【固收】商业银行大幅增配地方债——2023年1月份债券托管量数据点评（张旭/危玮肖）

2023-02-21 07:00:54 - 市场资讯

债券托管总量及结构

债券托管总量环比增幅放缓，系由于利率债托管量少增。截至2023年1月末，中债登和上清所的债券托管量合计为127.99万亿元，相较于2022年12月末净增0.25万亿元，环比增幅放缓。其中，利率债托管量环比净增0.26万亿元，较2022年12月少增0.30万亿元，金融债券（非政策性）与同业存单托管量环比均有所下降。

债券持有者结构及变动

国债托管量本月环比续增。本月（2023年1月，下同）除商业银行增持2157亿元国债，其他机构对国债均有不同程度的净减，其中非法人类产品和境外机构为净减主体，本月净减726亿元和663亿元。

政金债托管量本月表现为净减。除商业银行和信用社本月分别净增910、112亿元，其他机构对政金债均有不同程度减持，非法人类产品仍为减持主体，本月对政金债净减2590亿元。

地方债托管量本月环比续增。除信用社和证券公司净减以外，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增3394亿元。

同业存单托管量本月表现为净减。政策性银行、非法人类产品为本月减持主体，环比分别净减2104亿元和3314亿元；商业银行、信用社和保险机构本月分别净增3749、845和19亿元。

企业债券托管量环比续减。除商业银行本月环比净增139亿元，其余机构均有不同程度净减；非法人类产品仍为本月企业债券的减持主体，本月环比净减438亿元。

中期票据托管量环比续减。非法人类产品为减持主体，本月环比净减867亿元。政策性银行、商业银行、信用社、保险机构和证券公司有不同程度增持，其中商业银行和证券公司分别净增679亿元和136亿元。

短融和超短融托管量本月表现为净增。除保险机构环比净减9亿元外，本月其余机构对短融和超短融均有不同程度净增。其中商业银行为增持主体，本月环比净增1077亿元，非法人类产品环比净增203亿元，政策性银行和证券公司分别净增20、17亿元。

非公开定向工具托管量环比续减。非法人类产品和境外机构本月仍表现为净减，非法人类产品为减持主体，环比净减452亿元；商业银行、证券公司本月环比净增288、113亿元。

债市杠杆率观察

待购回债券余额季节性下降，债市杠杆率环比下降。截至2023年1月底，待购回质押式回购余额（估算）为87680.83亿元，环比减少3801.17亿元，杠杆率为107.35%，环比下降0.36个百分点，同比则下降了0.05个百分点。

风险提示：疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。