光大期货：国内略显疲态 海外看多铜情绪正浓
1、宏观方面。海外方面，上周俄乌地缘骤然收紧，重新抑制风险偏好，但市场也在担心制裁俄贸易下供应端出现较大扰动；上周公布的美联储会议纪要来看，释放了3月加息的信号，但并未透露加息50个基点的线索，市场认为美联储无更鹰派的表述，金融市场开始反向操作，美元走弱，也支撑着有色市场情绪。国内方面，1月社融取得开门红，稳增长保驾护航下对大宗继续提振，随着部分城市放宽房贷首付政策出台，市场也在期待更多宽信用拐点出现。
2、供给方面，2月电解铜产量预测值为82.02万吨，环比下降0.26%。从库存方面来看，春节期间及节后国内库存累计11.31万吨，保税区库存累库3.8万吨，均略高于去年的9.89万吨和1.63万吨，从这方面来说累库有超预期的可能性，这还是在1~2月份国内精铜产量环同比下滑的情况下。另外，精废价差有所下滑，但相对精铜来说仍略有优势，废铜替代性提升。需求方面，节后市场关注开工情况，从草根调研来看，复工情况良好，但企业已生产去年订单为主，今年受价格扰动影响，观望情绪较浓，后续订单存在压力。不过，市场期待国家电网投资发力，从计划投资来看相对去年实际投资大幅增长24%，但从计划投资来看仅增长6%。
3、随着下游企业陆续复工，市场对需求启动仍存希冀，但到现在为止未看到下游活跃迹象，下游仍以消化节前囤货以及已有订单为主。从社会库存来看，累库略超预期，这还是在1~2月份产量同环比下滑的情况，看多者则认为累库或会很快结束，总量不及预期；虽然国内累库，但LME持续去库，这给了外盘铜价较强支撑，内外基本面差异性也使得铜价出现外强内弱，国内投资者相对来说比较谨慎。不过，国内焦点仍在稳增长上，投资者对于需求转弱不会轻易下结论，需求如何目前看要到3月中上旬来看，这给了资金一定操作空间，2月份或维系偏强运行。不过需要注意的是，从A股情绪来看，市场风险偏好并未明显提升，资金介入有色更多从稳增长以及库存来看认为具备一定安全边际。