【中国银河宏观】物价高频数据周报：供紧需弱推动铜价高位震荡
2024年以来，铜价持续攀升，现货铜价自年初69080元/吨攀升至5月17日82505元/吨，达到铜价历史高值。对于本轮铜价持续走高，大致可以从内外宏观和铜供需基本面两个层面展开分析。国内宏观数据边际修复，政策利好基建投资，4月PMI为50.4%，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，1-4月规模以上工业增加值同比增长6.3%。超长期国债应用两重领域，推动基建复苏预期。国外层面，美国非农就业不及预期，新增就业意外转冷，市场对年内美国降息两次预期提升。
铜基本面供应紧张，去库迟迟未见。铜矿端供应持续紧张，全球主要铜矿产量受到开矿缓慢的问题，部分矿山出现减产或停产的情况，智利矿业巨头Codelco产量仍处于近25年最低水平，Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。铜精矿现货加工费持续低迷，国内TC报价继续降至10美元/吨以下，铜精矿市场持续处于偏紧张状态。库存方面，本周全球铜库存共计62.2万吨，较上周增加0.69万吨。其中国内总库存增加0.84万吨，LME库存增加0.01万吨，COMEX库存减少0.16万吨，下游部分企业由于较高铜价对于采购相对谨慎，国内社库维持在40万吨左右，在下游消费未明显提振情况下，出入库相对持平，库存小幅增加。
需求方面，绿电、新能源和家电领域代替房地产基建成为铜材复工新动能。受市场消费低迷及铜价高企压力，多数企业仅维持刚需生产，部分精铜杆企业有阶段性停产现象。房地产和工业增加值依旧疲软，对铜下游需求形成一定拖累，2024年以来，国内房屋施工面积累计增速下跌10.8%，新开工面积累计同比跌24.6%，竣工面积累计同比下降20.4%。新能源汽车维持高景气，多地政策支持家电以旧换新，空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业。据乘联会数据显示，1-3月新能源汽车产量高达207.6万辆，同比增长29.2%，支撑铜板带箔开工率提升至73.07%。
本周物价观察：本周黑色板块集体反弹，钢材表需好于预期，黑色系集体反弹，螺纹钢维持高速去库，高炉维持复产，钢材需求向上修复，受限于下游需求未见大规模恢复，钢材基本面支撑不足，整体呈现宽幅震荡。有色持续强势上行，受海外矿企减产及美联储降息预期，铜价仍存上冲动能。本周猪价小幅回调，呈现逆周期态势。本周寿光蔬菜价格指数小幅下跌，受季节性因素影响，各产区蔬菜生长旺盛，供货能力较强，蔬菜外调需求薄弱，菜价继续走低。
展望后市：大宗商品价格宽幅震荡。黑色板块：终端需求有回暖现象，地产收储政策持续发酵，市场预期基建项目逐步放开，设备以旧换新政策逐渐落地，市场预期开工复产对钢材基本面有一定情绪支撑，然而政策落地传导到供需表现仍需一段时间。有色板块：美联储政策释放偏鸽信号，就业数据推动年内降息预期回升，基本面供应持续收缩，需求端数据偏弱，政策推动市场信心回升。原油方面：美国CPI数据低于预期，年内降息预期推动油价企稳回升，4月OPEC+供应小幅下降，减产限制油价下跌空间，随着夏季驾车旅游旺季到来，需求有望得到提振。
食品价格震荡运行。生猪合约报价依旧坚挺，猪价前景明朗，养殖端有明显挺价的情绪，多地二次育肥集中入场，部分养殖端逢高出栏中大猪，屠企采购压力或将减弱，后市关注猪企出栏节奏变化。受季节气候影响，气候适宜，光照良好，各产地蔬菜整体供应相对充足，市场交易呈淡季态势。
风险提示：1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期
本文摘自：中国银河证券2024年5月20日发布的研究报告《供紧需弱推动铜价高位震荡——物价高频数据周报（2024年5月13日-5月17日）》
分析师：许冬石S0130515030003
研究助理：吕雷
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。