【专题报告——FOF研究】私募策略研究： 银行理财视角的量化中性研究
专题报告——
FOF研究
私募策略研究：
银行理财视角的量化中性研究
★推荐及复盘结果：
根据验证期各管理人实际表现，对前期推荐结果进行复盘：
第一顺位推荐无回撤或回撤较小的，具备一定预测性和前瞻性的管理人，如申毅投资和锐天投资。在验证期，两家管理人的最大回撤均不超过1%，其中申毅投资未发生回撤。此外，申毅投资在夏普比率上有优异表现。第二顺位推荐存在一定回撤但能及时调整并实现迅速反弹的管理人，如宽德私募。在验证期，宽德私募未修复最大回撤，且存在较高的年化风险，表现不及预期。第三顺位推荐存在一定回撤，反弹趋势清晰可预测，还存在一定左侧机会的管理人，该类管理人善于修复历史回撤，而本次回撤尚未修复完毕，如黑翼资产和金戈量锐。在验证期，黑翼资产有最高的累计收益，在最大回撤较小的情况下，卡玛比率表现优异。与此同时，黑翼资产也有较高的年化风险，适合有一定波动容忍的投资者。金戈量锐年化风险表现不及预期，针对左侧投资的投资机会而言，累计收益表现不及预期。
★尽调迭代：
事前：有效的事前监控可以规避风险和减少损失。根据调研结果，成功躲避此次极端行情周期的管理人一般关注复合风控手段、基本面、头部机构和商品市场价格发现机制等领先指标。事中：管理人分别采用两种模式进行事中应急处理。被动干预模式面临的最大挑战是，历史数据经过极端行情后，更容易发生过拟合而产生预测失效的情况。主动干预模式面临的最大挑战是，干预程度的量化方式以及建立后续主动干预的标准化流程（SOP）。事后：关注策略差异、关注T0能力、关注自研风控模型。
★配置建议：
长期债牛趋势不变。市场认为政府更关心稳定和安全，投资者更看重发展和市场化盈利，监管不确定性仍在持续，这种不同视角造成了估值的混乱，为套利类策略赢得机会。可转债策略或有配置机会。但考虑到产品整体的波动性，可转债套利策略或许更受渠道青睐。中性策略浴火重生。在经过深V反转后，由于基差贴水的优势，量化中性策略的恢复速度比指数增强类策略更快。
报告摘要
研究员简介
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曹洋——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3012297
投资咨询号：
Z0013048