【银河晨报】4.21丨宏观：收入增速转正，支出保持较高强度——一季度财政收支分析
【报告导读】
1.宏观：收入增速转正，支出保持较高强度——一季度财政收支分析
2.社服：继续看好五一假期对板块催化
3.汽车：上海车展热门车型集体亮相有望提振消费情绪
银河观点
宏观：收入增速转正，支出保持较高强度——一季度财政收支分析
高明丨宏观经济分析师
S0130522120001
一、核心观点
一、公共财政收入增速由负转正，消费税与进口环节税拖累明显。一季度，公共财政收入6.23万亿元，累计同比增长0.5%，实现由负转正。其中税收收入5.17万亿元，同比-1.4%（前值-3.4%），非税收入1.06万亿元，同比+10.9%（前值+15.6%）。主要税种之中，国内增值税2.16万亿元，同比+12.2%（前值+6.3%）；企业所得税1.17万亿元，同比+9.3%（前值+11.4%）；进口环节税0.46万亿元，同比-14.4%（前值-21.6%）；国内消费税0.46万亿元，同比-22.2%（前值-18.4%）；个人所得税0.44万亿元，同比-4.4%（前值-4.0%）。
二、公共财政支出保持较高强度，科技支出加速。一季度公共财政支出6.79万亿元，同比+6.8%（前值+7.0%）。一季度基建投资增速达到10.82%（其中电力热力燃气及水生产行业投资达到+22.3%），保持去年以来的高增速。各项目支出增速依次是：卫生健康+12.2%（前值+23.2%）、农林水事务+10.9%（前值+11.4%）、社会保障和就业+9.6%（前值+9.8%）、科学技术+9.4%（前值+3.9%）、教育+4.1%（前值+1.4%）、城乡社区事务+1.8%（前值+0.7%）、交通运输-0.4%（前值-0.2%）、节能环保-2.4%（前值-5%）、文化旅游体育与传媒-2.7%（-4.8%），以及债务付息+15.9%（前值+27.3%）。
三、政府性基金收入增速放缓下行，土地使用权出让收入增速继续下行。一季度全国政府性基金收入1.08万亿元，同比-21.8%（前值-24%），其中国有土地使用权出让收入0.87万亿元，同比-27%（前值-29%）；一季度全国政府性基金支出2.11万亿元，同比-15%（前值-11%），其中，国有土地使用权出让收入支出1.28万亿元，同比下降17.1%。
四、一季度中国经济向好但还不够好。国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度社会消费品零售总额同比+5.8%，餐饮收入+13.9%，但汽车、通讯器材、建筑装潢、家电等仍为负增长。一季度固定资产投资同比+5.1%，其中房地产开发投资-5.8%、制造业投资+7.0%、基建投资+10.8%，但民间投资增速只有+0.6%。房地产开发投资主要反映保交楼政策效果，房企开发意愿仍然低迷——施工面积同比-5.4%、新开工面积同比-19.2%、竣工面积同比14.7%。一季度住宅销售面积同比+1.4%，住宅销售额+7.1%，但70城住宅价格指数仍为负值。
五、财政收入增速转正后，财政支出仍需要保持必要强度。展望未来，中国经济复苏趋势将支撑财政收入进一步增长。财政支出方面，今年我国积极财政政策的关键词是“加力提效”，一季度财政支出保持了6.8%（3月份同比增速6.5%）的相对较高增速，并加力支持基本民生、科技等重点领域。二、三季度财政政策将延续加强对稳就业、促销费、扩大有效投资的支持，四季度出口确定底部，内需明显企稳之后将转向自主创新、高质量发展等方向。
社服：继续看好五一假期对板块催化
顾熹闽丨社会服务业分析师
S0130522070001
一、核心观点
免税：关注免税板块回调后的布局机会。Q1海南旅游市场客流强劲，但免税销售受备货等短期因素影响表现较弱，预计后续板块催化主要在于市内免税政策落地。推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。
会展：中国3月出口数据超预期，持续推荐米奥会展。3月中国出口同比增长14.8%，显著好于市场预期，主要受益于对东盟出口增长维持强劲，重点推荐米奥会展（海外自办展龙头，重点布局RCEP和一带一路国家），建议关注兰生股份。
旅游：五一旅游数据有望强劲恢复，推荐澳门博彩板块以及国内游优质公司。携程五一假日国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍，推荐澳门博彩板块（景气提升+结构改善有望推动板块迎接戴维斯双击，关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐）、天目湖（增量项目释放成长性，实控人变更带来资源整合预期）、大丰实业（文体旅装备龙头，转型中的“小宋城”）。
酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店信心。Q1行业受益于补偿性需求，经营数据复苏较快，但我们认为由于宏观经济整体仍处弱复苏，短期需同时观察经济复苏斜率变化+加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业供需、竞争格局逻辑清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍有较大空间，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。
餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。上市餐企开年至今经营恢复良好，奈雪/海伦司等已恢复营业门店同比均超2019年。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未来2-3年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。
二、风险提示
疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。
汽车：上海车展热门车型集体亮相有望提振消费情绪
石金漫丨汽车行业首席分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
2023年上海国际车展4月18号拉开帷幕，包括比亚迪仰望U8、U9、腾势N7；吉利极氪X、银河L7；长安阿维塔E12、深蓝S7；长城魏派蓝山、蔚来ES8换代、小鹏G6、理想W01等在内的自主品牌和新势力产品以及奥迪A6e-tron、大众ID.7、别克E5等合资品牌车型将集体亮相，汽车市场关注度将获得提振。新能源车市场竞争进入白热化阶段，自主品牌产品迭代加快，本次车展将成为自主品牌展现自身制造能力和产品底蕴的重要窗口，为后续品牌形象向上突围奠定基础。国际车企蓄势夺回市场地位，势必进一步加快新能源转型，消费者对合资品牌新车型充满期待。整体来看，上海车展作为自主品牌和合资品牌发布今年核心新能源产品的关键时点，热门车型发布和老旧车型促销共振有望提振消费情绪，助力车市销量复苏。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。
三、风险提示
1、汽车销量不达预期的风险。
2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险。
3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年4月21日发布的研究报告《银河证券每日晨报-20230421》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。