与变动加剧、地缘政治不确定性增加的当下，中国在沙特发行美元主权债券的举措为进一步深化两国关系增添了新动力和新机遇。未来，随着中沙合作的不断加深和“一带一路”框架下重点项目的持续推进，中沙两国将继续在金融创新和多边合作中寻求更多共赢合作，为区域合作发展与全球经济稳定贡献积极力量。（转自远东资信 作者：王倩 远东资信国际业务部高级分析师，北京外国语大学硕士）