巴菲特：投资决策时自问的第一个问题
作者：长坡雪
来源：长坡雪（ID：hlgunxq）
01我能搞懂公司吗？
伯克希尔1995年股东大会上，有股东问巴菲特和芒格：当你审视一项潜在的投资时，你问自己的第一个问题是什么？
巴菲特称，我问自己的第一个问题是：我能理解（公司）吗？除非是在一个我认为我能理解的行业里，否则没有任何意义去看它。
欺骗自己去理解一些软件公司，或者一些生物技术公司，或者类似的东西是没有意义的。
第二个问题是它看起来有好的经济效益吗？它的资本回报率高吗？它在哪一方面打动了我？然后我就从这里开始。
芒格则称，我们倾向于根据过去的记录来判断。总的来说，如果一件事情过去的记录很糟糕， 而未来却很光明，那我们就会错过这个机会。
02大量阅读年报
巴菲特和芒格的回答很坦率，投资决策的第一步便是搞懂一家公司，这是符合买股票就是买公司的第一性原理的。
试想，现实中，有人让你入股民宿、入股火锅店，你要想的第一件事就应该是项目是否盈利？多少年回本？项目可以经营多久等等；搞不懂项目的盈利前景，聪明人是不会投资的。
与未上市公司没有可供研究的基础资料不同，上市公司有大量年报可供阅读和研究。
长坡雪认为，要搞懂公司，人们可以从阅读上市公司年度报告、季度报告等等开始。上市公司财报内容非常多，一份完整的年报动辄几百页，那么要从中读到什么呢？
巴菲特在1996年股东大会上称，在他阅读年报的时候，他试图从总体上理解各种企业在发生什么。他希望能知道市场份额、利润、利润变化趋势等等所有这些东西。
巴菲特称，假如他拥有一家公司的股票，该公司所在领域中还有另外8家公司。他还要再看看其他公司的年报，除非他知道其他公司的情况，否则他根本无法理解持有的公司的情况。除非他知道这个行业的其他公司都在做什么，否则他不可能成为一个聪明的所有者。
研究企业的方法就是吸收关于这家企业的信息，判定哪些信息有用，哪些信息没用，将孤立的点连接起来。这就是研究企业。
巴菲特表示，你用不着能理解所有的东西。你只需要理解你考虑投资的那家企业。你不可能依靠观看图标上的数字上上下下或者阅读市场评论、期刊杂志或任何类似的东西来研究企业。那是没用的。
你不能指望从华尔街的报告中得到任何东西。我不记得我曾经从华尔街的报告中得到过任何投资点子。不过，我们从年报中发现了很多投资点子。
这件事必须得你自己去做，没有人能去替你理解。
03搞懂公司需要时间
现实中，很多投资者也会看财报，但通常仅限于打开F10 看看公司利润、毛利率、净资产收益率等数字，这个过程很短，短则不超过10分钟。
如此研究太浮于表面了。
巴菲特透露，真正感兴趣的企业，他知道哪些内容可以跳过去，哪些内容要去阅读，他读一份年报大约需要45分钟或1小时。假如某个行业有6或8家公司，那么就需要6至8小时。另外还有季报等等很多其他材料需要阅读。
事实上，巴菲特披露的上述研究过程，只是研究公司的基础工作；做完基础工作后的持续跟踪才更重要，跟踪个3年以上，投资者才会对生意真正有感觉。
段永平曾经表示，看懂一家公司不比读一个本科容易。
事实上，就是耗费大量的时间，有些公司还是不能被搞懂，如果实在搞不懂，就应该放弃。所幸投资者不用搞懂所有公司，人的一生只要能真正搞懂三家公司，就足以成就自己。
当然，研究公司的能力，以及商业洞察力的培养，是一个动态过程。如果投资者持续阅读财报，持续跟踪公司，在经历了足够长的时间积淀后，投资者判断公司的时间会大幅缩减。
巴菲特在1997年股东大会上表示，在从事商业研究40多年后，他5分钟都能判断出是否对一家公司感兴趣。