【银河策略杨超】大类资产配置动态丨美国通胀降温，人民币资产受追捧
大类资产表现复盘：本周（5月13日至5月17日），全球市场主要围绕通胀数据放缓、各国经济增速分化与地缘政治风险抬升交易。美国通胀意外降温，美债收益率与美元指数双双下行，地缘政治风险升级点燃大宗商品交易，市场风险偏好抬升。
大宗商品：（1）原油：供应端美国产量增加和OPEC+减产计划的不确定性，需求端全球增速下调及经济数据疲软所引发的市场忧虑，以及地缘政治紧张局势下市场避险情绪上升的多重因素影响，原油价格震荡上涨，BRENT原油涨1.44%，报83.98美元/桶，WTI原油涨2.30%，报80.06美元/桶。（2）黄金：黄金价格的上涨主要受到美国核心CPI下降引发的降息预期、疲软经济数据增强的避险需求、全球央行净购金行为以及日元贬值刺激的亚洲市场需求增长的推动，同时地缘政治紧张局势进一步加剧了市场对避险资产的追求，黄金价格持续攀升。COMEX黄金期货涨3.26%，报2415.80美元/盎司；伦敦金现涨2.30%，报2414.50美元/盎司。
债市：（1）美债：受到美国低于预期的4月份CPI数据和疲软的零售销售和房地产市场数据影响，市场对美联储9月份降息的高预期导致美债收益率回落。2年期美债收益率下行4BPs，报4.83%；10年期美债收益率下行8BPs，报4.42%。（2）国债：特别国债供给压力的缓释以及市场对超长债供给冲击担忧的减少，导致机构交易行为成为短期内市场定价的主要驱动力，从而边际减弱了政府债券供给对市场利率的扰动影响。10年期中债国债到期收益率下行2.84BP至2.31%，1年期中债国债到期收益率下行10.19BP至1.61%。
汇率市场：（1）美元指数：美元指数受通胀增速放缓和经济数据疲软影响而呈现下行趋势，但地缘因素带来的避险需求对其构成一定支撑，美元指数跌0.79%，报104.4932。（2）欧元：欧元区经济数据向好和欧洲央行官员的鸽派言论暗示可能的降息限制了欧元的进一步上升空间。欧元兑美元涨0.92%，报1.0869。（3）英镑：英国虽有失业率上升但制造业产出强劲，整体经济数据对英镑构成利好。英镑兑美元涨1.40%，报1.27。（3）日元：美日利差缩小提振了日元，但日本第一季度GDP的超预期下滑限制了日元的上行动力。美元兑日元跌0.06%，报155.683。（4）人民币：中国经济基本面维持向好态势，人民币汇率将在合理均衡水平上震荡上行。美元兑人民币跌0.01%，报7.2242。
权益市场：全球多数主要股指录得上涨。（1）美股：本周的上涨主要受到市场对美联储年内降息的预期所驱动，三大指数震荡收涨，科技成长的整体表现好于传统价值行业。（2）A股及港股：中国政府公布了一系列优化房地产的重磅政策，地产产业链受此提振大幅上行。在美联储年内降息预期升温的影响下，市场预期中国政府会进一步出台经济刺激措施，投资者的风险偏好有望回升，人民币资产仍存持续震荡上行动能，建议持续关注。
风险提示
全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。
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本文摘自：中国银河证券2024年5月20日发布的研究报告《【银河策略】美国通胀降温，人民币资产受追捧》
分析师：杨超
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。